从田湾河水电站看水电股的投资价值
2006年川投能源分2次共投入4.88亿元得到田湾河水电站80%股权。那么，推断出田湾河水电站的全部股权价值4.88/0.8=6.1亿元，那么2006年，当时花6.1亿元买一座水电站到底值不值钱呢？
我们首先看看田湾河水电站的基本情况：
田湾河水电站位于四川省甘孜州康定县和雅安市石棉县境内，是大渡河中游右岸的一级支流，总装机容量72万千瓦，设计年发电量约34亿千瓦时，概算总投资约51亿元。该水电站采用"一库三级"梯级开发方案，包括仁宗海、金窝和大发水电站，并于2023年实现国内首台150兆瓦级大型冲击式转轮自主运行。
总结一下就是田湾河水电站，包括了
仁宗海水电站，装机容量24万千瓦
金窝水电站，装机容量28万千瓦
大发水电站，装机容量24万千瓦
所以总结起来，金湾河水电站总的装机容量为72万千瓦，设计年发电量34亿千瓦时，总投资约51亿元，每万千瓦投资金额51/72=7000万元左右，对比现在雅江水电站每万千瓦2亿的投资额度确实便宜，不过按当时的物价算，51亿的投资也是一个天文数字了。
接下来我们看看田湾河水电站最近的数据，通过查阅2024年川投能源年报得知，田湾河水电站全年发电32.96亿度,年综合利用小时数4337小时，全年营业收入6.588亿元，计算出上网电价6.588/32.96=0.2元每千瓦时，全面净利润2.83亿元，川投能源股权占比80%，那么归属于川投能源股东的年度净利润为2.83*0.8=2.264亿元！
大家能看出来什么吗？
当初，2006年，川投能源共计花了4.88亿元取得的80%田湾河水电站的股权，现在每年平均净赚2.264亿元，几乎俩年就收回成本了。这还不算公司每年的折旧，和现金流远远大于净利润，仅仅用净利润来算，田湾河水电站的净利率达到了恐怖的2.83/6.588=43%，试问一下，除了恐怖的茅台酒生意，还有哪个企业不为这个净利率眼红？最关键的问题是，这个大坝还可以持续使用100年以上，到最后，当初建造大坝时的银行贷款还完，负债率降低到10%以下，每年仅需要少量的人工和资本开支，创造出持续不断的源源现金流，这就是水电股的价值！
那么反过来想想，如此优秀的现金奶牛为什么当时会低价注入呢？
一个是避免同业竞争，大股东川投集团把手上的优质水占资产注入到上市公司，另外一个原因，当时的电站并未完工，并未产生多少收益，加上银行贷款，每年会伴随着大量的利息财务费用，导致估值评估按照账面净资产评估，而非基于现金流折现。
如此看来，田湾河水电站确实是一头超级优秀的现金奶牛，从2006年收购到现在将近20年的时间，田湾河水电装机容量并没有改变，一直都是72万千瓦，上网电价也几乎没变，一直徘徊在两毛左右，资产负债率从当初的80%降到现在的32.57%，净利润由当初的几千万增长到现在的2.83亿，而这就是水电站魅力，以前流行一句话：一铺养三代，现在应该改成：一站养三代！