$创科实业(00669)$

1. TTI并没有完全垂直控制整个供应链。它依赖许多 OEM（原始设备制造商）合作伙伴，同时也运营一些自有工厂。据我多年在工厂的工作经验了解，有些最关键的零部件，比如 BLDC（无刷直流）电机或无刷矢量电机，确实是在自有工厂生产的。

2. 从供应商的角度来看，TTI 在中国东南沿海地区有许多小型供应商，比如浙江。浙江拥有完整的小家电产业链，因此将整个产业链迁移是不现实的。只有极少数的非常大型电机制造商会在越南建厂，因为这些大型厂商不仅供应 TTI，也供应其他客户。

3. 领先的中国企业，例如 TTI、Chervon、Globe Group、Posite），以及二线企业像大业与东成，都在东南亚有基地，并且在北美设有部分工厂。因此，Chervon 可能是 Globe Group 的 OEM。在这种情况下，供应链可能会同时转移到 “N+1” 战略中的多个 “N” 国家。