云天化明年业绩可能承压

过去三年，云天化每年的毛利润大体接近110亿元，税金及附加需要开支10亿左右，期间费用加研发费用约30亿，主营业务利润大体就是110-10-30=70亿。

主营业务外的投资收益和其他收益大概7-8亿。这几年收益不错，做了不少大额资产减值，不过数额都没超过投资收益和其他收益之和。

云天化的所得税率差不多15%，再考虑少数权益，这几年的归母净利润平均大约在55亿左右。

如果2026年要保持过去几年差不多的收益，主营业务的毛利要要保持在100亿以上，这就得靠云天化的基本盘化肥业务了。过去几年化肥业务保持了80亿元的毛利，基本由磷肥，尿素和复合肥业务贡献，其中磷肥贡献最大。

过去几年，磷肥吨毛利保持基本稳定，并有一定程度上升。如果磷肥保持在1200元的吨毛利，磷肥的总毛利是有保障的。不过，由于磷肥的主要原材料之一的硫磺近期价格大涨，这个成本在2026年能否顺利传导是个问题。由于磷肥下游是涉及民生的粮食，