志高机械：增长韧性、研发定力与行业机遇的深度研判

2025年三季度以来，工程机械行业复苏进程中结构分化愈发明显。头部企业依托全球化布局抢占市场份额，中小规模的专精特新企业则聚焦细分赛道构筑壁垒。志高机械作为深耕钻机与螺杆机领域的国家级专精特新企业，上市后的资本落地成效、盈利稳定性及对行业趋势的适配能力，需从增长质量、研发动向与行业趋势三个维度交叉审视，方能跳出短期财务表现，把握其长期价值逻辑。

增长质量的核心在于盈利韧性与产能转化效率。从已披露的三季报数据来看，公司前三季度实现营收6.68亿元，同比增长2.02%，归母净利润8547.13万元，同比增幅达17.71%，盈利增速显著快于营收增速，凸显较强的盈利攫取能力。前三季度毛利率维持在27.73%，较自身历史水平有所提升，这一方面源于产品结构优化，另一方面受益于2025年9月以来核心原材料价格回落的成本红利，国家统计局数据显示，当月上旬流通领域钢材等生产资料价格环比呈下降态势，为盈利空间提供短期支撑。

但增长节奏中仍存需要跟踪的变量。单三季度营收1.99亿元，同比下滑4.35%，阶段性增速承压，后续需观察营收能否重回增长轨道。更为关键的是上市募投产能的落地转化，公司募投核心项目为年产300台智能化钻机生产线建设，三季报显示在建工程同比增幅达786.86%，印证项目已实质性启动，剩余募集资金将逐步投入。智能化钻机是深地经济装备赛道的核心增量品类，若产能能在2026年逐步释放，既能承接矿山开采智能化升级需求，又能通过替代传统产能提升单位盈利；反之则可能错失行业窗口期，影响资本投入回报效率。同时，上市募集资金中部分用于补充流动资金，虽推动资产负债率降至25.85%，优化了财务结构，但需警惕资金闲置风险，关注其是否高效赋能产能爬坡与市场拓展。

研发投入的持续性决定企业长期技术壁垒。值得关注的是，公司前三季度研发费用同比减少21.69%，这一现象在上市融资落地后更显突出。本次公开发行股票及超额配售合计募集资金净额3.70亿元，其中部分专门用于工程技术研发中心建设，资金储备足以支撑技术迭代，短期投入收缩与行业智能化、绿色化转型趋势形成一定反差。当前工程机械行业转型进入深水区，深地装备对智能控制、耐极端环境等技术要求持续提升，同行企业凭借相关技术突破已实现深地勘探设备订单大幅增长，核心竞争力不断强化。

评估研发投入影响需兼顾多维度因素，不能仅聚焦同比降幅。需跟踪后续年报及季报中研发费用的环比变化，同时关注投入绝对金额、资本化处理情况，以及具体方向是否贴合智能化钻机、海外适配机型等核心赛道。若研发投入减少是阶段性费用管控，且研发人员规模、专利申报进度保持稳定，未必影响长期技术布局；但若伴随研发战略收缩，则可能在产品性能迭代中逐渐丧失细分领域优势。

行业趋势适配度直接决定企业增长天花板。志高机械核心产品钻机与深地经济布局高度契合，深地经济已纳入国家十五五规划重点领域，中央财政首期投入82亿元设立专项，配套两千亿元产业基金，装备制造环节率先受益，同行企业深地相关订单同比增速普遍超过50%。公司需进一步验证产品在超深地层、复杂地质条件下的适配能力，能否切入国家级项目供应链，将行业红利转化为确定性订单。

海外市场是另一重要增长极。2025年9月中国工程机械工业协会数据显示，挖掘机出口量同比增长29%，欧美需求回暖与新兴市场基建提速形成共振，头部企业海外收入占比普遍超过45%，且海外业务盈利水平显著高于国内。志高机械海外收入保持持续增长态势，2022至2024年外销复合增长率达50.35%，半年报显示境外业务毛利率高达50.46%。虽未在三季报中详述具体订单细节，但海外拓展战略明确，后续需跟踪渠道建设、产品认证进展，以及在南美、非洲等矿山需求集中区域的批量交付情况，夯实海外业务增长动能。

综合来看，志高机械凭借细分赛道布局，构筑起高毛利、低负债的优质财务基础，且精准卡位深地经济与海外复苏两大高景气领域，具备较强发展韧性。但其长期竞争力仍需跨越三重考验：单季营收下滑能否快速修复，高毛利水平在产能释放后是否可持续；研发投入能否回归合理节奏，将募集资金有效转化为技术优势；能否将行业趋势红利切实转化为订单与营收增量。这三大维度的正向循环，是其持续走稳细分赛道发展路径的关键。2026年作为募投产能落地、研发战略落地与海外业务突破的关键验证期，相关数据变化值得重点跟踪观察。