卫信康半年报简析

昨天卫信康半年报出来（今年初选的5只之一：中炬高新 钱江摩托 川恒股份 药明康德，其他有些是存量），原以为今天要大涨，结果今天大跌。下跌最大的原因我觉得还是营收下滑，一季度-7%、二季度-8%，环比也略有下降，营收是公司发展和业绩增长的基础和大前提。公司在营收下滑的背景下，做了很多努力工作，毛利率创了上市以来历史新高，尤其是二季度高达63.42%，这可不比那些科技公司差！净利率同样创上市以来历史新高，二季度高达33.84%，这可比很多公司毛利率高，也不比科技公司差！财务健康，没有借款，资产负债率已经逐年下降到20%，应收账款周转、存货周转等等都越来越好，年度净资产收益率有望突破20%。虽然营收下滑，但eps和扣非eps仍然屡创历史新高，关键市盈率也只有20倍！这样的公司，在目前市场里可不好找！不买它，买什么呢？！！今天大跌果断加加加！！！$卫信康(SH603676)$

1.注射用多种维生素（12）：国内首仿、国家医保目录（乙类）、国家基药目录，已完成31个省级行政区域的准入。截至报告期末，该产品在河南十九省（区、兵团）药品联盟集中带量采购、浙江第四批药品集中带量采购、河北牵头的京津冀赣化学药品集中带量采购、江苏省第五轮药品集中带量采购中中选，共有22个省（区、兵团）已执行集采中选结果，其中，河北省、江苏省为报告期内新增执行集采中选结果区域。2025年7月，该产品在四川省医疗保障局发布的环磷腺苷葡胺等66个化学药品省际联盟带量联动采购中中选，中选结果于2025年7月16日开始执行。根据米内网数据显示，2024年，成人静脉复合维生素产品在我国城市、县级公立医疗机构市场终端销售额约36.51亿元。

2.多种微量元素注射液，国内首仿、国产独家、国家医保目录（乙类），已完成28个省级行政区域的准入。2025年上半年，该产品实现销售收入6,405.30万元，同比增长11.14%。根据米内网数据显示，2024年，成人多种微量元素注射剂类产品在我国城市、县级公立医疗机构市场终端销售额约13.82亿元。截至报告期末，该产品在京津冀“3+N”联盟集中带量采购、河北省国家、联盟（省）集采到期接续药品集中采购、江苏省第五轮药品集中带量采购、昆明市第三批药品（全省联盟）带量联动采购中中选，共有14个省级行政区域已执行中选结果，其中，河北省、江苏省、云南省为报告期内新增执行集采中选结果区域。2025年7月28日，陕西省公共资源交易中心发布《关于十四省（区、兵团）药品集中带量采购拟入围结果的公示》，公司多种微量元素注射液拟中选。

3.小儿多种维生素注射液（13）：为国内首仿、国内独家、国家医保目录（乙类），在国内尚无同类儿童专用全组分静脉维生素制剂。截至报告期末，已完成31个省级行政区域的准入，2025年上半年，该产品实现销售收入3,825.31万元，同比增长16.80%。

4.小儿复方氨基酸注射液（19AA-Ⅰ），为国家医保目录（乙类）品种，公司系该品种首家（视同）通过一致性评价的企业。该产品系静脉用胃肠外营养输液，为多种氨基酸组成的复方制剂，适用于婴幼儿（包括低体重儿）及小儿的肠外营养支持。去年该产品在京津冀“3+N”联动和集采中中选，并已在河北省执行中选结果。报告期内，公司积极开展各省级行政区域的挂网工作，截至报告期末，已完成29个省级行政区域的准入。

5.复方氨基酸注射液（20AA），为国家医保目录（乙类）品种，公司系该品种首家（视同）通过一致性评价的企业。该产品系静脉用胃肠外营养输液，为多种氨基酸组成的复方制剂，适用于严重肝功能不全和即将或者已经发展为肝性脑病患者，为其肠外营养提供氨基酸。截至报告期末，已完成28个省级行政区域的准入。

6.注射用多种维生素（13） （10/3），截至报告期末，已完成25个省级行政区域的准入；多种维生素注射液（13） （10/3），截至报告期末，已完成30个省级行政区域的准入。该两款产品系静脉用胃肠外营养药品，为13种维生素组成的复方制剂，适用于接受肠外营养的成人和11岁及以上儿童维生素缺乏的预防。

7.多种微量元素注射液（I），为国家医保目录（乙类）品种，公司系该品种首家（视同）通过一致性评价的企业。该产品为微量元素补充药，用于治疗或支持婴幼儿、小儿对微量元素的基本需要。截至报告期末，公司该产品已完成28个省级行政区域的准入。报告期内，多种微量元素注射液（I）在江苏省第五轮药品集中带量采购中中选，并已执行中选结果。

8.多种微量元素注射液（Ⅲ），为国家医保目录（乙类）品种。该产品为微量元素补充药，用于满足患者静脉营养时对微量元素的基本和中等需要。截至报告期末，公司该产品已完成31个省级行政区域的准入。

9.复方电解质注射液（V），为国内首仿品种，该产品系静脉电解质类用药，适用于成人，可作为水、电解质的补充源和碱化剂。截至报告期末，已完成21个省级行政区域的准入。

复方电解质注射液（Ⅱ），系静脉电解质类用药，适用于治疗伴随或预期出现酸中毒的等渗性脱水，补充细胞外液的丢失。截至报告期末，已完成22个省级行政区域的准入。

10.吸入用乙酰半胱氨酸溶液，为国家医保目录（乙类）品种，该产品系呼吸系统类用药，适用于治疗浓稠粘液分泌物过多的呼吸道疾病，如：急性支气管炎、慢性支气管炎及其病情恶化者、肺气肿、粘稠物阻塞症以及支气管扩张症。截至报告期末，已完成26个省级行政区域的准入。

11.盐酸多巴胺注射液，为国家医保目录（甲类）品种、国家基药目录品种，该产品系心血管用药，适用于心肌梗死、创伤、内毒素败血症、心脏手术、肾功能衰竭、充血性心力衰竭等引起的休克综合征；补充血容量后休克仍不能纠正者，尤其有少尿及周围血管阻力正常或较低的休克。由于本品可增加心排血量，也用于洋地黄和利尿剂无效的心功能不全。截至报告期末，已完成29个省级行政区域的准入。

12.复方氨基酸注射液(18AA-Ⅶ)，为国家医保目录（乙类）品种，公司于2025年2月取得该产品药品注册证书。该产品为成人氨基酸补充剂，用于低蛋白血症、低营养状态和手术前后的氨基酸补充。截至报告期末，公司该产品已完成1个省级行政区域的准入。

13.复方氨基酸注射液(18AA-Ⅸ)，公司于2025年4月取得该产品药品注册证书。该产品为成人氨基酸补充剂，用于急、慢性肾功能不全患者出现低蛋白血症、低营养状态和手术前后的氨基酸补充。

公司选择了市场空间较大、技术门槛较高、竞争格局良好的差异化赛道品种开展研发，核心产品具有国产替代优势、处于细分市场领先地位。公司研发的产品多为填补国内市场空白或竞品较少的品种，市场竞争力强，通过多年不断的研发创新，公司现已形成产品结构优良，具有市场前景的肠外营养领域产品矩阵。

其中，核心产品注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液是国内首仿、国家医保目录（乙类）品种；小儿多种维生素注射液（13）是国内首仿、国内独家品种、国家医保目录（乙类）品种；复方电解质注射液（V）是国内首仿品种；复方电解质注射液（Ⅱ）100ml是国内独家规格；公司多种维生素注射液（13）（10/3）、小儿复方氨基酸注射液（19AA-Ⅰ）、复方氨基酸注射液（20AA）、多种微量元素注射液（I）、门冬氨酸钾镁注射液、多种微量元素注射液（Ⅲ）、复方电解质注射液（Ⅱ）100ml 为国内首家（视同）通过一致性评价产品；吸入用乙酰半胱氨酸溶液、小儿复方氨基酸注射液（19AA-Ⅰ）、复方氨基酸注射液（20AA）等多项重点产品被列入国家医保目录。