持股十年，投资的原教旨主义

持股十年，投资的原教旨主义

一，举两个指数大幅回撤的例子，比如今年4月2日，特朗普宣布关税，导致金融市场大跌15%左右。我们当时的组合实际上也是回撤了15%，但后来全部涨回来了。

我们再向前复盘，比如2020年口罩事件，传到美国之后，美股熔断了四次，标普500回撤了33.9%。我们的投资差不多也会和指数一样下跌，但是后来全部涨回来了，还创了新高。我不知道其他兄弟们的持股感受，金融市场的短期波动毫无规律可言。

二，特别是现在AI技术的发展，量化基金肯定是越来越厉害，甚至可以抓住很短时间的小幅波动。如果人脑和AI比，那是肯定比不过的。

但是投资这门古老的职业是不是就没有任何前景了呢。

我们回到投资的“原教旨主义”，买股票就是买公司，公司的价值就是未来现金流的折现。

只要公司发展好，ROIC高，赚了钱愿意分给股东，股价便宜，哪有投资不赚钱的道理。这也许就是投资的本质，买股票就是买公司。

三，我们很早看到巴菲特的“如果不愿意持股10年，就不要持股10分钟”。包括段永平的持股十年。我们一直认为这是一种思维方式，也就是一家公司的价值可能需要时间才能被市场认可。

但好像两位大佬是真的愿意把很多公司持股十年，甚至一直持有。看到方丈对段永平的访谈，依然感悟很深。

我觉得很多职业投资人都很少持股10年，大家非常关注最近几个季度，最近几年的变化，很少有人去从十年这个维度去思考投资机会。也许这就是那条阳光大道，上面走的人还少。

也许这是为数不多的方法可以和AI共存，继续在金融市场持续赚到Alpha的方法。

当然，持股10年并不是傻傻的保持不动，持续保持跟进。持续和发现的新机会进行收益率的比较，如果发现胜率和赔率都更加好的机会，就可以买入新的机会了。

散户乙曾经也有提到这个观点，就是把股票投资变成股权投资。

这个股票市场已经没有了，你已经没有办法通过股市卖出了。这时候，你就只能赚公司发展的钱。你所有投资的成败就只能押注到公司未来发展的好坏上。这可能恰好就是投资成败的本质。

四，杨天南最早持股谭木匠的时间是 2018 年 12 月底，从创始人谭传华处买入 200 万股，成本约 5 港元 / 股。杨天南在谭木匠上的年化收益率（含现金分红）约为 13.25%，其中股价增值贡献约 62.7%，现金分红贡献约 37.3%。这个长期收益是相当不错的。但是我们看看谭木匠的月K线图，仅仅是2019年到2023年初这段时间，就可以看到公司股价基本没啥收益，我不知道长期持股的杨天南究竟感受如何。事实上谭木匠是一家相当不错的公司，没有有息负债，估值不高，每年都会稳定的分红。就是这个现金分红贡献了相当大的收益。$谭木匠(00837)$

五，如果真的持股10年，股票投资变成股权投资，所有的投资人可能就会非常谨慎，可能会综合考虑很多因素。

1，商业模式好，有护城河。

2，ROIC高，可以轻松的赚很多钱。Capital expenditure很少，就可以赚到大笔的FCF自由现金流。

3，市场空间大，还有广阔的成长空间。

4，CEO的资产配置能力一流。愿意和公众股东分享公司收益，也就是多余的现金会通过回购或者分红回馈股东。

5，股价还要便宜。

如果真的要做到持股10年，是不是还需要有更多的因素需要考虑。。。。。欢迎兄弟们多补充。

巴菲特和段永平的资金太大，可能限制了他们的很多投资机会。对于大部分投资者，没有这个问题。

六，Gabriel Sammut在访谈中也有谈到怎么选择投资标的的问题。他是用股价的折扣discount来处理投资标的的选择。

如果控股股东不愿意分红或者回购，我需要股价更多的折扣discount。

如果商业模式没有那么好，我需要更多股价更多的折扣discount。

如果公司没有成长，市场空间已经饱和了怎么办，我需要更多的股价discount。

Gabriel Sammut就是用股价的便宜，也就是discount来对冲任何不利的因素。当然如果前面第五条提到的四点都非常优秀，股价怎么可能便宜呢。一定是公司有了各种各样的问题，股价才会便宜。

我觉得Gabriel Sammut股价足够便宜的思路也是一个非常好的策略。

Sammut说他在不断的发现新的机会，然后用这些新的机会和现有持仓进行比较。如果新的机会收益率更高，他就会换仓。

同时Sammut认为现金也是一种投资，如果现有的投资标的没有很好的收益，持有现金反而是更好的投资。@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球访谈