业绩暴增背后的隐忧：4.47亿业绩补偿缺口下的“巧合”？

——巨额补偿压力下，业绩突然飙升是经营改善还是另有隐情？

近期，广东明珠（600382）因其子公司明珠矿业业绩的突然爆发而备受市场关注。根据公司最新公告，2025年前三季度归属于母公司所有者的净利润预计为2.15亿元至2.63亿元，同比增长858.45%到1071.44%。

这一亮眼数据背后，却是公司深陷业绩承诺危机、实控人面临巨额补偿的尴尬局面。

业绩承诺：一笔沉重的旧账

要理解当前的局面，我们需要回顾四年前的一场交易。2021年，广东明珠进行重大资产重组，收购了实控人张坚力关联方大顶矿业的经营性资产包。

在那次交易中，张坚力及大顶矿业作出了明确的业绩承诺：明珠矿业2022年至2025年需累计实现净利润约16.77亿元。

现实远不如预期美好。根据公司对2024年年报问询函的回复，明珠矿业前三年（2022-2024年）业绩承诺完成率仅64.43%，2024年更是低至28.6%。

截至2024年末，业绩补偿缺口已高达4.47亿元。

实控人的补偿能力：画饼充饥？

面对巨大的补偿缺口，实控人张坚力的履约能力备受质疑。根据公司披露，目前质留在公司账户的分红款余额为1.47亿元，相较于4.47亿的缺口，无异于杯水车薪。

更令人担忧的是，实控人张坚力持有公司股权质押率已高达79.84%，近1.89亿股被质押，另有部分冻结。这意味着，通过转让股权筹资补偿的路径也充满障碍。

突然的业绩暴增：巧合还是精心安排？

在业绩补偿压力巨大的背景下，明珠矿业2025年突然出现的业绩暴增确实值得深究。根据公司解释，业绩增长主要来自于两大因素：

扩帮工程采出新矿带动铁精粉产销量同比增加；

技术改造提高铁精粉产量，并增加了块矿销售。

公司称，仅明珠矿业2025年前三季度实现归母净利润就将达到2.44亿元到2.98亿元，同比增长280.43%到364.98%-5。

这一业绩突然好转的时机确实微妙——恰恰在实控人面临巨额业绩补偿压力的关键时期。

历史阴影：治理黑洞难以忽视

广东明珠的治理黑历史为其当前局面蒙上了更深的阴影。2021年，公司实控人张坚力就曾因隐瞒系统性资金侵占超40亿导致公司“披星戴帽”，并遭证监会重罚。

虽经艰难“摘帽”，但此次业绩承诺危机的本质，仍是“关联交易+治理失控”这一旧疾的复发。

投资者的理性思考

面对广东明珠当前的局面，理性投资者应关注以下几点：

业绩补偿的确定性：4.47亿元的补偿缺口是否会因2025年业绩好转而减少？根据业绩承诺协议，明珠矿业需在四年累计实现净利润约16.77亿元，即使2025年业绩好转，要填补前三年留下的巨大缺口仍面临挑战。

补偿的保障措施：除质留的1.47亿元分红外，实控人是否有其他切实可行的补偿安排？高质押率的股权如何变现？

业绩可持续性：当前的业绩暴增是可持续的经营改善，还是仅为应对补偿压力的短期行为？

治理风险：如果业绩补偿无法如期兑现，是否会再次构成实控人对公司的资金占用，导致公司再度面临ST风险？

结语

广东明珠业绩的突然暴增，表面上看似经营状况的显著改善，但放在业绩补偿危机的背景下，不免让市场产生合理怀疑。如果业绩好转是真实的，为何恰巧发生在补偿压力最大的最后一年？如果是人为操纵，其目的不言自明。

无论真相如何，对于追求价值投资的理性投资者而言，治理结构存在重大缺陷的公司始终是需要警惕的投资标的。即使短期业绩亮眼，也难以掩盖其长期存在的治理隐患。

投资者在关注业绩数字的同时，更应聚焦于公司治理结构的实质改善和业绩补偿的切实履行。