$药明合联(02268)$ 尽管99%的溢价率在表面上看似激进，但从重置成本与时间价值的角度审视，这笔交易具有极高的成本效益。东曜药业拥有的20,000升单抗（mAb）商业化产能、960公斤ADC原液产能以及530万支ADC制剂产能，将立即使药明合联在制剂端的产能扩充约35%，并关键性地补齐了大规模抗体原液生产的短板，实现了从“偶联服务商”向“全产业链巨头”的垂直整合跨越。

此外，东曜药业核心产品朴欣汀®（贝伐珠单抗）带来的稳定现金流（2024年销售额8.77亿元人民币），实质上为这笔CDMO资产收购提供了“自带租金”的财务安全垫，使得隐含的市销率（P/S）降至约2.5倍，远低于行业平均水平。

此次交易不仅是药明合联应对全球ADC产能瓶颈的战术性布局，更是中国生物医药CDMO行业进入“存量整合与赢家通吃”时代的标志性事件。