2026年，化工是否能成为一条主线？
资源行情与化工板块崛起
2026年，市场上资源类板块风起云涌。贵金属、有色金属价格迭创新高，黄金期货一度突破每盎司5000美元历史关口；铜、铝等工业金属在需求预期改善下纷纷上涨。受此带动，煤炭、石油等能源品种也表现活跃，油气板块受供给收缩和估值偏低驱动走强。在这一背景下，化工板块作为周期资源股的延伸也开始发力，不少化工股盘中大涨甚至涨停。上游原材料涨价带来的成本压力，加之行业自律减产等因素，共同催化了化工产品价格的回升。2026年，化工板块能否扛起市场主线的大旗？
上游涨价背景与化工品联动
今年初的大宗商品行情显示，上游价格变化正在传导至化工领域。首先，贵金属与基本金属的大涨营造了通胀预期和商品牛市氛围。各国央行增加黄金储备、美元走弱等因素推动金银价格飙升，工业金属则受益于经济复苏预期，铜价主力合约一度涨超6%并创新高。虽然贵金属本身并非大部分化工品的直接原料，但这一轮资源品行情提高了市场对成本通胀和涨价主题的关注度。
更直接的影响来自能源等大宗原料价格的波动。能源价格上行对化工产品有明显的成本推动作用。例如，原油和煤炭是许多化工品的重要上游原料或能源来源，其价格上涨将抬升化工企业的生产成本，倒逼下游产品提价以保持盈利。近期国内能源价格相对温和，但仍处于高位运行，不少化工细分行业已出现因能源及原料成本上升而调价的现象。典型案例是三羟甲基丙烷（TMP）——这种用于涂料油墨、纺织助剂等领域的精细化工中间体价格在新年伊始迅速飙升，从月初的约8400元/吨涨至9900元/吨，涨幅接近18%。业内分析指出，此轮TMP涨价主要由于能源成本高企以及国内外部分同行产能停产，供应趋紧所致。可见，上游能源、原料的涨价通过成本传导机制，正对中游化工品价格形成有力支撑。
此外，上游涨价往往通过产业链逐级传导，引发一系列产品联动上涨。例如，在本轮化工行情中，许多中间体价格上涨带动了下游制成品跟涨。这一传导路径并非新鲜事，回顾以往化工周期也有类似规律：
原料双酚A上涨 → 中游PC（聚碳酸酯）树脂提价
金属硅价格上行 → 有机硅单体涨价 → 下游硅橡胶等制品涨价
己二酸涨价 → 下游PA66工程塑料价格上行
MDI、PTMEG上涨 → 下游氨纶纤维价格走高
上述案例表明，当上游原料涨价时，中游化工企业要么减少生产、要么提升产品售价以转嫁成本压力。只要下游需求不出现断崖式下滑，这种“原料-中间体-制成品”的价格链条传导就会较为顺畅。在当前环境下，大宗商品整体走强为化工品提价提供了土壤。
染料及中间体：涨价数据与原因
近期染料行业迎来了久违的涨价潮。据百川盈孚价格监测数据，2026年1月下旬起染料价格出现明显上调。分散染料在1月22日每吨报价上调1000元至1.8万元，打破了自2025年10月中旬以来近一个季度的价格僵持局面。随后的1月29日，分散染料报价进一步上调至1.9万元/吨，实现单月内连续上涨，累计涨幅超过11%。活性染料同期也有所动作，1月29日市场均价从2.2万元/吨提至2.3万元/吨，上涨约4.5%。据悉，1月27-28日两天，不少染料厂商向下游集中发出了调价函，多个活性和分散染料品种单次提价幅度高达1000–3000元/吨，幅度之大为近年来少见。
与成品染料价格齐飞的，还有关键染料中间体的行情。H酸（一种生产活性染料的关键原料）价格在1月下旬稳步走高，1月29日报价达到41.5元/公斤（约4.15万元/吨），较两天前上涨1元/公斤。H酸主要用于制造高鲜艳度的活性染料（如活性艳红K-2BP、活性紫K-3R等），广泛应用于棉纺、毛纺纺织品的染色。其供给偏紧直接推升了活性染料成本。据报道，2026年1月末内蒙古某化工基地约1.5万吨/年的H酸装置停车检修，进一步收紧了市场供应。另一关键中间体“还原物”（分散染料生产的重要原料）的价格更是大幅飙升。相较2025年约2.5万元/吨的水平，目前“还原物”报价已攀升至约3.8万元/吨，涨幅超过50%。这一中间体在分散染料成本中占比高达20%–30%，其刚性上涨直接传导至下游染料。由于“还原物”价格暴涨，小型染料厂难以消化这笔陡增的成本，不得不跟随提价，否则利润空间将被严重挤压。
综上，当前染料及其上游原料的涨价可以概括为：成本推动+供给收缩。上游关键原料价格暴涨为染料提供了坚实的成本支撑，而部分装置检修、环保限产等因素造成中间体供给减少，也强化了涨价预期。此外，行业龙头企业顺势而为，通过涨价一方面转嫁成本、另一方面优化竞争格局：据卓创资讯数据，染料龙头浙江龙盛已于1月27-28日连续上调活性染料和分散染料报价，最高单次涨幅达3000元/吨。紧随其后，闰土股份也发布调价通知，称由于原辅料价格持续大涨，自2月5日起上调公司分散染料产品售价。可以看到，大厂的联手调价使此次涨价更具持续性和执行力。
值得一提的是，下游需求虽然处于纺织印染行业传统淡季，但也出现了一些积极变化。一方面，贸易商和终端工厂在春节前有一定补库存行为，为涨价提供了消化空间；另一方面，海外订单有所恢复，纺织品出口较低谷时段出现回暖迹象，对染料需求形成支撑。综合来看，染料及中间体价格在2026年初的这波上扬，是多种因素共振的结果：有成本端的“推”，也有需求端的“拉”。
涨价的持续性分析
那么这一轮久违的涨价具备可持续性吗？
供给格局：产能出清与自律减产。经过前几年的景气下行，不少化工子行业产能扩张已近尾声，落后和过剩产能在市场出清中逐步退出。以基础化工品为例，截至2025年底行业已连续38个月处于PPI同比负增长区间，堪称历史第二长的下行周期。目前行业整体库存不高，企业无意再打价格战。相反，“反内卷”意识开始加强，一些领域龙头自律性限产保价：如MDI、有机硅等品种近期就因龙头企业带头减产、行业库存回落而价格触底反弹。在染料行业，小企业因成本上升被迫停产或退出的可能性增加，这将加速行业出清，提升集中度和龙头定价权。如果上游中间体价格继续高位运行，非一体化的小厂很难恢复生产，供给端的收缩将使染料价格易涨难跌。总体而言，供给端的改善为行情持续提供了底气。
需求展望：内需稳健，出口改善。2026年宏观环境相对友好，国内“以旧换新”政策拉动汽车、家电消费，也带动了PVC、涂料等化工产品需求。纺织服装领域，国内消费有企稳回升迹象，而海外经济环境也有所改善，中国纺织品出口订单有望增长。这将利好染料和化纤等领域的需求侧。尽管染料下游主要集中在纺织印染，属于单一行业需求，但当下全球服装补库存、订单回流的动能不容忽视。如果终端需求能保持温和增长，那么成本上涨带来的价格提升将在下游得到一定承接，从而形成良性循环。当然，需要关注的是涨价对需求的反作用：染料价格大涨可能在一定程度上增加印染企业成本，如果超出下游承受范围，需求短期内会有波动。因此后续还需观察染费上涨是否会压制纺织品订单。不过目前来看，染料在服装整体成本中的占比不大，小幅提价尚不足以明显抑制需求。
海外竞争与供应链变局：全球染料产业以中印两国为主。中国在过去几年凭借更完善的供应链和严格的环保控制，逐渐确立了产能和出口优势。印度方面，近年来环保和安全事故频发限制了其产能释放，国际客户对中国供应的依赖度提升。以H酸等中间体为例，国内企业产能集中且存在10%以上缺口，这种供需格局下海外买家难以找到替代来源。同时，一些发达国家的化工产能因为能源成本高昂、环保标准提高而退出市场。正如前文TMP案例所示，国外部分同业因亏损已停产，市场空间由中国企业填补。在更高端的新材料领域，中国化工企业也在实现进口替代，如半导体光刻胶用溶剂PGMEA过去依赖外企供应，而百川股份等国内厂家已切入这一市场。全球供应格局的演变正利于中国化工龙头巩固市场地位，这为价格行情的延续提供了外部支持。然而也要注意贸易摩擦和海外产能恢复的风险，一旦国外低成本竞争对手卷土重来，国内厂商的定价权可能受到挑战。
环保政策：高压常态化，龙头优势凸显。中国对化工和染料行业的环保监管近年持续加码。染料作为高污染、高能耗行业，小企业生存空间被不断压缩。自2026年起，工信部等部门开始推进“零碳工厂”示范建设，更高的环保达标成本将令不达标产能退出提速。可以预见，环保门槛的提升会长期限制新增产能的释放，存量产能中环保投入不足的部分也将出清。这种背景下，环保投入充足、产业链配套完善的龙头企业将进一步抢占市场份额。闰土股份和浙江龙盛等龙头多年来在“三废”治理、清洁生产上投入巨大，具备较强的环保合规能力，政策趋严反而强化其相对优势。因此，环保因素不仅不会带来供给扩张，反而可能持续收紧有效供给，为行业景气提供中长期支撑。
库存周期与资本因素：本轮化工品涨价很大程度上有“补库存周期启动”的性质。经历了2024-2025年的去库存和低迷行情后，不少下游企业原料库存在低位，一旦价格预期反转，就会引发一轮补库采购，从而推动价格迅速上行。这正是当前许多化工子行业的写照。然而，当这波补库需求满足后，价格能否继续上涨需要新的驱动力（如终端需求的持续提升）。因此我们需要警惕短期补库行情过后，化工品价格可能出现阶段性回调的风险。此外，资本市场的资金流向也是一大因素。1月以来化工ETF等指数基金持续获得净申购，近21个交易日吸金逾147亿元，显示场内资金对于化工板块的兴趣浓厚。资金涌入在推高股价的同时，也反映出对板块景气的预期。如果后续基本面未能印证乐观预期，资金情绪可能反复，行情走势亦可能出现波动。因此，在享受涨价红利的同时，投资者应留意资本推动因素退潮时的冲击。
综合判断：当前的信息表明，化工板块具备走出一波主线行情的条件——供给端收缩、需求端改善、龙头定价权提升，再叠加宏观通胀预期和资金关注度提升，可以说“东风”已至。当然，主线的路未必平坦，还需持续关注后续原材料价格、下游需求以及政策环境的变化。但就当前已有的信息和专家观点来看，2026年化工成为市场主线的概率正在上升。
个股层面：百川股份与闰土股份观察
在板块趋势向好的背景下，具体到投资标的的选择上，染料及中间体细分领域的龙头公司值得关注。其中，百川股份（SZ002455）和闰土股份（SZ002440）近期表现亮眼，我们不妨结合它们的基本面和涨价情况做简要点评。
百川股份：多元醇龙头，成本优势凸显。百川股份主营精细化工业务，产品涵盖醋酸酯类、多元醇类等中间体，其中公司在多元醇TMP（三羟甲基丙烷）领域具备全球领先的产能规模。公司独特的一体化产业链布局（从丙烯→正丁醇→正丁醛→TMP）带来了每吨1000–1500元的显著成本优势。这意味着当行业进入涨价周期时，百川的利润弹性更大。在本轮TMP价格飙升中，公司满产满销，直接受益于产品毛利的大幅改善。据统计，TMP价格从2025年底的7500元/吨左右一路涨至目前逾10000元/吨，涨幅超过30%。供给收缩+成本高企的行业格局下，百川盈利能力迎来拐点几成定局。百川股价对涨价题材做出了积极反应——2月初在TMP涨价消息催化下曾一度涨停。除了周期品涨价，百川股份近年来还积极发力新能源新材料业务：公司在宁夏投资建设了年产10万吨锂电石墨负极一体化项目，2025年已全面投产，2026年有望跻身国内负极材料行业前十；同时，公司是光刻胶溶剂PGMEA的主要国产供应商之一，半导体材料国产化趋势有望为其提供新的业绩增长点。总体而言，百川股份传统化工业务受益于行情复苏，新材料业务提供长期看点，涨价行情有望成为公司业绩和股价双提升的催化剂。
闰土股份：染料双雄之一，量价齐升可期。闰土是国内染料行业的龙头企业之一，总产能接近24万吨/年，在分散染料（11.8万吨)和活性染料（10万吨)领域市占率稳居国内前二。公司产品线齐全，近年来积极向上游延伸布局关键中间体产能（如“还原物”等)，以保障原料供应和降低成本。凭借规模优势和一体化配套，闰土在本轮染料涨价中掌握了主动。1月底行业提价风声初起时，公司即利用自有中间体缓冲成本压力；紧接着2月5日正式对外公告提价，以应对原辅料大涨。大厂带头提价带动行业价格体系上移，预计闰土出厂均价后续将逐步提升。由于此前染料价格长期低迷，公司2025年业绩基数不高，一旦售价回升，业绩弹性可观。有券商测算，分散黑ECT300%染料价格每提升1000元/吨，将为闰土股份增厚上亿利润，涨价效应十分明显。更重要的是，闰土作为环保达标的龙头，在小厂停产出清后有望填补市场空缺，实现“量价齐升”的良性局面。行业分析师指出，本轮染料涨价是成本推动和格局优化共振的结果：上游还原物暴涨提供了底部支撑，而龙头借机提价不仅对冲了成本，还可能加速中小产能退出，提升龙头市占率和盈利能力。这意味着闰土股份可能正迎来供需格局根本改善所驱动的业绩拐点。
总结来看，无论是百川股份还是闰土股份，当前均处于行业周期上行带来的景气提升通道。前者抓住化工中间体涨价东风，后者占据染料寡头优势，在各自细分领域都有望实现业绩修复和估值提升。当然，投资者在布局涨价主线时仍需保持理性：需关注价格上涨的可持续周期、原料波动带来的业绩弹性，以及政策环境和下游需求对公司的潜在影响。2026，化工板块正展现出主线行情的潜质——如果说涨价周期是一曲进行中的乐章，那么拥有成本和规模优势的行业龙头无疑将在其中担纲主旋律。 $闰土股份(SZ002440)$ $百川科技(NQ835634)$