$时捷集团(01184)$ 看来低估还是有道理的（除了流动性不行之外）

看下来我有以下一些隐忧：

第一，严玉麟已经67岁了，而严子捷作为$时腾科技(08558)$ 的董事长，可以说是做出了一坨，上杠杆，低位供股，资本配置角度可以说是糟糕的；

第二，时捷之所以能拿到鸿海的授权（比如Sharp在中国的独家），是因为严和郭从发家的时候就一起合作，郭家才13年入股，把代理权给了严家，算是早年结拜的兄弟。但如果严老爷子退了呢？Jacky能Hold得住这层关系吗？

第三，时捷集团从鸿海这边的营收是15-20%，然后从鸿海这边进货在大陆卖又是20-30%，所以35-50%的营收其实是和鸿海紧密相关的。”for purchases made by the Group from the Hon Hai Group, as the members of the Hon Hai Group are the approved vendors designated by certain end-customers, the Group will review and ensure prices for products to be purchased are charged on a cost-plus basis with reasonable profit margin;“ 成本加成制，没错，某种意义上就是一个鸿海的外包销售渠道，所以这部分营收理应给低估值：网页链接 因此即便$艾睿电子(ARW)$ ，安富利(AVT)业绩都起飞了，未必意味着时捷能够业绩起飞。

第四，2024年4月的新闻，“鸿海代子公司富士康科技集团有限公司公告称，取得准时达国际供应链管理有限公司股权，交易金额为人民币38.63亿元，主要为加强全球运筹能力与供应链管理。透过这次增资之后，准时达成为鸿海集团100%持股子公司。”这里我的担忧是，富士康会不会利用准时达这个平台去扩大C2M2C的业务，从而边缘化了时捷集团？富士康到底是怎么看待准时达以及时捷在自己的商业版图中的定位的呢？

第五，我们可以看到时捷95%的营收来自大陆（70%+25%），而当国产替代大行其道之际，他逆向物流，把中国的产品卖到海外的占比几乎可以忽略不计，也就是说它到目前为止开拓海外业务的能力是非常乏善可陈的。

第六，手机及移动设备占55-60%营收，这是大头；消费电子和物联网是20-25%。这两块可以看到公司主要就是靠消费端的，所以芯片价格飙升，对于他来说未必是大好事。还有公司经营的手机主要是中低端的，和AI手机也沾不上太大的关系。汽车电子5-10%，工业10%，都还比较小，这部分转型看上去也是未竟的事业，目前终端的多样性还比较匮乏。

再加上流动性非常可怜，因此貌似配置的意义比较有限...