神与loser
在这个市场中，人们都记住了那些盈利的人。。。但那些赔钱的人，似乎都归隐了。。。因此你可以说，这是一个幸存者偏差的市场。。。
这个世界，很多时候也基本是“剩者为王”。。。即便是个“草台班子”，但只要坚持下来，有时候也能神采奕奕。。。
现在行情已经进入牛市的“下半场”，而且延续分化走势，其实很不容易玩的。。。但行情起来了，躁动情绪即便面对“国家队的压盘火力”，也毫无惧色。。。想想当时熊市低点时候，无论怎么也救不起来的场景。。。真是“一体两面”，耐人寻味啊。。。
结构性牛市，有三大特点：指数分化，板块轮动快，挣钱效应集中在少数主线。。。。而一旦到中后期，难度继续往上加：估值泡沫化、资金抱团松动、题材炒作退潮、高低切节奏加快等。。。。对于一般投资者而言，其实有4个习惯，分别是“追涨，重仓，扛亏，跟风”。。。这4个习惯，一旦到中后段，往往是最后赔钱的主因。。。
想让一个人赔钱，其实挺难的。。。因为成人格外关注利益得失，不太在意是非曲直。。。对于很多人来说，已经习惯于这个世界是灰色的，黑白变的模糊。。。所以让一个成人上套的最好方式，就是要给些好处，尤其是短期内持续的好处。。。这样可以形成反馈回路，在利益的驱使下，他会不自觉的抛弃理性和原则。。
人很多嘛，看牛市来了，就进来玩了。。。根本不怎么深入研究。。。估值性价比越低，玩的人越多啊，因为越低的话，量能肯定高，量能越大，溢价越高。。。但短期趋势越明显啊，所以短玩波段那些人，才会蜂拥而至。。。。。但大部分人一起短期挣钱是可以的，或者少数人持续挣钱也是可以的。。但大部分人持续挣钱，是不可以的。。。
之前聊过这个事情，如果都享受“复利效应”，就没人上班了，秩序会崩溃。。。所以复利效应的美好，也是有“边界性”的。。。它不可能是无限延展的一种“泛福利”，只能是少数个体的独享的美味。。。这其实说明，秩序井然下，蕴含着一丝“残酷”。。共赢这个词，不禁让人怀疑。。。
挣了的是“神”，输了的是“loser”。。。标准的成败论，简单粗暴，但似乎又都认可。。。运气，能力，关系，混杂在一起，真的不容易分辨出具体的比例。。。
如果点背呢，在牛市中赔钱了呢。。。大概有6种范式。。。
第一，追涨高位主线板块，接盘泡沫化标的（最主流的赔钱方式）
结构性牛市中后期，市场主线经过几轮拉升后，估值已严重脱离基本面（PE/PB处于历史90%以上分位），但市场情绪仍在强化“强者恒强”的认知。。。媒体、论坛不断鼓吹“赛道永不倒”的说法，一堆各种论证啊，吸引散户在高位接盘。。。一旦资金抱团松动，板块会容易杀跌，很多人因不舍割肉陷入深套。。。
典型案例就是2021年新能源结构性牛市中后期的光伏和锂电追涨。。。2021年光伏锂电是主线啊，从年初到9月累计涨幅均超100%，宁德时代、隆基绿能等龙头股价创历史新高，市场充斥“新能源是黄金赛道”的嘶吼。
当年9月之后，锂电上游碳酸锂价格虽仍上涨，但锂电企业的估值已达到PE80-100倍，光伏组件企业PE也超50倍，其实这个时候机构已经开始悄悄减仓。。。但很多人仍认为“赛道行情不会结束”，纷纷在高位买入隆基绿能（9月高点58元）、宁德时代（12月高点692元），撑着“长期主义”那面大旗。。。
但2022年开年后，新能源板块开启单边下跌，隆基绿能最低跌至18元（跌幅70%），宁德时代最低跌至190元（跌幅72%）。。。大部分在2021年9月后追涨的散户，要么在深套后割肉止损，要么持有至2024年仍未解套。。
这里面，核心误区有三点，第一把短期趋势当成长期基本面，忽略“估值性价比”的重要。。。第二用“牛市思维”看待高位标的，认为“跌了就是抄底机会”，越跌越补，放大亏损。。。第三，不看机构持仓变化，只跟风市场情绪，成为机构出货的接盘方。。。。
现在的资源股，就类似于这种。。。因为周期股，在顺周期阶段。。它是有业绩支撑的，不是纯概念炒作，Pe甚至会有误导。。当然不是贵了就要跌，很多时候还会惯性冲涨， 可一旦趋势逆过来，就容易出现戴维斯双杀。。
第二，跟风题材炒作，接盘垃圾股概念股
结构性牛市中后期，主线板块往往因估值过高导致资金入场意愿下降，游资会转向题材炒作（蹭政策、蹭热点、讲故事）。。。借助牛市的疯劲，将无基本面支撑的垃圾股、概念股炒至高位。。。这类标的上涨完全靠资金博弈，没有业绩托底，一旦游资出货，股价会快速腰斩甚至清零。。。
典型案例，比如2023年AI结构性牛市中后期的算力题材概念股炒作。。。2023年A股核心主线是AI，从ChatGPT到算力、大模型，上半年主线标的（比如科大讯飞、中科曙光）涨幅显著。。。。进入8月后，AI主线估值偏高，游资开始炒作算力题材伪概念股（部分公司仅发布“拟布局算力业务”的公告，无实际投入、无营收、无技术）。
误区总结一下，是把“蹭热点”当成“赛道布局”，不核实公司基本面业绩。。。由于短期暴利忽略题材炒作零和博弈本质（游资赚的就是散户的追涨钱）。。。不懂“换手率”的信号，高位滞涨，在冲顶阶段是很危险的信号。。。
第三，高低切踏错节奏。。
结构性牛市中后期，市场会出现“高低切”预期（资金从高位主线流向低位滞涨板块），这是很多人容易踏错的节奏：一方面，低位板块的滞涨并非“估值洼地”，而是基本面存在硬伤（如行业需求下滑、业绩亏损、政策利空，想想现在的白酒和地产），资金根本不会真正布局。。。另一方面，即使是真的高低切，资金也会选择“低位+基本面改善”的优质标的，而非所有低位股，很多人因“怕高主线、盲目抄底低位”，反而买了之后容易遭遇杀跌。
典型案例就是，2020年消费结构性牛市中后期的传统周期低位板块抄底，2020年A股是消费白马结构性牛市，茅台、五粮液等消费龙头全年涨幅超50%。。。。而煤炭、钢铁、有色等传统周期板块因行业需求低迷，全年滞涨。。。和当下正好完全相反啊。。
2020年10月，消费板块估值达到历史高位（茅台PE超60倍），市场开始鼓吹“高低切，周期板块补涨”，散户认为“消费涨多了，周期跌透了，肯定会涨”，纷纷买入中国神华、宝钢股份、江西铜业等低位周期股。。。结果2020年10月至2021年2月，消费板块继续冲高（茅台再涨30%），而周期板块不仅没补涨，反而因“经济复苏不及预期、大宗商品价格下跌”出现补跌，中国神华下跌15%，江西铜业下跌25%。。。既没赚到消费的最后一波涨幅，又在低位周期股上亏钱，陷入“两边挨揍”的局面。。。。
所以牛市中切换，其实是挺难的，不一定“高切低”就挣钱啊。。。总结一下，就是“把滞涨”当作低估，一旦风格转不过来，容易“跟跌不跟涨”，而且一旦重仓切错方向，心态往往会失衡。。。
第四，重仓满仓操作，放大波动亏损
结构性牛市前期，投资者轻仓试错往往能赚到钱，赚钱效应会让散户产生“牛市里满仓才能赚大钱”的朴素认知。。。到了中后期，开始重仓、满仓甚至上杠杆。。。。但结构性牛市中后期的市场特征是波动加大。。。
典型案例，就是2021年白酒牛市中后期的满仓满融追涨。。。2021年1-2月，白酒板块作为消费主线的核心，出现最后的疯狂。。。茅台从1800元涨至2600元，五粮液从250元涨至350元，市场情绪狂热，不少散户认为白酒会一直涨，商业模式好啊，卖了算业绩，卖不出放库里明年还能升值，估值按基酒算。。
但2021年2月18日，白酒板块开启单边下跌，茅台单日跌幅超5%，五粮液单日跌幅超7%，后续连续回调，茅台一个月内跌至2000元，五粮液跌至280元。。。。
总结一下，就是觉得牛市来了，前期也挣钱了，所以对于自己信心更足，也更敢玩，忽略“牛市中后期风险远大于收益”。。。第二，根本没有仓控的意识，我从不满仓，也不用杠杆，之前说过2025年太顺了，就4月7日一天是个挑战，往后不会那么顺的，振幅加大的时候，对于心态和仓控的考验直接提一档。。
第五，扛亏不止损，从浮亏变实亏、小亏变大亏
结构性牛市中，投资者买入后即使下跌，往往也会因为市场整体情绪较好而快速解套，这会让人逐渐形成“跌了不用止损，扛一扛就会涨回来”感觉。。。当牛市到了中后期，市场逻辑发生变化（主线资金出逃、题材炒作退潮），标的下跌并非“短期回调”，而是“趋势反转”，很多人因不舍割肉，坚持扛亏，最终导致浮亏变实亏，小亏变大亏。。
我个人之前说过，自己从不割肉。。。但我从来也没有“在不便宜时候”买股票的习惯。。。。对于买入条件是很苛刻的，尤其是重仓。。。所以上面说的这种更多指的是“做波段的人”
典型案例就是，2022年元宇宙题材炒作后的扛亏。。。2021年11月，元宇宙成为A股热门题材，中青宝作为龙头，从10元涨至40元，涨幅300%，不少人在30元以上买入，认为元宇宙是“下一代互联网，长期赛道”。。。但2021年12月后，元宇宙题材炒作退潮，中青宝开始下跌，从40元跌至30元，此时很多人出现浮亏，但认为“是短期回调，扛一扛就会涨”，没有止损。。。。结果到2022年，元宇宙题材根本就无人问津了，中青宝最低跌至8元，散户从30元买入的浮亏25%，变成实亏73%。。
这里的关键错误在于混淆“牛市回调”和“趋势反转”，牛市前期的回调是“洗盘”，中后期的回调往往是“资金出逃，趋势反转”，但是前是后，这其实很难预判的，也就是如果出货太早，再进货，在牛市中后期，是道难题，因为没有太便宜的了。。。入场就是赌，说投资不过是好听些罢了。。。第二被沉没成本绑架，认为“割肉就是实亏，不割肉还有希望”，忽略股市的核心是“及时止损，保住本金”，其实玩短波段的话，更需要“杀伐果决”，这个难度要超过做中长线的
第六，频繁交易，被手续费和滑点吞噬利润。。。
结构性牛市中后期，板块轮动速度会加快，甚至出现“一日游行情”，不少人因担心错过机会，开始频繁交易。。。。交易成本被放大，同时，追涨杀跌的“滑点”（买入时是高点，卖出时是低点）会让每次交易都产生小幅亏损，最终导致“忙来忙去，不仅没赚到钱，还亏了本金”。。。。
可以算笔账啊，假设一个人自有资金100万，每次交易的佣金率0.02%（双向），印花税0.1%（卖出单边），过户费0.001%（双向），一次完整的买卖交易成本约为0.142%。。。若每月交易10次，全年交易120次，交易成本为100万×0.142%×120=17.04万。
还有因追涨杀跌的产生滑点，每次交易平均亏损0.5%，120次交易后，本金亏损约100万×0.5%×120=60万，叠加17.04万的交易成本，这样67就万没了。。。
所以，总结一下，就是把“频繁交易”当成“把握机会”，忽略结构性牛市中后期的大幅波动风险。。同时低估交易成本的影响，“积少成多”的手续费会慢慢吞噬利润。。。最后一点，就是没有耐心，投资的核心是“等待优质机会，而非抓住所有机会”，牛市中后期其实需要减少交易，守住前期利润。。。。比如我一般是“随涨随减”，我这种人交易次数也少，所以比较让券商烦，手续费挣我不容易。。。其实只有成为券商的劣质客户，才能大概率变为少数赢家。。
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A股估值一直挺高的，而且经常“急涨急跌”，所以我一直小心谨慎。。。这个习惯有时候会降低挣钱的效率，但让我活过了几轮熊牛周期。。。
基本上，一旦加速冲顶（比如沪指冲4500-5000点），仓位就从7-8成，降低到3-5成，而且持有的都是吃息价值股，成长股会清仓，也就是高了，会降仓位。。然后，不追高，贵了的一律不买，多好都不搭理。。。再然后，确定全年目标是守，而不是攻，主动降低收益预期，主动控制心态。。。最后静静的等着崩盘，考虑布局下一个周期。。。