巴菲特团队的眼光还是可以的，而且遵从的价值原则（可持续的竞争优势）一直体现在持仓中，在当下这种心浮气躁的市场环境中，令人敬服。
营收结构 88.2%是路牌广告（45个州，160K广告牌展示，4500个数字广告牌；数字广告牌贡献路牌广告占比的30%），7.6%是交通广告（包括公共交通汽车，航空终端，公交候车亭等），4.1%是徽标广告（26个私有化了高速公路上下处的蓝色路牌的业务其中23个都是LAMR的，拥有139K个展示，一般来说协议都是5-10年之久）
2026年预期的营收是23.5亿美金，EBITDA为11.05亿美金，目前市值125亿美金，分红6.2美金/股，总债务34亿美金，经营租赁14亿美金。市值/核心FFO为14.76x（2025年的），EV/EBITDA为16.13x（2025年的）。
从投资角度几个核心点：
第一，竞争格局优异，和$清晰频道户外控股(CCO)$ ，$OUTFRONT Media(OUT)$ 三者一同控制60%的市场份额。CCO之前90%是由无线电集团公司Clear Channel持有；Outfront Media之前是CBS的全资子公司。CCO和OUT对于全国广告的敞口更大(Designated Metropolitan Area)，而LAMR来自于区域性的广告收入，波动率没有全国的那么大，而且资产负债表比竞争对手如CCO更好，能承接对方受迫出售的资产。
第二，细分商业模式优异，相当于是大多数区域的本地垄断或寡头垄断。不过户外广告的周期性是比较强的，也受益于经济的通胀。上面提到了，全国广告波动性更强，区域广告（中小地区）在下行周期韧性好于全国广告(national ad vs. local ad)。
第三，出色的组织架构，公司尽管中央化了企业和会计系统，但管理和运营是高度区域化的。区域的管理人在经营上由充分的区域自主权，让他们能够更好地去做本地的收购机会，因为本地的玩家知道谁想要变现她们的资产。
第四，因为本身成长有限，因此2014年公司变成了一个REIT结构，这样收入就不需要缴纳联邦税，但90%的收入需要返还给股东。目前公司手里的NOLs人为压低了股东回馈，随着NOLs用完，后面的股息支付率会越来越高。
第五，终端客户的多元性，虽然广告业务本身有宏观周期性，但对于每一个板块来说各自的周期可能可以平滑掉，比如按照23年的数据，服务业14%，医疗健康11%，餐馆9%，零售8%，汽车5%，游戏5%，娱乐4%，金融4%，教育4%，保险3%，地产3%，所以终端的多元性可以带来一定程度的业务稳定性。
这里对徽标广告深入说一下：
拉马尔广告公司（Lamar Advertising）通过其专业子公司 Interstate Logos, LLC，是美国乃至加拿大绝大多数私有化市场中，高速公路徽标指示牌广告位上毫无争议的商业运营商。虽然该公司在传统意义上并不“拥有”实体土地，但它实际上拥有了由政府授予的、将这种为驾驶者提供的关键性导向信息形式进行商业化变现的独家权利。
这种市场主导地位并非传统竞争的结果，而是一项深思熟虑的、旨在精通公私合营（PPP）模式的战略所致。通过向州交通机构提供全面、“交钥匙”的解决方案，拉马尔已经确保了一个由长期、垄断性合同组成的业务网络，而这些合同受到巨大的行业准入监管壁垒的保护。这由此创造出了一个以稳定、经常性收入流为特征的业务板块，并且该板块能够免受更广泛的广告市场经济周期的影响。
在绝大多数这类公私合营合同中，州政府不收取直接的现金付款或收入分成。
相反，政府获得的主要利益是巨大的成本规避和免费的专业服务。
对纳税人零成本：州政府在没有花费任何纳税人资金的情况下，获得了一个全面、专业的驾车者信息服务项目。拉马尔的运营完全由参与商家的付费来支持。
行政管理负担的转移：州交通部（DOTs）是修建道路的专家，而不是向数千家小企业进行销售、营销或管理账目的专家。通过外包给拉马尔，州政府避免了自己运营该项目所带来的巨大行政管理麻烦和员工成本。
有保障的服务：合同确保了指示牌的维护符合联邦和州的各项标准，否则这项任务将需要州政府自己来管理和提供资金。
因此，虽然政府在传统意义上没有得到“分成”，但它免费获得了一项价值数百万美元的服务，将一个后勤方面的挑战转变为一项精简、零成本的公共利益。
具体的例子：
以“密歇根徽标”（Michigan Logos）项目为例，该项目由拉马尔的 Interstate Logos 运营。
主路指示牌费用：在出口前的高速公路主路指示牌上放置一个徽标，年费为 1,200美元。
匝道指示牌费用：在出口匝道上的较小指示牌，年费为 250美元。
年度总费用：一个商家如果想在两个指示牌上都放置徽标，每年的总费用为 1,450美元。
在这种情况下：
拉马尔的子公司获得 1,450美元 的收入。
密歇根州交通部在不花费纳税人一分钱的情况下，使整个项目得到了管理。
参与的商家则获得了极具价值的、针对高速公路旅客的销售点导向广告。
