消费股一片哀嚎中，百胜再次交出稳健业绩。同店+1%， 其中KFC +2%， 经营利润+8% 超出几大投行预期（最高应是美林的7.6%），三季度截止的自由现金流比同期+2.5亿美元，也即4季度不变的话，2025年的自由现金流大约会接近10亿美元。新开店加速，将赶上25年目标。

多说一下自由现金流，27年往后的股东回报将基于公司产生的自由现金流，在百胜增加新开店中加盟商占比的模式下，加盟商模式的资本支出会大幅降低，而与大家可能的印象不同，加盟商部分的经营利润率其实是低于自营的经营利润率的(大约是高个位数比低双位数）。未来加盟商部分的经营利润率有望提高的，主要会通过原材料加价，目前百胜基本是没有给加盟商原材料加价的，基本只是收4%的总销售额。

目前趋势下，26年底投资者将获得一个净现金15亿美元(在26年公司回购+股息15亿美元之后），预期27年自由现金流10-12亿美元，净利润10亿美元左右，同时返还所有自由现金流予投资人的由久经考验的卓越管理者带领的快餐龙头。

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