金秋十月丹桂飘香，微创医疗又一重大利好！
微创医疗9月合并交易：核心利好在于化解高瓴对赌风险，而非直接债务回购
2025年9月29日，微创医疗旗下CRM Cayman、微创心通（02160.HK）及合并附属公司（微创心通间接全资拥有） 正式订立合并协议，这一交易对微创医疗而言是关键利好，其核心价值在于精准化解了与高瓴资本相关的对赌风险，而非直接涉及债务回购。具体明细如下：
一、交易核心要素与背景
1. 交易结构：微创心通将通过合并附属公司以吸收合并方式收购CRM Cayman，交易完成后CRM Cayman成为微创心通间接全资附属公司，微创医疗仍保持对整合后主体的控股地位（预计持股约80%）。
2. 定价与估值：CRM Cayman交易前股权价值确定为6.8亿美元，该估值由双方公平磋商，并参考独立估值机构仲量联行的评估结果；作为收购代价，微创心通将以每股1.35港元的发行价向CRM Cayman股东配发新股份。
3. 业务协同基础：CRM Cayman主营心律管理业务，拥有国内约10%的节律器械市占率及40余国销售网络；微创心通则在结构性心脏病领域占据优势，其TAVI瓣膜产品国内市占率达45%并已拓展至欧洲，二者整合将形成覆盖多领域的"一站式心脏介入平台"。
二、核心利好：精准化解高瓴对赌"达摩克利斯之剑"
该交易直接解决了2021年微创心律业务融资时与高瓴资本等机构设定的对赌危机，避免了巨额资金支出风险：
• 对赌条款压力：2021年，高瓴联合CPE、春华等向微创心律管理子公司注资3亿美元，取得26.3%股权，约定若2025年7月17日前CRM未完成"市值≥15亿美元"的合格上市，微创需以8%年化收益回购全部股份，截至2024年底该笔优先股摊余成本已达2.41亿美元，触发赎回需偿付本息约2.87亿美元（占当期净资产近18%）。
• 交易的破局作用：通过将CRM业务注入上市主体微创心通实现间接上市，无需启动独立IPO即可满足对赌协议中的"上市"条件。高瓴等原优先股股东所持股份将置换为心通H股（锁定180天），实现投资安全退出，彻底规避了微创医疗的现金赎回义务。
三、延伸价值：财务与业务层面双重增益
1. 财务端改善：整合后的心通医疗收入体量预计翻4倍且当年可扭亏转盈，有望显著提升估值，预计为微创医疗母公司净资产（NAV）增厚30%以上，同时避免了2.87亿美元赎回款对现金流的"抽血"冲击，与此前1.5亿美元可转债发行、3亿美元信贷支持等措施形成债务化解合力。
2. 业务端协同：整合后将实现研发、制造、分销渠道的协同效应，在结构性心脏病与心脏节律疾病解决方案领域形成产品互补，借助高瓴此前推动的降本增效成果（如单台起搏器成本降至约654美元、2024年心律毛利率62.4%），进一步强化盈利能力。