科创板逆周期并购标杆！晶丰明源32.83亿收购易冲科技--汇鑫重组并购系列

2026年科创板第二单重大资产重组落地——晶丰明源（688368）以32.83亿元全资收购易冲科技，从LED驱动芯片龙头向高端模拟芯片赛道突围。

这场半导体行业逆周期并购背后，藏着怎样的审核逻辑和投资价值？$晶丰明源(SH688368)$

一、交易核心速览

核心信息一眼：

交易对价：32.83亿元，收购易冲科技100%股权，增值率260.08%

支付方式：股份61.95%（20.33亿）+现金38.05%（12.49亿），采用差异化定价模式

发行价格：50.39元/股，完全符合科创板重组定价相关规则

业绩承诺：2025-2027年累计净利润不低于5.99亿（年均复合增长30%），未达标将以股份+现金方式补偿

审核进度：2026年1月16日上交所无条件通过，目前待证监会注册，预计2026年上半年完成交割

核心目的：晶丰明源突破主业瓶颈，切入无线充电、汽车电源管理芯片两大高景气赛道，实现战略升级。

二、并购动因：晶丰明源的突围，易冲科技的稀缺性

1. 晶丰明源：主业承压，急需破局

作为国内LED驱动芯片龙头，晶丰明源近年增长乏力，核心痛点突出：

业绩下滑：2024年归母净利润4.83亿（同比-22.35%），2025年前三季度同比再降18.76%

产品单一：LED驱动芯片占营收超70%，赛道增速仅5%-8%，同质化竞争加剧

盈利承压：毛利率从2023年45%降至2025年三季度38%，盈利质量下滑

2. 易冲科技：高端模拟芯片细分龙头，稀缺性拉满

标的公司聚焦两大高景气赛道，优势显著，是晶丰明源的“最优解”：

赛道优质：主攻无线充电、汽车电源管理芯片，行业增速达15%-20%

客户顶尖：消费电子绑定华为、小米；汽车电子切入比亚迪、理想供应链，车规芯片已批量供货

盈利能打：2024年营收5.8亿、净利润1.2亿，毛利率45%，2022-2024年净利润复合增长48%

技术壁垒：150余项专利，核心团队来自TI、ADI等国际巨头，产品接近国际一流水平

3. 投资人视角：逆周期并购的最优逻辑

专业并购投资人解读：这场并购本质是“邀请制”双向奔赴，而非单纯的市场化竞价并购——核心逻辑在于易冲科技作为无线充电、车规芯片领域的明星优质标的，选择晶丰明源作为并购方能显著加速证券化，也是监管鼓励产业链优质资产并购的方向。一方面，当前半导体行业处于周期底部，优质模拟芯片标的估值合理；另一方面，晶丰明源依托科创板天然的高估值优势，能够通过发行股份的方式，以较低成本拿下优质资产，既避开自主研发3-5年的漫长周期，又能满足易冲科技“提前证券化”的需求（无需经历漫长IPO流程，快速获得上市公司平台和资本支持），这种模式从一开始就奠定了多赢基础，也是逆周期并购的最优形态。

三、交易方案拆解

方案设计兼顾“绑定团队、保障流动性、控制风险”，细节藏着投资底气：

差异化定价（核心亮点）：核心管理层股东按50.39元/股认购（锁3年），绑定核心团队；财务投资人股东可溢价10%（55.43元/股）认购或选现金支付（锁1年），兼顾退出需求。

配套融资：拟募集不超过18亿元，主要用于支付现金对价（69.4%）和补充流动资金，缓解现金流压力，锁定期6个月，降低短期市场冲击。

风险防控条款：1500万诚意金（未达标可返还）、过渡期损益归上市公司所有、核心管理层3年不得离职，多重条款保障上市公司利益。

业绩承诺细化：将业绩承诺拆分为两大业务板块，充电芯片业务承诺 2025-2027 年净利润分别不低于 9200 万元、1.2 亿元、1.6 亿元，其他电源管理芯片业务承诺同期营业收入分别不低于 1.9 亿元、2.3 亿元、2.8 亿元。

投资人视角：差异化定价是这场方案的“点睛之笔”——用锁定期和定价差异，平衡了“团队稳定性”与“财务投资人流动性”，避免了并购后核心人员流失、股东短期套现的常见风险，体现了方案设计的审慎性。

四、标的深度解析：易冲科技值不值32.83亿？

1. 行业地位与竞争力

无线充电芯片：国内市占率12%（行业前三），安卓阵营市占率18%，仅次于英飞凌、Dialog等国际巨头，进口替代潜力巨大。

汽车电源管理芯片：国内市占率3%，已批量供货头部车企，2024年车载营收占比25%，预计2027年升至40%以上。

2. 财务表现

营收：2022年3.2亿元、2023年4.5亿元、2024年5.8亿元，逐年稳步增长

净利润：2022年0.65亿元、2023年0.81亿元、2024年1.2亿元，盈利增速显著

毛利率：2022年42%、2023年43.5%、2024年45%，盈利质量持续提升

3. 投资估值判断

专业并购投资人解读：260.08%的增值率看似偏高，但对比同行业圣邦股份、思瑞浦200%-300%的增值率，结合易冲科技的高增速（净利润复合48%）、优质客户资源和进口替代潜力，估值处于合理区间。核心看点不是“当前估值”，而是“未来增长兑现能力”——车规芯片放量和无线充电渗透率提升，将支撑标的估值进一步提升。

五、监管态度与市场信号

上交所无条件通过，释放明确积极信号，而项目能够顺利通过的核心，正是这场“邀请制”并购实现了股东、监管、标的资产三方共赢，其合理性和价值得到监管高度认可。。

投资人视角：上交所无条件通过的核心原因，在于监管清晰看到这场“邀请制”并购的多赢价值——对上市公司股东，低成本获得明星优质资产，实现估值与盈利双重提升；对监管，契合科创板支持硬科技企业做强、推动国产模拟芯片进口替代的核心导向；对标的资产，实现提前证券化，快速对接资本市场，获得后续发展的资金和平台支撑。这种多方共赢的模式，几乎没有争议点。

在差异化定价和业绩分模块承诺上有显著创新，2025年业绩争气，获取监管信任。