赤峰黄金国内矿山增储空间深度研究报告

项目概况与研究背景

$赤峰黄金(SH600988)$ 作为国内重要的黄金生产企业，近年来在资源勘探和产能扩张方面取得显著进展。2025年3月，公司成功在香港联交所主板挂牌上市，成为A+H股双平台运作的黄金行业标杆。在黄金价格持续走高的背景下，公司坚持"以金为主"的发展战略，通过资源量、储量、产能提升"三线并进"，为构筑黄金主业的规模优势与核心支撑奠定基础。

本研究聚焦赤峰黄金国内四大主要矿山——吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业和锦泰矿业的增储空间分析。通过深入调研各矿山的最新勘探成果、技术手段、地质条件和矿权整合进展，评估其未来资源增长潜力，为投资者和行业观察者提供全面的决策参考。研究范围涵盖各矿山的储量现状、勘探进展、技术突破、增储前景等核心维度，并基于地质条件和勘探成果对各矿山的增储潜力进行综合评估和排序分析。

一、吉隆矿业：高品位富矿床的深部与外围勘探突破

1.1 储量现状与产能布局

吉隆矿业旗下撰山子金矿是国内少有的高品位富矿床，位于内蒙古赤峰市敖汉旗，处于中国最重要的巨型黄金成矿带之一。截至2024年末，吉隆矿业保有黄金资源量15.58吨，品位10.18克/吨；黄金储量5.84吨，品位7.68克/吨。该矿山拥有2宗采矿权和1宗探矿权，矿权面积约28平方公里。

在产能扩张方面，吉隆矿业已取得重要突破。2024年6月，18万吨/年选矿扩建项目建成，7月启动试生产，选矿产能从12万吨/年提升至30万吨/年，增长150%。同时，新增6万吨/年地下开采项目已完成核准，公司规划在2025年底前将采矿产能提升至30万吨/年。2025年公司计划产量16.7吨，其中吉隆矿业选矿能力提升至70万吨/年。

1.2 2025年上半年勘探成果分析

2025年上半年，吉隆矿业在勘探工作中取得重大突破，完成坑内钻探9,143米、地表钻探11,597米，总计20,740米。钻探工作在井下深部多个分矿发现工业矿体，外围勘查亦在多处取得矿体成果，为后续开发提供了坚实的资源保障。

特别值得关注的是，吉隆矿业完成了一宗采矿权深部扩界，将开采深度由原来的"737米至373米标高"变更为"737米至-135米标高"。这一变更不仅增加了矿体的开采深度，还为公司带来了更多的黄金资源，能够更充分地利用现有矿体，提高资源利用率，降低生产成本。

1.3 深部勘探的重大发现

吉隆矿业在深部勘探方面取得的最重要突破是在阳坡盲井最深部8、9、10中段发现了有一定规模且品位较高的矿体。这一发现进一步证明了该区域深部仍有非常好的资源前景。根据矿山开拓系统信息，一采区27号脉矿段采用竖井-盲竖井联合开拓系统，最低开采深度至262米水平（14个中段），二采区最低开采深度至232米水平（11个中段），三采区最低开采深度至241米水平（10个中段），显示出深部勘探的巨大空间。

1.4 外围勘探的新突破

吉隆矿业首次在外围探矿区域经钻探发现多条新工业矿体。2023年底，公司完成了撰山子金矿四采区、五采区、六采区及七采区四项探矿权合并转采矿权手续，产能为6万吨/年。这一"探转采"工作的完成，不仅增加了实际可开采的黄金储量，还为未来的资源增储提供了更多可能性。

1.5 地质条件与成矿潜力

吉隆矿业的地质条件为其增储提供了良好的基础。撰山子金矿位于华北-西伯利亚块体的衔接部位，兴蒙造山带的南缘，赤峰-开源大断裂从矿田北侧经过，控制了该区域的构造-岩浆岩带。矿区内已发现矿脉近百条，主要受NW向断裂构造控制，以脉状、细脉状产出在闪长岩体、花岗质岩体与二叠系索伦组内，优选走向NW（300°-340°），倾角多为高角度（60°-70°），呈雁行侧列分布。

矿区燕山期岩浆活动强烈，主要为花岗质岩体，撰山子矿床主要分布于烧锅营子岩体和撰山子-落凤毛岩体的内外接触带。烧锅营子岩体属于黑云母（钾长）花岗岩、二长花岗岩，其含金量平均值高达8-11.33×10⁻⁹，相当于地壳中金克拉克值的2.286-3.237倍，显示出良好的成矿地质条件。

二、五龙矿业：深部勘探创纪录的资源增长明星

2.1 储量规模与生产现状

五龙矿业位于辽宁丹东市振安区，拥有三个活跃的地下矿区，主要产品为含金量50g/t及以上的金精粉。截至2023年，五龙矿业保有黄金资源量23.62吨，品位7.77克/吨；黄金储量9.29吨，品位7.83克/吨。与2022年相比，2023年五龙矿业金矿石资源量从150万吨增长到304万吨，品位从7.51克/吨提升至7.77克/吨，资源量实现了翻倍增长。

在生产方面，五龙矿业近年来保持快速增长态势。2021-2023年采矿量分别为38.3万吨、38.9万吨、57.7万吨，黄金产量从2021年的0.85吨增长到2023年的1.89吨。2024年上半年，五龙矿业3000吨/日选厂处理规模逐步提升，日均处理矿量已达2000吨左右。

2.2 国家重点研发项目的重大突破

五龙矿业在深部勘探方面取得了历史性突破。作为科技部国家重点研发计划项目——深地资源勘查开采专项《华北克拉通辽东/胶东重要成矿区带金多金属深部预测及勘查示范》的重点工作内容，"辽东矿集区深部矿产勘查与增储示范"3000米钻探工程历时399天，终孔深度达到3003.99米，创下东北地区非煤固体矿产勘查第一深孔纪录。

该钻孔揭露了丰富的矿体，包括4条金矿体、3条金矿化体、2条锌矿体、1条锌矿化体，深部见多条岩脉群及含硫硅化蚀变带，显示深部热液活动较为活跃，在见矿深度和成矿类型上都有新突破。特别重要的是，在2600多米发现了较富的工业矿体，为五龙矿业深部及外围区域勘探提供了重要指引。

2.3 深部资源潜力的巨大想象空间

通过3000米科学深钻验证，五龙矿集区在1000米和1500米以下发现两处重大金矿异常，初步预测黄金远景资源量超过1000吨。这一预测基于五龙矿集区作为我国重要的贵金属成矿集中区的地质条件，以及深部勘探揭示的良好成矿前景。

更为重要的是，五龙矿集区并不是一条简单矿脉，而是辽东半岛北部、丹东市西北约20km处的一个北东向成矿带，以五龙金矿为中心，包括周围一批同构造、同岩性、同成矿时代的金矿床（点）。在一次高级别的专业会议上，专家汇报显示五龙矿集区有A级预测靶区7个，估算金资源量1030吨；500-3000m预测金资源量达2590吨。

2.4 2025年上半年勘探与矿权整合进展

2025年上半年，五龙矿业在探矿增储方面取得突出成效，坑探完成12,560米，坑内深部钻探完成8,360米。同时，公司持续加快矿权整合，取得新证勘查面积为1.0705平方公里，矿权面积进一步扩展。

特别值得关注的是，五龙矿业通过探转采方式取得了重大进展。2025年8月4日，赤峰黄金发布公告称，其子公司五龙矿业通过探转采方式取得了一宗新的采矿许可证，公司将原"辽宁省丹东市耗金沟--里滚子勘探"探矿权部分区域转为采矿权，剩余区域仍保留探矿权。同时，原"辽宁省丹东市里滚子金矿详查"探矿权面积由原有的0.6112平方公里扩大至1.0705平方公里。新取得的采矿许可证（证号：C2100002025074110158709）有效期自2025年7月28日至2034年8月28日，矿山名称为辽宁五龙黄金矿业有限责任公司耗金沟金矿，矿区面积3.4957平方公里，开采深度由493.4米至-310米标高，生产规模为6万吨/年。

2.5 耗金沟-里滚子金矿的开发前景

耗金沟-里滚子金矿是五龙矿业重要的新增资源。根据辽宁省有色地质局一〇三队编制的详查报告，该矿区保有（探明+控制+推断）矿石量437.687千吨，金金属量3354kg，矿床金平均品位7.66g/t。矿区内共发现20余条金工业矿体，主要集中于耗金沟区段，设计利用资源储量为39.8万吨，按照年采矿石6万吨计算，服务年限6年，基建期2年。

预计耗金沟-里滚子金矿将在2027年下半年投产，2028-2029年为产量爬坡期，2030年前基本达满产状态，年产黄金约0.4-0.45吨，相当于2024年五龙矿业黄金产量的20%。

2.6 区域成矿潜力的权威评估

中科院院士朱日祥团队认为，整个辽东矿集区（五龙-青城子-猫岭-大东沟）成矿地质体与山东胶东高度同源，远景可达"数千吨级"战略储量，足以形成国家级黄金资源接替基地。2025年9月10日，在国务院新闻办公室举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上，自然资源部副部长、中国地质调查局局长许大纯宣布，辽宁省大东沟金矿初步评审金资源量近1500吨，有望成为继山东胶东金矿之后我国又一个世界级的金矿。这一重大发现进一步印证了辽东地区巨大的成矿潜力。

三、华泰矿业：技改复产与新探矿权的双重机遇

3.1 储量基础与技改现状

华泰矿业位于内蒙古赤峰市松山区，前身为原赤峰红花沟金矿，拥有6宗采矿权，矿权面积约10.5平方公里。截至2023年，华泰矿业保有黄金资源量26.71吨，品位7.01克/吨；黄金储量10.5吨，品位6.2克/吨。华泰矿业莲花山矿区五采区是内蒙古自治区级绿色矿山，选矿厂矿石日处理能力250吨。

然而，华泰矿业目前处于停产技改状态。由于采矿证证载生产能力较小，无法形成规模化开采，2021年华泰矿业开始技改停产。公司预计基础设施开发将于2026年底前基本完成，2027年华泰矿业有望逐步恢复生产。

3.2 技改项目的最新进展

华泰矿业的技改项目正在稳步推进中。五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目于2024年11月开工建设，预计将于2025年起逐步贡献增量产能。2025年7月22日，赤峰黄金董事、副总裁兼总工程师吕晓兆到华泰矿业督导调研这一重点技改工程项目。

在技改过程中，公司坚持环保先行，同步推进矿井水处理、粉尘收集等环保设施建设，确保环保标准与产能提升相匹配；建立从巷道掘进到设备安装的全过程质量监督和追溯体系，实现施工"零偏差"；引入阶段性技术验证同步机制，通过设备试运行、安全系统压力测试等手段，确保技改成效达标。

除五采区项目外，华泰矿业一采区（三采分区）复工项目已完成可研报告，采矿权延续工作按计划推进。

3.3 新增资源的重大发现

华泰矿业在资源增储方面取得了重要突破。近年来在露天矿北侧发现高品位盲矿体，新增30吨预可研储量。这一发现为华泰矿业未来的资源增长提供了重要支撑。

3.4 新探矿权的勘探前景

华泰矿业在探矿权拓展方面也取得重要进展。公司新获取了45平方公里探矿权，该探矿权覆盖火山岩构造带，2025年启动的金矿普查已发现3条含金蚀变带。这一探矿权的获得为华泰矿业提供了广阔的勘探空间和巨大的增储潜力。

根据地质条件分析，火山岩构造带具有良好的成矿地质条件，3条含金蚀变带的发现显示出该区域具有一定的金矿化潜力。随着勘探工作的深入开展，这一区域有望为华泰矿业带来新的资源增量。

3.5 复产计划与产能规划

根据公司规划，华泰矿业预计2025年全面启动对矿井的基础设施改造和井巷工程施工，基建工程施工预计于2026年末基本完成，2027年逐步恢复采矿生产。技改完成后，华泰矿业的年开采能力将增加3万吨，预计年产黄金将有显著提升。

四、锦泰矿业：规模化开发与二期扩建的稳步推进

4.1 储量现状与一期生产情况

锦泰矿业核心资产为云南省洱源县溪灯坪金矿，公司通过收购新恒河矿业51%股权间接持有锦泰矿业90%股权。截至2024年3月底，锦泰矿业保有黄金总资源量448千盎司（约13.94吨），黄金总储量约37千盎司（约1.15吨）。根据其他资料显示，锦泰矿业采矿权、探矿权内已探明资源矿石量（探明+控制+推断）1,028.5万吨，平均品位1.32g/t，金金属量13,558kg（约13.56吨）。

锦泰矿业于2023年10月25日举行溪灯坪金矿14万吨/年采选工程投产仪式，标志着项目正式投产。2023年年度处理矿量（干量）12.29万吨，显示出良好的生产态势。

4.2 采矿权的获取与生产规模提升

2025年3月31日，锦泰矿业获得云南省自然资源厅颁发的采矿许可证，准予开采溪灯坪金矿。该采矿许可证有效期为2025年3月7日至2035年3月6日，为期十年；开采方式为露天开采，年生产规模为60万吨；矿区面积1.1417平方公里，开采深度为2200米至2000米，由26个拐点圈定范围。

这一采矿权的获得标志着锦泰矿业从原来的14万吨/年小规模生产跃升至60万吨/年的规模化生产，产能提升超过4倍，为公司带来了巨大的发展机遇。

4.3 二期项目的规划与建设

锦泰矿业二期项目正在积极推进中。二期项目已于2025年3月31日取得采矿许可证，完成探矿权转采矿权法定程序；二期78万吨/年建设项目正在准备申报材料。

根据最新信息，溪灯坪金矿二期项目于2025年启动建设，计划投资1.8亿元，建成74万吨/年的采选规模。二期项目建成后，将实现产值7.5亿元，能够进一步为周边村民创造就业条件，拓宽群众增收渠道。锦泰矿业二期探转采开发利用方案评审已通过，前置手续稳步推进。

4.4 资源利用与技术提升潜力

锦泰矿业虽然品位相对较低（平均品位1.32g/t），但通过规模化开发和技术提升，仍具有良好的经济效益。公司规划二期产能为80-100万吨/年，通过大规模露天开采和优化选矿工艺，能够有效降低单位生产成本，提升资源利用效率。

随着二期项目的推进，锦泰矿业有望成为赤峰黄金在西南地区的重要生产基地，为公司的全国性布局和资源多元化发展做出重要贡献。

五、各矿山增储空间综合评估与前景分析

5.1 增储潜力排序与评估

基于各矿山的地质条件、勘探程度、矿权范围、技术手段和最新勘探成果，我们对赤峰黄金国内四大矿山的增储空间进行综合评估和排序：

5.2 五龙矿业：增储冠军的多重优势

五龙矿业无疑是赤峰黄金国内矿山中增储潜力最大的明星企业，具有以下显著优势：

深部勘探的历史性突破：3000米深钻创下东北第一深孔纪录，发现4条金矿体、3条金矿化体等丰富矿体，特别是在2600多米发现富工业矿体，为深部勘探提供了重要指引。

巨大的区域成矿潜力：五龙矿集区预测金资源量超过1000吨，500-3000米预测金资源量达2590吨，被专家评估为"数千吨级"战略储量潜力。

新矿权的实质性突破：耗金沟金矿采矿权的获得，新增6万吨/年生产规模，预计年产黄金0.4-0.45吨；同时探矿权面积扩大至1.0705平方公里，为未来增储提供空间。

持续的勘探投入：2025年上半年完成坑探12,560米、坑内深部钻探8,360米，显示出强大的勘探实力和决心。

5.3 吉隆矿业：高品位资源的稳健增长

吉隆矿业作为国内少有的高品位富矿床，具有以下增储优势：

高品位资源基础：保有资源量15.58吨，品位10.18克/吨，在国内黄金矿山中属于高品位矿床。

深部勘探的重要发现：阳坡盲井8、9、10中段发现规模较大、品位较高矿体，深部扩界将开采深度延伸至-135米标高，增加了大量可采资源。

勘探成果丰硕：2025年上半年完成钻探20,740米，在井下深部多个分矿发现工业矿体，外围勘查取得多处矿体成果。

产能扩张顺利：选矿产能已提升至30万吨/年，2025年底前采矿产能将达30万吨/年，为资源开发提供了强大的产能支撑。

5.4 华泰矿业：技改复产带来的资源释放

华泰矿业虽然目前处于停产技改状态，但其增储潜力不容忽视：

丰富的资源基础：保有资源量26.71吨，储量10.5吨，资源量在四大矿山中最多。

新增资源发现：露天矿北侧发现高品位盲矿体，新增30吨预可研储量，为未来资源增长提供了重要支撑。

新探矿权的潜力：45平方公里探矿权覆盖火山岩构造带，已发现3条含金蚀变带，具有较大的勘探前景。

技改复产预期：预计2027年恢复生产，年开采能力将增加3万吨，将释放巨大的生产潜力。

5.5 锦泰矿业：规模化开发的效益提升

锦泰矿业虽然增储空间相对较小，但通过规模化开发仍具有一定潜力：

资源规模可观：保有资源量约13.94吨，通过规模化开采能够实现良好的经济效益。

产能大幅提升：从14万吨/年跃升至60万吨/年，二期规划74-78万吨/年，产能提升超过5倍。

技术进步空间：通过露天开采和选矿技术优化，能够有效降低成本，提升资源利用效率。

5.6 公司整体增储战略与前景展望

赤峰黄金在国内矿山勘探方面实施积极的增储战略，2021-2023年计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米，按照分布实施、滚动安排的原则，开展矿区深部及外围的综合找矿评价，预获黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。

从公司整体资源分布来看，国内矿山占资源总量的20%，海外矿山占比80%，呈现"国内高品位、海外大规模"的特点。2024年公司实现黄金产量15.16吨，其中国内矿山贡献3.91吨，同比增长14.6%；境外矿山贡献11.25吨。

展望未来，随着各矿山勘探工作的持续推进和技改项目的陆续完成，赤峰黄金国内矿山的增储空间将逐步转化为实际产量。特别是五龙矿业和吉隆矿业的深部勘探突破，将为公司未来3-5年的资源增长提供强劲动力。预计到2030年，仅五龙矿业一家的年产量就有望达到2.5吨以上，加上其他矿山的贡献，国内矿山总产量有望达到5-6吨，占公司总产量的比重将显著提升。

结论与投资建议

通过对赤峰黄金国内四大矿山增储空间的深入研究，我们得出以下核心结论：

增储空间巨大且前景明确：四大矿山均具有不同程度的增储潜力，其中五龙矿业增储潜力最大，预测资源量超过1000吨；吉隆矿业通过深部和外围勘探有望新增10-20吨；华泰矿业技改后将释放26.71吨资源量并新增30吨预可研储量；锦泰矿业通过规模化开发实现资源价值最大化。

勘探技术先进且成果显著：各矿山均采用先进的勘探技术，如五龙矿业的3000米深钻、吉隆矿业的综合钻探等，取得了一系列重要发现，为增储提供了技术保障。

矿权整合加速推进：各矿山通过"探转采"、深部扩界、新矿权获取等方式，不断扩大矿权范围，为未来增储创造条件。

产能扩张与资源开发匹配：随着选矿产能的提升和技改项目的完成，各矿山的资源开发能力显著增强，能够有效将增储转化为实际产量。

基于以上分析，我们对不同类型的投资者提出以下建议：

对长期投资者：赤峰黄金国内矿山具有巨大的增储潜力，特别是五龙矿业的"数千吨级"远景储量，为公司长期发展提供了坚实保障。建议关注公司在辽东地区的勘探进展和矿权整合动态。

对价值投资者：公司国内矿山资源品位高、成本低，随着金价上涨和产能提升，盈利能力将显著增强。建议重点关注吉隆矿业和五龙矿业的产量释放节奏。

对成长型投资者：华泰矿业2027年复产、锦泰矿业二期扩建等项目将带来新的增长点，建议关注这些项目的进展情况。

总体而言，赤峰黄金在国内矿山的增储战略清晰、执行有力，有望在未来3-5年内实现资源量和产量的双重增长，为投资者创造长期价值。