买在灯火阑珊处！海兴电力抄底机会！
一、国内业务
1、国内降价压力即将反转
目前电力设备板块股价不涨，主要来自国内电表、配网降价。电力设备价格长期处于低位，将导致低毛利企业偷工减料，对电网稳定运行造成影响。
纵观历史，智能电表每次新产品推出前，头部企业老款电表毛利均处低位。海兴2020年、2021年国内毛利32%，2020款国网电表和2021款南网新一代电表推出后，毛利提升至2023年的41%和2024年的46%（去除原材料成本变动毛利也有10%+变动），国网第二次招标头部企业电表毛利预计接近30%，中下游部分企业毛利预计小于15%，触及盈亏平衡线。国网即将推出2025款新一代智能电表，快的话2025年第三标，慢的话预计明年第一次招标。新一代表成本增加、技术难度增加，带来售价增加；南网已在2025年第一次招标新表，新表占比约10%。新一代智能表将带来行业毛利、单价提升。
2、轮换需求带来招标量提升
2014年和2015年是国网招标大年，对应安装进度为2015年和2016年。质量法规定电表寿命为8年，但电网通常使用至10年+。2015年和2016年电表的大量轮换搭配新表将带来新一轮国内增长。
3、配网即将发力
国内基数较低，国网采用大区招标后，对规模较大企业更加有利，海兴半年度各大区都有中标，已显示发力潜力。
网外业务刚刚启动，同行网外均几十亿收入，海兴才发力，市场潜力巨大。
二、海外业务
1、智能电表渗透率较低，升级涨价
海外智能电表随渗透率持续提升，市场空间仍在不断变大，中国自有品牌开始挤占发达国家欧美竞争对手市场。
海兴半年报披露，系统解决方案升级，具备千万终端接入能力，目前其他民营企业百万终端接入的系统都几乎不见，海外拥有几百万用户的电力公司都是比较大的了，海兴的新系统基本满足了大多数海外客户需求。海兴在系统方面和解决方案项目业绩具备明显领先优势，在海外毛利高于同行角度可证。
部分海外市场需求波动影响开始减弱，如孟加拉政变、部分国家换届等影响逐渐减弱。
2、新业务开始发力
配网、水表海外订单大幅增长，虽然此前基数较低，但新蓝海市场已打开，将成为未来多年持续增量。
配网与科润合作，新增变压器业务；自己产品突破中东、非洲、拉美市场。水表即巴西市场后，又新建南非生产基地，出海速度加快。
储能产品成熟度快速提升，量产加速在路上。
海兴定义为平台型公司，半年度采购宁波泽联水表器件合计1.17亿元，水表即将爆发；采购利沃得（逆变器、储能电池）新能源设备近2亿元，新能源销售也开始加速。
三、逆周期投资+招人
海兴之前诟病，现金多却不花，今年海兴与中金设立了中金海兴8亿产业基金，开始启动产业投资。员工人数变化：销售人员从2023年323人、占比12.23%增加至2024年522人、占比16.68%，本科以上人员占比从2023年39.53%提升至2024年45.63%。如不是看好长期发展，不会大量招人。
四、估值
目前市值130亿，现金资产50亿+（货币资金+交易性金融产品+1年内到期非流动资产+其他非流动资产），估值仅为80亿，按照半年报4亿，全年8亿去看，今年PE仅为10倍，安全系数极高。
等风来！$海兴电力(SH603556)$