申通圆通韵达8月月报点评，我多次重申利润弹性不是简单粗暴的拿涨价收入和单票利润对比得出结果
9月18日，申通圆通韵达公布了8月月报，具体三家企业情况如下:
1.圆通，业务量25.11亿票，业务量增速11.08%;单票收入2.15元，环比上涨0.07元，但票收入同比下降1.13%，环比降幅大幅收窄;8月快递产品总收入53.9元，同比增长9.82%，环比7月增长0.19亿元。
2.申通，业务量21.47亿票，业务量增速10.92%；单票收入2.06元，环比上涨0.09元，单票收入同比上涨3%率先在通达兔实现转正；8月快递总收入44.34亿元，同比增长14.47%，环比7月亦增长1.47亿元。
3.韵达，业务量21.45亿票，业务量增速8.72%;单票收入1.92元，环比上涨0.01元，单票收入同比下降3.52%；8月快递总收入41.19亿元，同比增长5.16%，环比减少0.01亿元。
8月月报总结：8月快递涨价只有个别省份，但是在涨价驱动下申通圆通韵达单票收入均出现环比上涨，尤其是对申通圆通单票收入分别驱动了0.09元和0.07元，说明快递反内卷涨价初见成效。而9月预计有80%省份业务量涨价，因此9月各家的单票收入均会进一步提升。依据8月月报申通环比同比表现最优，其次是圆通，最近几个月月报不是圆通优就是申通优，而韵达业务量虽然和申通圆通略有缩小，但是单票收入和营收差距在扩大，说明韵达依靠低价策略效果并不理想。截止8月，申通单票收入比韵达高0.14元，月度快递总营收差距扩大到3.15亿元，按照韵达单票收入1.92元计算，相当于申通比韵达高了1.64亿票。也就是需要韵达业务量增长1.64亿票收入才能追平申通，这个差距是非常大的。
8月快递反内卷时候很多投资者包括大摩认为韵达单票利润低，所以简单粗暴用涨价收入和单票利润对比从而得出韵达利润弹性大。我多次公开指出这种算法是错误的，原因是企业的业务量增速、溢价、揽件价格、综合竞争力均不一样，且有的企业在走下坡路，而有的企业在上坡路，业务量增速低溢价低的他会偷偷降价最终导致涨价幅度远低于其他企业，自然带来的利润弹性出现了差异。拿8月涨价为例，申通涨价0.09元，圆通0.07元，而韵达只有0.01元。而业务量增速和营收增速方面，仍旧是是韵达最低。
另外我再补充一点大摩等投资者不知道的事情：圆通申通是有很多品牌客户的，韵达是最多垃圾件的。如果大摩等投资者或者分析师你不信，你可以用各大电商平台你多买一些品牌商家的产品，你会发现圆通申通很多品牌客户。品牌客户带来的单票收入和利润更可观，品牌客户的多也验证了服务口碑的好。
我之前根据自己投资感受，一直说投资韵达的时候是压力最大精神最紧绷的时候，因为投资韵达没有惊喜只有不及预期的失望和意外。我3月投资韵达，遇到诈骗立案，遇到转运中心着火，遇到业绩大幅下降，遇到单票收入大幅下降业务量又上不来，也就是降价都抢不到量，还遇到快递群里和网上加盟商快递员一直说韵达没有量，和申通业务量末端差距很大。你看看有多少失望和意外？有多少惊吓惊恐？
大摩你说韵达利润弹性大，半年报利润下滑超过49%，8月涨价幅度又大幅低于同行，关键业务量和营收增速以及单票收入都是最低。是不是你看好韵达以来，他就出现了两个地方不及预期让你失望。我之前公开和你说过，他的利润弹性大是先大幅下降，在大幅增长吧。如果是这样，那届时他的PE估值不见得比申通圆通低。韵达2024年利润19亿有2亿左右是出售德邦股权增厚的净利润，上一轮2022年涨价利润弹性最大是申通德邦圆通，而韵达利润那一轮基本没怎么增长。
再次重申投资建议：行业反内卷利润弹性最大的是申通圆通德邦，韵达最近几年都是低质低价竞争，我建议大摩等投资者到全国各地末端看看揽件价格核实确认是不是韵达最低，我这边得到大量反馈都是他最低价，有时候极兔也是低价和他抢业务量。韵达没有揽件溢价没有电商背景和靠山，注定了他是最挨打的。所以他是行业吊车尾最挨打的那一家，我再次重申投资他一直压力很大精神很紧张，绝对不是开玩笑，而且经常有不及预期得失望和意外发生，这就是典型的行业末尾最容易挨打和管理水平差带来的。我再次举例子，圆通中通依靠溢价一旦抢量最挨打的是他，申通依靠电商合作抢量最挨打的也是他，那么只要有一家抢量韵达的业务量就可能下降而带来规模效益下降和成本提升以及利润不及预期。我们看到的韵达很多中小或者二级转运中心关闭，背后的本质就是揽件溢价下降和综合竞争力下降导致业务量增长不及预期，最终成本和规模不划算，所以才把这些转运中心关闭。我最近一个多月，一直说投资韵达不如投资德邦，一直说韵达即便未来股价再上涨30%或者40%他也守不住，除非圆通申通德邦涨幅大得多。德邦是快运以及大件快递行业第一名，份额高达18.3%，又是直营企业，涨价利润全部落入总部，所以无论说反内卷涨价还是交社保对他都是非常有利，德邦还有京东物流借壳或者私有化溢价收购预期，盘子又特小又加大了他的股价弹性。
$韵达股份(SZ002120)$$圆通速递(SH600233)$ $申通快递(SZ002468)$