贝克微——模拟IC设计平台

一、公司概况

主营业务：专注工业级模拟IC图案晶圆设计，产品涵盖电源管理(如开关稳压器、充电管理芯片)和信号链两大核心领域，应用于工控设备、汽车电子、医疗设备等领域

核心优势：中国唯一全栈式模拟IC设计平台，打通"EDA+IP+设计"全流程，拥有305项专利和10项行政许可，自主可控程度高

商业模式：提供标准化图案晶圆，降低客户研发门槛，缩短产品上市周期，实现"点-线-面"的长尾市场扩张策略

二、财务表现

2025H1营收 2.92亿元(+0.39%) 行业平均增长约1.6%

2025H1净利润 7,714.8万元(+14.95%) 增速领先同业

2024全年净利率 28.8% 远高于圣邦股份(11.65%)、纳芯微(-29.85%)

毛利率 稳定在55%左右 行业领先水平

当前市盈率(TTM) 13.12倍 行业平均约66倍，PEG仅0.77

市值 26.64亿港元(2025.12.1) 规模适中，成长空间大

三、核心竞争力

1. 技术壁垒

自主EDA+IP设计平台，研发周期短、成本低，支撑快速迭代

专注工业级"长尾市场"(单料号年销售额<15万美元)，竞争少，毛利率高

产品覆盖TI/ADI约70%中低端料号，国产替代空间广阔

2. 商业模式优势

图案晶圆标准化交付，客户无需自行设计，降低供应链复杂度

轻资产运营，聚焦高附加值设计环节，规避制造环节重投入

3. 战略布局

2025年5月配股募资1.2亿港元，投资上游制造资源，强化工艺技术和交付能力

建设后端工艺研发中心(投资7,080万港元)，支持更复杂制程产品开发

2025年被纳入恒生半导体指数，将获被动资金配置，提升流动性

四、行业前景

市场规模：

2025年全球模拟芯片市场预计达825亿美元，中国占比超30%(约270亿美元)

中国电源管理IC市场预计2029年达2,234亿元，2025-2029年CAGR为12.1%

增长驱动：

AI服务器需求爆发：高密度供电、高速数据采集对模拟芯片需求激增

新能源汽车：电池管理系统、自动驾驶辅助等对高性能模拟芯片需求旺盛

国产替代加速：中国模拟芯片自给率低，商务部对美产芯片反倾销调查提供窗口期

五、风险提示

1. 业绩增速放缓：2025上半年营收仅微增0.39%，净利润增长主要来自成本控制

2. 行业竞争加剧：圣邦股份、纳芯微等头部企业规模优势明显，价格战风险

3. 地缘政治风险：国际贸易摩擦可能影响供应链稳定性，公司已通过投资上游应对

4. 长尾市场局限性：单一料号贡献有限，需持续扩充SKU维持增长

六、投资价值评估

1. 估值优势

当前股价42.28港元，对应2025年预测PE约15倍，显著低于行业平均(66倍)和自身历史高位

招银国际给予"买入"评级，目标价93港元(基于25倍2025年PE)，上涨空间120%

2. 成长性分析

预计2024-2027年收入复合增长率达30%，利润增速有望更快

2025下半年业绩预期改善：新产品放量+制造资源投资见效+AI/车规级应用拓展

3. 投资建议

核心逻辑：

高性价比：低估值(PE 13-15倍) + 高增长(预计30%+年复合) + 高盈利(净利率近30%)

赛道优质：模拟IC国产替代+AI/车规级需求双轮驱动，市场空间广阔

差异化定位：工业级长尾市场龙头，避开与巨头正面竞争，利润率领先

七、结论

贝克微凭借全栈式技术平台、高毛利率的长尾市场战略和极具吸引力的估值，在模拟IC国产替代浪潮中具备显著投资价值。虽然短期业绩增速放缓，但长期成长性和盈利能力依然稳固，是半导体板块中"低估值高成长"的优质标的。