洋河的2026：收缩战线，押注海之蓝

洋河一度跌破50块，今日市值：764.4亿。

资产负债方面，218亿现金、108亿负债，资产负债率18%，财务杠杆较低。
具体到基本面上，洋河的核心资产是什么？我觉得是：渠道、品牌+产能储能。

我把品牌放在渠道后面，原因是大多数次高端品牌，影响力和知名度不具有显著优势。主要还是看渠道怎么推，核心是渠道有没有钱赚。

接下来我会结合近期调研数据，从渠道、品牌和产能储能三个维度分析下洋河。
一、渠道与库存
1、省内经销商数量稳健

渠道方面，2025上半年较2024年底，合计减少257家经销商，其中省内增加11家，一共有8609家经销商。

这种经销商规模，注定以小经销商为主，这就是卖海之蓝的底子。

从经销商数量变化能看出来，25年的洋河可能省内发力多一点；

从半年报的跌幅也能看出来：省内相对坚挺（营收-25.79%），省外压力巨大（营收-42.68%）。
这个数据其实是出货给经销商的数据，背后反映的是：省外的库存压力大于省内。
2、省内外库存情况

根据春节前后券商的调研数据，洋河省内外的库存分别是2.5-3个月和3-4个月，经历长期去库存后，库存整体合理（这里取3个月），略微偏高。
目前的库存数据也决定了，26年上半年省外还是去库存为主，大概率负增长；省内暂时也应该不会压货，但可以正常出货，有机会持平微增。

所以，26年洋河可能省内收入超过省外，去年中报是省内49.1%：省外50.9%。
二、品牌与营销
1、有限的营销资源向海之蓝倾斜

这两年整个行业的营销费用基本都是收缩的。洋河25年也是减少的，只是受营收下降影响，看起来费率增长了。
广告及促销支出是大头，上半年下降21.03%，占比超过60%，下半年大概率下降的更厉害。

促销费用里，给客户的是大头，占比约60%，主要包括扫码红包、补贴、满减等。

给渠道的比给客户的少一点，包括返利什么的。
对于26年来说，在预算有限的前提下，大概率还是主攻省内，因为省内渠道、品牌优势大于省外，“对手”也更加清晰明确。
省内今年主推的单品应该就是海之蓝。去年下半年基本完成了铺货上架，老版海之蓝也停止发货一年了。

对于经销商来说，卖七代海之蓝也可以比六代（清库存）多挣一点，比如一瓶多挣个10块。

能多挣钱的原因是洋河给的返利和补贴多了，变相“降低”了进货成本。

2、钱从哪里来？
答案是：缩减广告费（品牌投入）、减少梦6+和手工班的投入（比如品鉴会）。
也就是说：海之蓝的地位得到了“提升”，从这个月春糖的高峰论坛也能看出来，主推的就是七代海之蓝，梦6+主要还是保价。
新任董事长的战略是：聚焦中端和次高端主要价格带。

我个人猜测就是七代海之蓝和梦6+，前者更为关键。

我去年就说过，目前的局面，聚焦海之蓝是最现实的选择，甚至是唯一选择。因为这可以让洋河扬长避短，在目前大背景下尤其重要。
三、产能&储能支撑海之蓝品质升级
十年以内，洋河的产储能比主要友商还是有明显优势的，如何发挥这种优势？那就要看管理层了。
按照目前的战略，肉眼可见的是海之蓝已经被赋能了，加入了5年的老酒用来调味。
如果有需要，甚至可以加入7年的，或者提高5年占比。从滴滴三年陈到三年主体五年调味，背后的依仗就是70万吨的老酒。
乐观来看，用海之蓝做增量，让梦6+在次高端市场挺住形象（价格不要继续下探），再减少开支、降本增效，洋河是有机会步入正轨的。
25年不一定是洋河的底，但27年大概率比25年好。

凭什么？就凭七代海之蓝+配套投入，省内成熟后，推广到全国。

目前洋河的状态，不支持它同时托举两大单品，先做强海之蓝，用海之蓝赚的钱慢慢养梦6+，基本可以保证洋河在次高端牌桌不被淘汰。
所以：27年或者26年，洋河大概率会继续升级梦6+，不是为了增长，而是为了保量或者说止住下滑趋势。

以上是我个人对于洋河股份最新的分析，你怎么看？欢迎评论区留言讨论。