大胆展望兆易创新的一季报——DRAM营收贡献将突破50%

在半导体行业经历了数年的深度调整与周期轮动后，作为国内存储芯片与MCU的双龙头，兆易创新正站在一个历史性的转折点上。

结合公司披露的2025年年报、最新的投资者关系活动记录以及产业链上下游的权威数据，我们可以清晰地看到：2025年是兆易创新业务结构的“转折之年”，而2026年第一季度，则极有可能是其业绩与估值重塑的“爆发之季”。

一、结构性巨变：从“NOR一哥”到“DRAM龙头”的跨越

要读懂兆易创新2026年Q1的业绩，首先必须理解其业务底层逻辑的根本性切换。过去，市场给兆易创新的估值锚点主要在于NOR Flash，这是一家周期性极强的代码型存储厂商。然而，2025年的年报数据揭示了一个关键事实：兆易创新已经成功完成了从“NOR为主”向“DRAM+NOR双轮驱动”的转型。

根据2025年年报及业绩交流会披露的权威口径，2025年全年，公司存储业务营收达到65.66亿元，占总营收的71.3%。其中，最核心的变化在于DRAM业务的全年占比达到了约35%，首次反超NOR Flash的30%。这一“交叉点”的出现，标志着兆易创新正式成为中国内地第一的利基型DRAM厂商。

进入2026年第一季度，这一趋势得到了进一步的爆发式确认。公司在最新的交流中明确指引：Q1 DRAM业务营收占比已突破50%，成为公司第一大业务板块；NOR Flash维持在30%左右的稳健份额；而MCU与NAND则构成了剩余的20%。这一结构性的巨变，是我们进行本次业绩预测的基石。

二、核心驱动力：DRAM业务的“戴维斯双击”

为何DRAM能在2026年Q1占据半壁江山？这并非偶然，而是“产能锁定”与“价格暴涨”双重共振的结果。

在供给端，兆易创新与长鑫科技的深度绑定构成了其最宽的护城河。根据官方披露的关联交易公告，2026年上半年公司预计向长鑫科技采购DRAM晶圆的金额高达15.47亿元人民币。这一巨额采购额度，不仅同比实现了约160%的增长，更关键的是，它在晶圆代工产能紧缺的背景下，为兆易创新锁定了确定性的产能供给。特别是其主力产品DDR4 8Gb，作为广泛应用于电视、机顶盒、工业控制等领域的“甜点”规格，产能得到了充分保障。

在价格端，2026年Q1迎来了存储行业的“超级周期”。产业链数据显示，DDR4 8Gb合约价在Q1出现了惊人的跳涨，部分规格涨幅甚至超过90%。这种价格弹性远超NOR Flash的温和上涨，也远超MCU的底部磨底。

“量”的确定性增长叠加“价”的超预期暴涨，使得DRAM业务在Q1实现了典型的“戴维斯双击”。我们测算，仅DRAM单一板块在Q1的营收贡献就有望达到23亿至25亿元，且由于价格上涨直接转化为纯利润，其毛利率有望飙升至60%-65%的历史高位，成为公司当之无愧的“利润奶牛”。

三、稳健基石与增长极：NOR、NAND与模拟芯片的协同

在DRAM高歌猛进的同时，其他业务板块的表现同样值得剖析，它们共同构成了公司业绩的安全垫与增长极。

NOR Flash业务虽然占比退居第二，但其表现依然稳健。得益于中芯国际和华虹半导体的稳定产能支持，以及汽车电子和工业控制领域对高容量NOR的强劲需求，该业务在Q1保持了约30%的营收占比。虽然价格涨幅不如DRAM疯狂，但20%-30%的温和上涨依然能维持其50%以上的高毛利水平，为公司提供了源源不断的现金流。

SLC NAND业务则展现了公司在细分市场的战略定力。面对海外大厂退出2D NAND市场的机遇，兆易创新精准卡位，其48Gb等中大容量产品在通信、基站等高端领域占据了一席之地。预计Q1该业务将贡献3亿至4亿元的营收，且价格跟随大盘上涨，盈利能力持续修复。

此外，模拟芯片业务在并表苏州赛芯后，成为新的增长亮点。剔除并表因素，原有模拟业务也实现了数倍的爆发式增长。虽然MCU业务受制于行业竞争仍处于底部复苏阶段，但模拟芯片的强势补位，使得“MCU+模拟+NAND”的组合依然能贡献约20%的营收，保证了公司业务结构的多元化与抗风险能力。

四、2026年Q1业绩全景预测：营收破45亿，毛利创历史新高

基于上述详尽的业务拆解与逻辑推演，我们对兆易创新2026年第一季度的业绩做出如下综合预测：

在营收方面，受益于DRAM的量价齐升，预计Q1总营收将突破43亿至48亿元人民币大关。这一数字不仅远超2025年第四季度的环比水平，更将刷新公司单季度营收的历史纪录。其中，DRAM贡献超50%，NOR贡献约30%，结构清晰且逻辑自洽。

在盈利能力方面，这将是一份惊艳市场的财报。由于高毛利的DRAM占比超过一半，公司的综合毛利率预计将历史性地突破55%。在如此高的毛利水平支撑下，扣除各项期间费用后，预计归母净利润将达到11.5亿至13.5亿元人民币。

相较于2025年同期，这一净利润水平有望实现300%至400%的惊人同比增长。这不仅验证了我们之前关于“利润收割期”的判断，更表明兆易创新已经彻底走出了行业周期的低谷，进入了盈利能力的快速释放期。

五、结语：被低估的周期成长股

兆易创新2026年Q1的业绩，不仅仅是一次简单的财报超预期，更是其身份切换的宣言书。它不再仅仅是一家NOR Flash厂商，而是一家拥有强大DRAM产能保障、具备穿越周期能力的综合性存储龙头。随着DRAM业务占比的持续提升，其估值逻辑也将逐步向全球存储大厂靠拢，迎来价值重估的广阔空间。