$利民实业(00229)$ 80-90年代最早相应改革开放，把生产线迁移到广州南沙，获得了二十年的成本优势。2000年代从OEM转型到ODM，自己培养研发团队，做结构设计，提高对下游品牌商的议价能力。23-24年开始China Plus One战略，在越南，印尼设立试点生产线。

这个流动性是不行的，但是David Webb有8%，随着他身后事，可能会需要处置这些资产，现在这个流动性，如果不是大宗交易的话，可能会砸出一个大坑来（取决于怎么处理这笔资产），同时上世纪90年代Norinco持有10.6%的股份，这实际上是一个潜在的制裁风险（虽然<20%基本安全）。长期这个投资的风险是DTC品牌的崛起，比如小米生态链，直接通过整合更低成本的内地供应链进入欧美市场 -- 这里利民依靠60年无重大安全事故纪录积累起来的黄金口碑，捆绑的却是西方在丢市场份额的玩家（比如飞利浦，Manscaped，霍尼韦尔等）。

产品30-35%是环境产品，有事件驱动特征，需要流体力学设计，HEPA滤网集成，静音马达控制等，有一定壁垒；25-30%是个人护理和美容，是现金牛业务，有抗衡周期性，且精密机械对刀网和马达配合精度要求很高，一旦悬顶供应商不太会更换，怕出安全事故；厨房用品20-25%，这个受到中国内地廉价制造商冲击比较大，不过利民主要是高端，复杂的厨房电器（比如全自动咖啡机），剩下的10-15%是工业产品，电池产品，和智能家居配件。

利民的优势一个是垂直整合能力，比如自己设计制造精密模具，保证产品外观精细度，尤其是针对厨房和美容家电；能够自制部分马达和发热组件，降低成本，控制核心质量。公司做中高端产品，也避开了新宝股份，德尔玛等的恶性竞争。

它受Bullwhip Effect的影响是非常明显的。沃尔玛亚马逊等终端零售商预期需求增加10%，品牌商可能会向利民增加20%订单备货；反过来可能砍更多订单来控制库存。原材料传到价格有3-6个月的滞后（尽管有成本转嫁机制）。赚的是美元（50%+是美洲包括北美和南美，20-25%在日本，20-25%在欧洲），成本是人民币，所以人民币升值对公司也是利空，比如当下。

竞争对手$登辉控股(01692)$ 专注电热家用电器（点运动，咖啡机），业务重合度高，直接竞争对手；$亚伦国际(00684)$ 是个净净，老牌港资家电厂，但经营不如，连年亏钱，24年后也不分红了。