倒霉蛋儿
每年总有一些倒霉蛋儿。。。比如前几年的，三大傻，然后这几年的白酒。。。在整体拉涨中，它们持续回调。。。拿着的人，也不爱搭理整个世界，因为那样，可以让自己舒服点。。。。挣赔的话，命中自有定数。。。但老听着别人瞎逼逼，容易影响心情。。。
银行我买的低，继续拿着。。。风险显而易见，比如坏账率提升这种老梗。。。保险呢，出了一部分，留着一些中国平安，以及中国再保险。。。房地产，只有一些纯游戏仓位的万科，暴跌退市啥的，都无所谓。。。白酒，是一个争议很大的话题，我几年前挣了些，默默离开。。。
煤炭股，拿着的，今年也比较郁闷。。。但在不太远去的2022年，那时候疫情伴随着熊市。。。煤炭股是那一年的逆流者，板块全年上涨大概11%。。。伊泰b那年暴涨66%，我挣了一些。。。。。。。事实上，对于不少人而言，如果你在上一轮熊市中，不持有煤炭股，很难有太好的收益。。。。就像这轮牛市，如果不持有科技成长股，基本上，也挣不了太多的。。。
煤炭股，选动力煤，比焦煤盈利概率大的多。。。因为焦煤容易受到进口冲击（比如蒙古），而且它是市场定价。。
动力煤价格近2年基本运行在600-900元每吨。。。。2021年从600元冲到2500元每吨。。2022年基本运行在780-1650元每吨。。。2023年运行在740-1200元每吨。。。。近期由于煤价走弱，导致煤炭股股价探底。。
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其实，2025年动力煤价格，呈现“倒N字型”波动。。。
2025年q1，弱势下行，探底阶段。。。1月初约770-780元/吨，3月末跌至680元/吨以下，创2021年4月以来最低值，全面低于长协煤价格（701元/吨）。。。q1秦皇岛港均价约690元/吨，环比四季度下跌约8%，同比2024年一季度下降约25%。。。原因主要是，春节假期叠加工业淡季，电厂日耗维持低位，港口和下游库存持续高位（北方四大港口库存积压明显）。。
q2呈现先弱后强、底部震荡特征。。4月触及650-660元/吨的年度最低点，5-6月小幅反弹至670-690元/吨区间，榆林Q6000大卡坑口价二季度均价约510元/吨，较一季度末下跌约8.33%。。。。原因主要是，库存依然偏高，需求仍处淡季，供给释放充裕，所以煤价跌至近五年低位。。。。然后就是煤价低于成本线（山西坑口550元/吨+铁路运费120元/吨=670元/吨），倒逼煤企减产。。煤炭两协会发布“反内卷”倡议书，要求理性定价。。。再然后，国际煤价上涨导致进口煤到岸价高于国内煤价，减少进口冲击。。所以从5月下旬起，随着夏季用电预期增强，贸易商开始囤货，煤价逐步止跌回升。。。
q3，强势反弹，价格中枢上移。。。7月初从年内低点启动，9月末秦皇岛港价格突破700元/吨关口，季度均价约672元/吨，较二季度上涨约7.36%。。。榆林Q6000坑口价三季度均价547元/吨，较二季度上涨37.5元/吨。。。。原因还是那3个方面，需求，供给，库存。。。供给方面，晋陕蒙主产区“查超产”政策持续深化，多轮生态环保督查，同时，夏季持续降雨影响煤矿生产和运输，进一步限制供给。。。需求方面，迎峰度夏期间，居民制冷用电需求大幅增长，火电出力提升，非电需求（化工、建材等）回暖，支撑煤价。。。库存方面，下游补库积极性提高，港口库存从高位回落，供需格局转向紧平衡
q4，呈现先涨后跌的“过山车”行情。。。10月份，从月初705元/吨到月末760-770元/吨，全月涨幅约8%。。。尤其国庆节后那一周涨的最猛。。。11月份，从上旬770-780元/吨，到中旬冲至830-840元/吨（年内最高点），到下旬快速回落至790-800元/吨，月内呈现“倒V型”。。。有暖冬的原因，但更多是市场有效需求不足（ppi持续走弱）。。。。
12月加速下行，价格持续探底。。从月初790-800元/吨，到中旬跌至720-730元/吨，再到月末进一步下探至680-690元/吨，全月跌幅达13-15%，创年内单月最大跌幅。。。。走弱的原因大概5点，第一北方港口库存维持2900万吨高位，出货压力巨大。。第二全第二国平均气温较常年偏高3度，供暖需求大幅低于预期。。第三国际煤价走弱，进口煤性价比提升，挤占国内市场份额。。第四工业生产进入淡季，叠加宏观经济复苏乏力，用电需求增长有限。。第五动力煤期货价格持续走低，影响现货市场信心。。。
所以总体看，6月上旬就是动力煤的低点位。。。那时候，比如晋控煤业，陕西煤业，中煤能源，兖矿能源，中国神华，这些动力煤为主的企业，股价都有一个小探底。。。
2025年动力煤价格高点出现在11月中旬，其中秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价在11月12日达到834元/吨年内峰值，
所以大部分动力煤煤炭股，都是在11月10或者11号，达到年内高点，然后股价回落。。。基本和动力煤价格“冲顶回落”是同步的。。。因此做资源周期股，需要对于现货及期货价格，有所了解。。。
同时，有几点注意事项。。。第一，煤矿生产成本在650-680元/吨区间，跌破该区间将导致部分中小煤矿停产。。第二，年度长协价676元/吨，现货价接近长协价时，电厂采购意愿将提升。。。所以动力煤价格，跌破700元，一般就是库存多，需求弱。。。这个时候如果市场情绪低迷，股价出现下杀，算一下估值，看看能不能抄点。。。
另外，说说晋控煤业，当年研究大秦铁路的时候，就发现它了。。。。同时，账面现金高，负债率低。。。总体成本控制也不错，塔山矿是核心（贡献基本所有净利），产能2650吨每年，持股比例72%，可采年限接近60年。。。
毛利率37.36%（行业第2），净利率18.23%，即使在煤价下行期仍保持可观盈利。。。。。。。。矿区直连大秦铁路，是距离东南沿海最近的主产地之一，运输成本比西部煤企低10-15元/吨。。。资产负债率仅21.17%（行业平均约49.56%），货币资金139.42亿元，有息负债8.96亿元。。。账面净现金大概130.46元，总市值223.44亿元。。2025年大概17.9亿元净利，所以除去现金的话，大概5.75pe。。。
同时2025年大概，每股盈利1.1元，分红率提升到50%，2025年全年分0.55元，对应13.35元股价，股息率4.12%。。。如果股价跌到11元，股息率就是5%。。。这些都是扫一眼，就能毛估出来的东西。。。
核心还是看动力煤价格走势，有长协价做些保底。。。但总体还是得看需求，以及库存变化。。。
2026年q1的话，动力煤价格大概670-750之间。。因为春节停产、需求淡季、库存高位，所以价格一般会低些的。。。q2有可能慢慢拉起来一些，q3往往是年内高点。。
另外2026年，晋控煤业按照机构预测，归母净利大概21亿，每股盈利1.26元。。。按照50%分红，每股0.63元分红，股价如果跌到11元左右，潜在股息率5.73%。。。当然这些都是券商拍脑袋算的，具体情况还要逐月逐季跟踪，然后按照财报数据核实验证的。。。
按照机构预测，动力煤2026全年均价在750-780元/吨，也就是较2025年上涨约50-80元/吨，涨幅7-12%。。。。价格区间700-900元/吨，呈现前低后高、季节性波动特征，供需总体平衡、时段性偏紧。。。。。。这个核心还是看需求，不可能有2021-2022年那种超级行情了。。。所以就算持有煤炭股，也是为了分红吃息，主要是做价值防守。。。
