值得长期关注的行业-- 烟草

一，非常赚钱的行业好像都没有那么道德，烟草，小额贷，赌场。

我们来以RLX 2025年二季报来简单看看RLX的财务数据。

RLX的流动资产是11.7亿美元，在非流动资产里面，有接近11亿美元是长期存款和长期证券投资，这样我们可以简单的认为RLX账上的现金类资产就是22.7亿美元。

RLX的总负债是1.74亿美元。用现金类资产扣除总负债就是20.96亿美元。也就是RLX实际上是一家净现金大约是20.96亿美元的上市烟草公司。$雾芯科技(RLX)$

我们来继续看看RLX的经营利润。由于RLX持有很多现金和现金类资产，这些现金购买债券，或存款利息巨大，但不是经营利润。

RLX上半年的经营利润是1625万美元，一年就是3250万美元。

今天2025年10月6日RLX的市值是30.83亿美元。持有的现金是20.96亿美元，一年可以赚0.325亿美元。

这样RLX真实的PE就是（30.83-20.96）/0.325= 30倍。

这里不是说PE30倍的RLX很贵，实际上不是，RLX也许有极高的投资价值。账上大量的现金现金形成了极高的安全垫。

只是RLX暂时没有赚到多少经营利润，一旦国际化达到一定的程度，PE马上就很低了。

所有RLX的未来究竟如何，还是看经营利润。电子烟这个赛道是非常棒的。

如果公司继续合规经营，扩大国内和海外市场，我们可以看到，公司未来的发展肯定很有发展前景。

由于烟草行业对国民经济的发展非常重要，国家不太可能让一个民营企业占有很大的市场份额。所以国际化才是RLX最好的出路。

二，我们来看看希腊烟草股Karelia的财务数据，可以看到烟草这个行业本身就是一个非常好的行业，印钞机。

根据karelia 2025二季报，Karelia的各种投资资产和现金总和是8.2亿欧元，大部分投资是债券，这个8.2亿欧元实际上等同于现金。

Karelia的总资产是9.7亿欧元，净资产是7.95亿欧元。一家总资产为9.7亿欧元的公司，其中现金就是8.2亿欧元。

我们来根据2025半年报看看Karelia的经营利润，上半年的经营利润为0.64亿欧元，一年就是1.28亿欧元。

这样Karelia的 ROA就是13.2%。由于9.7亿总资产中有8.2亿为现金，Karelia真实的ROA为1.28/(9.7-8.2)=85%.妥妥的印钞机。

今天2025年10月6日Karelia的市值为9.33亿欧元，扣除现金8.2亿欧元，Karelia真实的市值为1.13亿欧元。一年就可以赚1.28亿欧元，PE还不到1倍。

那Karelia是不是就是一个绝佳的押注机会呢？不一定。

Karelia家族创立这家烟草公司以后，一直绝对控股了这家公司。公司账上的巨额现金也只是购买了债券，分红金额非常小。比如今年的分红收益率就是4.14%左右，大概就等于银行存款。

这家公司确实妥妥的印钞机，价格也非常便宜。但是如果收益不能公众股东分享，可能投资效果也大打折扣。

我们来继续对Karelia进行估值核算，如果市场对Karelia的经营利润给个10倍PE的估值，这部分的价值就是12.8亿欧元。

加上公司账上的现金8.2亿欧元，也就是总市值就是21亿欧元。

今天2025年10月6日Karelia的市值为9.33亿欧元，现有的经营利润估值是PE为1倍，如果经营利润估值为10倍的PE，整个Karelia的市值变动大概就是增加1倍。

因为现金不会增加市值。我只是觉得Karelia的管理层在资本配置领域有着很大的问题。

大量的持有现金和债券，如果转型成为一家Berkshire 一样的专业资产管理机构，即使投入ETF，收益也很可观。

而Karelia实际上就是一个印钞机，可以产生源源不断的自由现金流FCF，这些稳定的自由现金流如果投入到股权市场，Karelia的股东也会收获巨大。

三，巴基斯坦烟草公司PAKT。

典型的非常经典的投资标的。

极高的ROIC，也就是高ROA, ROE。

PE便宜，也就是现在的PE是13.4倍。估值一般般，至少不贵。

回报股东做的非常好，每年都有很好的现金分红。

我觉得PAKT就是一个非常好的投资标的。高ROIC,股价便宜，也就是PE低，股东回报好，大部分自由现金流都通过现金分红回报股东。

如果再保持一定的成长性，就是要给非常完美的投资标的了。所以烟草行业，这个赛道非常好，值得长期关注。

也曾记得芒格和巴菲特在访谈中曾经差一点收购了一家烟草公司，但是芒格认为这样的公司有极高的道德风险，后来就拒绝了，这家公司后来也确实非常赚钱。@今日话题 @雪球访谈 @雪球创作者中心