美股银行股破顶，中国银行股估值洼地迎爆发

2025年全球金融市场中，美国银行股成为绝对领涨板块：标普500银行指数11月创下历史新高，KBW银行指数突破2022年高点，摩根大通、高盛等六大行股价同步刷新纪录，三个月内累计涨幅超35%，形成“盈利改善—资本回报提升—估值修复”的正向循环。反观A股市场，中国银行股价创历史新高带动板块走强，42家上市银行三季度归母净利润达1.68万亿元，高股息与业绩稳健属性凸显，但整体仍处于估值低位。作为城商行领军者的江苏银行，凭借亮眼业绩增速、优异资产质量与清晰转型路径，成为中国银行股投资价值的典型缩影。中美银行股的分化表现，既折射出两国金融市场环境的差异，更精准指向中国银行股及核心标的的投资机遇。
一、美股银行股新高的核心逻辑：多重利好共振的价值兑现
美股银行股的持续狂飙并非偶然，而是宏观环境、盈利端、监管政策、业务结构四大维度利好共振的结果，其上涨逻辑对挖掘中国银行股价值具备明确参考意义。
（一）宏观环境：经济“软着陆”筑牢基础
市场对美国经济“软着陆”的信心持续回升，此前关税政策引发的市场焦虑逐步消退，经济基本面的稳定性为银行股反弹提供了底层支撑；同时，消费、就业数据保持稳健，企业信贷需求平稳，为银行业务开展创造了良好外部环境。
（二）盈利端：净息差修复+资本回报提升双驱动
1. 净息差改善：美联储虽未大幅降息，但银行 funding 成本下行趋势明确，存量低收益资产到期后替换为高收益资产，直接推动净息差修复，盈利空间持续拓宽；
2. 资本回报强化：美联储年度压力测试显示22家核心银行风险抵御能力充足，各大行随后密集推出利好举措——高盛股息增幅达33%，摩根大通推出500亿美元回购方案，通过高分红、大额回购直接提升股东回报，提振市场信心。
（三）监管政策：宽松环境释放行业活力
杠杆率监管标准放宽，允许银行更高效运用过剩资本，提升资金使用效率；同时，金融监管对银行业务的约束边际放松，为银行拓展非息业务、优化资产配置提供了更大空间。
（四）业务结构：多元化+国际化破解增长瓶颈
1. 非息业务占比高：混业经营特征显著，摩根大通投行业务利润占比达60%，高盛衍生品交易规模全球领先，财富管理、投行、交易等非息收入成为核心盈利支柱，摆脱对传统存贷业务的依赖；
2. 国际化布局完善：摩根大通境外收入占比达45%，有效对冲本土市场93%渗透率下的增长天花板，拓宽盈利增长空间。
二、中美银行股核心维度对比：差异中凸显中国市场特质
中美银行股的表现分化，本质是估值、盈利、业务结构、经营稳健性四大核心维度差异的集中体现，结合江苏银行的具体表现，更能清晰把握中国银行股的投资定位。
（一）估值指标：中国低估值高股息，美国高估值低股息
从市盈率来看，中国四大行平均仅6.16倍，仅为美国四大行13.55倍的43%；作为城商行龙头的江苏银行市盈率约7.5倍，低于股份制银行平均水平。市净率方面，中国四大行平均0.57倍，普遍处于“破净”状态，而美国四大行平均1.75倍，差距显著；江苏银行市净率约0.9倍，同样低于同业均值。股息率维度则呈现反向差异，中国四大行股息率维持在5%-7%（其中工行达6.5%），美国同业仅2%-3%；江苏银行近三年平均股息率约4.5%，2024年分红率达30%且2025年延续中期分红政策，虽略低于国有大行，但结合其成长性，股息回报的性价比优势突出。
（二）盈利增长：中国规模优势显著，江苏银行增速领跑
1. 整体盈利规模：中国四大行合计净利润1.2万亿人民币，较美国四大行高出37%，42家上市银行年化平均ROE达10.99%，展现出极强的盈利稳定性；
2. 盈利效率：中国银行业ROAA（平均资产回报率）仅0.8%，不足美国同业1.55%的六成，盈利效率差距明显；
3. 增长动力：美国银行业本土贷款增速已降至4%，增长主要依赖非息业务拓展与国际化布局驱动；中国银行业受净息差收窄（当前仅1.42%）影响，营收增长节奏放缓，但依托基建、国企等稳定信贷需求，仍保持庞大的利润规模；
4. 江苏银行表现：2025年前三季度实现营业收入671.83亿元，同比增长7.83%，归母净利润305.83亿元，同比增长8.32%，2024年归母净利润增速更是高达10.76%，均远超同期商业银行平均水平；即便在行业息差收窄的背景下，其利息净收入仍实现19.61%的同比增长，盈利弹性与增长韧性凸显城商行龙头优势。
（三）业务结构：中国依赖传统存贷，江苏银行转型领先
1. 中国银行业整体：以传统存贷业务为核心，息差收入占比超80%，多数银行聚焦对公信贷、房地产融资等传统领域，产品与服务同质化严重，数字化转型多停留在表层，尚未形成核心竞争壁垒；
2. 美国银行业：混业经营特征鲜明，非息收入占比高，投行、财富管理、交易等业务不仅提升盈利效率，更能有效分散利率波动风险，业务结构多元化优势显著；
3. 江苏银行转型成效：
◦ 对公业务：贷款余额达1.66万亿元，同比增长26.26%，精准聚焦制造业、基础设施、科技金融等重点领域，其中制造业贷款增长18.90%，科技贷款余额2740亿元，绿色融资规模突破7200亿元，业务布局高度贴合政策导向；
◦ 零售业务：AUM（资产管理规模）突破1.6万亿元，稳居城商行首位，手续费及佣金净收入同比增长19.97%，第三季度单季增速更是高达78.87%，财富管理业务已成为非息收入增长的核心引擎；
◦ 场景融合：通过“金融+体育”“金融+音乐”等特色场景搭建提升客户黏性，手机银行月活客户突破760万户，稳居城商行第一，数字化转型从表层落地走向深度赋能。
（四）经营稳健性：中国资本充足，江苏银行资产质量顶尖
1. 资本充足率：中国四大行平均资本充足率达15.8%，高于美国四大行的14.2%，抗风险能力位居全球前列；江苏银行资本充足率达14.8%，足以支撑业务持续扩张需求；
2. 资产质量：
◦ 中国整体：房地产行业贷款不良率虽较上年有所下降，但仍达4.94%，部分区域中小银行不良率持续攀升，资产质量管控压力较大；
◦ 美国整体：受高收益债违约率上升（当前达5%）影响，叠加投行资产减值压力，银行业资产质量面临一定考验；
◦ 江苏银行：2025年三季度末不良贷款率降至0.84%，创下上市以来历史最优水平，且实现连续9年持续下降；拨备覆盖率达322.62%，远超商业银行平均水平，依托“1+3+N”风险管理体系与智慧风控手段，在总资产超4.9万亿元的规模下，仍保持行业顶尖的资产质量水平，稳健经营底色凸显；
3. 政策与资金优势：
◦ 中国：银行业具备国家隐性信用背书，居民储蓄率高达45%，存款成本优势显著，资金来源稳定；
◦ 美国：监管环境宽松释放资本活力，但本土市场渗透率已达93%，增长空间相对有限。
三、中国银行股投资价值透析：低估值下的稳健机遇与成长潜力
美股银行股的上涨逻辑，为挖掘中国银行股价值提供了清晰启示，结合行业特质与江苏银行的表现，其投资价值可从短期、中期、长期三个维度拆解。
（一）短期：低估值+高股息+政策红利，防御属性拉满
1. 估值优势：当前A股银行股整体处于估值洼地，四大行市净率仅0.57倍，江苏银行市净率约0.9倍，均处于历史低位区间，估值修复空间明确；
2. 高股息安全垫：四大行5%-7%、江苏银行4.5%的股息率，远超美国银行股及A股多数板块，在市场波动加剧的背景下，具备极强的防御属性，是低风险偏好投资者的优质选择；
3. 政策催化：“中国特色估值体系”建设持续推进，低估值国企价值重估成为市场主线，银行股作为低估值国企的核心组成部分，直接受益于政策红利；从市场认可度来看，江苏银行机构持仓数量在上市银行中排名第二，充分体现资本市场对其投资价值的认可。
（二）中期：基本面稳健+结构优化，增长确定性强
1. 行业基本面支撑：中国银行业盈利规模庞大、资本实力雄厚，随着货币政策精准调控落地，存款成本优化有望推动净息差逐步企稳；同时，房地产行业风险逐步出清，不良率管控压力边际缓解，行业基本面稳健性持续增强；
2. 江苏银行核心优势：
◦ 区位红利：深度扎根江苏及长三角经济圈，2025年前三季度对公存款余额同比增长20.75%，能够充分受益于区域经济复苏的红利；
◦ 政策契合：深度践行“五篇大文章”，科技金融、绿色金融等政策契合业务增速显著，既符合国家战略导向，又能依托政策红利拓宽增长空间；
◦ 业务壁垒：构建“对公+零售”双轮驱动的业务格局，非息收入增速领先行业，成功摆脱同质化竞争困局，形成差异化竞争优势。
（三）长期：行业转型+集中度提升，成长空间打开
1. 行业发展趋势：“科技+产业+金融”新范式逐步确立，数字化转型成效显著、场景深耕能力强的银行将率先突围；居民财富从房产向金融资产转移的趋势明确，为银行财富管理业务提供广阔市场空间；行业集中化趋势加剧，CR5（行业前5家机构市场份额）从2019年的38%升至2025年的45%，资源持续向头部银行集聚，马太效应凸显；
2. 江苏银行长期潜力：
◦ 综合实力跃升：全球银行排名已升至第56位，城商行龙头地位稳固，业务半径从长三角逐步向全国扩张，市场影响力持续提升；
◦ 转型纵深推进：子公司苏银理财管理规模突破8000亿元，财富管理与综合金融服务能力持续增强；数字化风控、智慧化服务能力不断升级，核心竞争力逐步夯实，长期成长潜力远超行业平均水平。
四、投资策略启示：聚焦核心资产，把握三大确定性机会
美股银行股“盈利改善—资本回报提升—估值修复”的核心逻辑，同样适用于中国银行股的价值挖掘。对于投资者而言，无需纠结于短期市场波动，应聚焦核心竞争力与估值匹配度，把握三大明确投资机遇：
（一）布局国有大行及优质股份制银行：资产配置“压舱石”
这类标的兼具政策背书、规模优势与高股息属性，例如工行、建行年分红均超百亿元，当前市净率仅0.7-0.8倍，估值低估且盈利稳定，适合长期配置，能够有效抵御市场波动，成为资产组合中的“压舱石”。
（二）重点配置转型领先的城商行龙头：挖掘成长价值
以江苏银行为代表的优质区域银行，不仅具备长三角区位经济优势、行业顶尖的资产质量（不良率0.84%），更拥有清晰的业务转型路径（财富管理+科技金融双轮驱动），业绩增速持续领跑行业，且估值低于同业均值，有望凭借差异化竞争优势获得估值溢价，是挖掘中国银行股成长价值的核心标的。
（三）长期持有转型红利标的：分享行业升级收益
聚焦数字化能力强、财富管理业务突出、风险管控到位的银行标的，这类银行能够顺应行业转型趋势，逐步缩小与国际同业的盈利效率差距，长期投资价值将随着行业升级持续兑现，为投资者带来超额收益。
综上，美股银行股屡创新高为我们提供了审视银行股投资价值的全球参照系，而中国银行股以低估值、高股息、强基本面的鲜明特质，在短期防御与长期成长上均具备显著优势。其中，江苏银行作为城商行领军者，以亮眼的业绩增速、优异的资产质量、清晰的转型路径，成为中国银行股投资价值的鲜活样本。在全球金融市场变局中，中国银行股的“安全垫”属性与转型潜力，叠加核心标的的成长弹性，有望使其成为投资者资产配置中的核心选择，充分分享行业价值重估与长期成长带来的双重收益。$江苏银行(SH600919)$ #今日话题#