$众鑫股份(SH603091)$ 众鑫股份突围术：40%国内产能闲置，股价却创69.7元新高
一、矛盾数据背后的战略转型
当投资者追问“国内产能利用率仅60%”时，众鑫股份（603091.SH）的股价却在7月2日冲上69.7元历史高点。这一看似矛盾的信号，恰恰揭示了公司应对贸易战的底层逻辑：
国内产能主动收缩
2024年国内产能利用率达86%，但2025年因美国470.63%反倾销税压力，公司战略性将订单转向泰国工厂，国内产能利用率降至60%以下。
泰国产能填补缺口
泰国一车间2025年2月正式投产，预计全年产量3万吨，2026年扩至5万吨，无缝承接原对美52%订单。
二、关税博弈中的“第二战场”
面对美国对泰国加征36%关税的变数（原定8月1日落地），众鑫的应对策略尽显柔韧性：
风险维度 应对方案 竞争优势
关税不确定性
泰国税率即使36%也远低于中国470%
成本仍比同行低15%以上
供应链安全
甘蔗渣原料泰国本地化采购
毛利率保持34%-38%高位
政策反制
美国商务部调查已完成，静待Q4结果
“不管结果如何，已有应对方案”
✔️ 关键布局：2025年4月增资8000万美元扩建泰国基地，2026年产能将达10万吨，覆盖北美20万吨年需求缺口。
三、技术护城河：闲置产能≠增长停滞
国内产能利用率下降的背后，是众鑫向“技术密集型”转型的深谋远虑：
研发投入加码
2024年研发费用4725万元（同比+19.17%），新增8项发明专利，聚焦全自动视觉检测、高阻隔喷涂剂等核心技术；
工业包装突破
重点布局3C电子、医疗器械工包赛道，2025年预计贡献营收20%；
设备自主化降本
泰国工厂采用自研成型机，人均工效57万元/年，设备成本降20%。
→ 产能置换本质：用低价值代工产能换高附加值技术输出，国内工厂正转向试产新品、定制化订单。
四、投资者关系：沉默中的攻守道
针对投资者密集关注的三大焦点，公司回应暗藏玄机：
调研信息透明度
“公司有发布投资者关系活动记录表”的回应，暗示机构调研存在但未全面公开，可能涉及敏感战略（如第二海外基地选址）。
泰国扩产节奏
“ODI审批尚未有新的进展”，透露出政策审批是扩产瓶颈，但10万吨产能储备已提前规划。
ESG价值重估
未明说的加分项：泰国工厂生物质锅炉+光伏供电，年减碳7850吨，契合全球资本ESG配置浪潮。
五、未来推演：三个关键胜负手
关税终局博弈
若8月泰国36%关税落地，公司成本优势仍碾压同行；若豁免则利润空间再增15%。
产能爬坡效率
泰国工厂10万吨产能需在2026年达产，东南亚供应链管理能力面临大考。
技术转化验证
工业包装赛道需在2025年实现5亿元订单突破，否则估值支撑将弱化。
结语：甘蔗渣上的“韧性经济学”
众鑫股份用60%的国内闲置产能，换来泰国基地的关税豁免通行证；用4700万研发投入，撬动工业包装的新增长曲线。在贸易战的炮火中，这家企业证明：真正的抗风险能力不是固守城池，而是用全球化产能布局化解政治风险，用技术升级重构价值链条。当2026年泰国10万吨产能全开时，今天的“闲置产能”或许正是明日爆发力的伏笔。