$亚联机械(SZ001395)$ 未来增长看点：“两条曲线、四个抓手”——传统人造板业务一条“稳健成长曲线”，非生物质新材料装备一条“爆发式第二曲线”；而落地抓手则集中在产能、产品、场景、市场四个维度。

一、稳健成长曲线：传统人造板设备

产能瓶颈解除。募投项目“人造板生产线设备综合制造基地”2026 年满产后，年产能将由目前的 25 条提升至 45 条，预计新增收入 15～18 亿元，贡献净利润 2.5～3 亿元。

产品结构升级。超薄纤维板（≤1.5 mm）、可饰面胶合板、无醛板生产线单套售价比传统产线高 20%～30%，毛利率高 5～8 个百分点。存量 300+ 条老旧多层压机线进入“以旧换新”周期，公司测算仅改造市场就对应 40～50 亿元规模。

服务与备件收入。连续平压生产线每 3～4 年需更换一次钢带，单条备件年消耗 200～400 万元。随着保有量增加，预计 2027 年备件+服务收入占比可提升至 15% 以上，毛利率 50% 左右。

二、爆发式第二曲线：非生物质新材料

公司已实现销售或正在交付的产品：

1.岩纤板生产线：已出口韩国 1 条、国内义望铁合金 1 条，潜在订单 10+ 条，单套售价 1.2～1.5 亿元。

2.碳纤维板、陶瓷板、热塑性蜂窝板设备：技术验证完成，首套订单将在 2025H2 落地。

市场空间：仅建筑外墙保温用岩纤板，若替代 5% 传统岩棉，对应新增产线需求 150～200 条，设备规模 200～300 亿元。

三、四个落地抓手

1.产能——“自建+轻资产”双轮。自建基地（敦化、长春）解决 70% 产能；剩余 30% 通过与地方国企或产业基金共建“共享工厂”模式快速复制，资本开支降低 30% 以上。

2.产品——纵向延伸+横向拓展。

纵向：向备料（环式刨片机）、后处理（高速锯切线）延伸，单条产线自主配套率由 65% 提升到 85%，单机附加值增加 3000～4000 万元。

横向：把连续平压技术迁移到无机纤维、碳纤复材，单套设备售价是人造板产线的 2～3 倍。

3.场景——“人造板+新材料”双场景

人造板：存量更新+高端化；新材料：固废利用+绿色建材政策红利，2025 年起有望每年带来 5～8 亿元增量订单。

4.市场——国内深耕+海外复制

国内：与宁丰、佰世达等头部客户签 3～5 年战略框架，锁定 60% 以上新增产能。

海外：印度、印尼、南美设合资公司与备件中心，2025 年海外收入占比目标由 9% 提升到 25%，毛利率高于国内 3～5 个百分点。

四、结论

短期（1～2 年）看“产能释放+存量改造”带来确定性增长；中期（3～5 年）看“岩纤板等新材料+海外扩张”打开第二成长空间。若两条曲线顺利叠加，公司 2027 年营收有望突破 25 亿元，净利润 4.5～5 亿元，对应 CAGR 25% 左右。