2025港股创新药中报终极榜：百济神州断层领先，信达康方突围，谁将冲击万亿市值？
今天市场最大的焦点还是寒王和茅台股价天王山争霸，盘中还是触发了较大的调整，但寒王下午发力大涨15%收盘价1588元，已超茅台近142元，看来短期内A股第一高价股股王的宝座是稳了，就看能维持多久的泡沫了，拉长时间看最终股价还是会反映公司真实的价值的。正好趁着最近几天港股及A股市场调整，特别整理了一下港股创新药中报情况，已做记录。
港股市场汇聚了一批以“自主研发+全球化”为核心竞争力的创新药企业。2025年中报数据陆续披露，行业格局逐渐清晰。现金储备与出海能力成为创新药企生存和发展的核心指标，行业梯队分化加剧。
本文基于销售额、研发投入、重磅管线进展、现金储备、市值五大核心指标，筛选出10家“纯正创新药公司”（排除依赖仿制药/生物类似药的企业），并划分为三大梯队，解析行业格局与未来潜力
本次筛选聚焦以创新药（1类新药/全球新）为核心收入来源、研发投入占比高、拥有至少1个进入III期临床的重磅管线的企业。
最终纳入以下10家（按市值排序）：百济神州、信达生物、康方生物、荣昌生物、诺诚健华、先声药业、再鼎医药、亚盛医药、云顶新耀。（先声药业因近年加速创新转型，创新药收入占比达77.4%，故纳入）
中报核心指标对比与梯队划分
第一梯队：百济神州（全球Biotech标杆）断层领先
核心数据（2025年中报）：
销售额：175.18亿元人民币（同比+46%）
研发投入：10亿美元，折72亿元人民币左右
重磅管线：泽布替尼全球持续放量，替雷利珠单抗增长稳定；BCL-2抑制剂（sonrotoclax）等多项临床数据值得期待
现金储备：47亿美元（约合340亿元人民币），加上最新的BD收入8.85亿美元首付款，财务安全垫非常丰厚，考虑已经实现扭亏为盈，此项参考意义已不大。
市值：约2700亿港元（按港股股价计算市值）
优势：全球化能力最强，泽布替尼在全球超65个市场获批；产品管线覆盖广泛，从靶向药、免疫检查点到ADC均有布局；商业化团队高效，海外市场以自建团队为主。目前在血液瘤领域百济独一档，而市场唯一的担忧是实体瘤领域除了PD-1替雷利珠之外还没有重磅产品出现，相信在百济的BIC战略下一旦有新药出来肯定效果不差的。
第二梯队：信达生物、康方生物（双雄争霸）
1. 信达生物核心数据（推演及行业对比）：
销售额：59.5亿元人民币
研发投入：10亿人民币
重磅管线：GLP-1赛道（玛仕度肽）、新一代IO双抗IBI363，细胞治疗（BCMA CAR-T），整体管线综合性强，重点突出等
现金储备：约110亿元人民币
市值：约1560亿港元
优势：双赛道布局，PD-1基本盘稳定，新一代IO双抗IBI363启动全球三期临床，GLP-1赛道潜力巨大；细胞治疗有望突破；与多家国际大药企合作紧密。2027年200亿销售额的国内目标目前看来还是能冲刺下的，再加上几个新药出海的预期重燃，信达的上限也在提高中。
2. 康方生物核心数据（推演及行业对比）：
销售额：14亿人民币
研发投入：7.3亿人民币
重磅管线：卡度尼利PD-1/CTLA-4，依沃西PD-1/VEGF等重磅药物，双抗平台持续产出
现金储备：71亿人民币
市值：约1400亿港元
优势：双抗技术全球领先，产品具“高效低毒”特性；研发效率高；成功BD出海，与默沙东等大药企合作，产品待海外上市（三期中，头对头K药），期待实现真正的海外上市，未来可能是星辰大海。
第三梯队：荣昌生物等（特色创新，聚焦细分）
代表企业核心数据（推演及行业对比）：
荣昌生物：核心产品为ADC药物维迪西妥单抗（上半年销售额7.8亿元，同比+35%5）和泰它西普；深耕ADC/自身免疫病；市值约500亿港元。
复宏汉霖：2025上半年营收28.195亿元，同比增长2.7%；净利润3.901亿元；核心产品包括汉曲优®（曲妥珠单抗）和H药汉斯状®（斯鲁利单抗，PD-1抑制剂）；市值410亿港元。
先声药业：2025上半年总营收35.85亿元，创新药收入27.76亿元（占比77.4%），同比增长26%；拥有10款已上市创新药；现金储备未明确披露；市值325亿港币。
诺诚健华：上半年实现营收3.5亿，增长38%，核心产品为BTK抑制剂奥布替尼；聚焦血液瘤/自身免疫病；未来BD有望贡献持续收入，市值约300亿港元。
亚盛医药：上半年，公司实现营业收入2.34亿元，其中耐立克销售收入达2.17亿元，同比增长93%。核心还是两个重磅药耐立克和利生妥全球三期注册临床的进展，决定其上限；市值约300亿港元。
再鼎医药：上半年产品收入15亿元，同比增长15%，依赖PARP抑制剂则乐及肿瘤免疫药物爱普盾；聚焦基因/细胞治疗，纯靠License-in来看是否能跑通实现盈利目前看还是很有难度的；市值约300亿港元。
云顶新耀：半年报即将更新，2024年凭借肾病药物耐赋康的强劲销售实现7亿元营收，成功实现商业化盈利；市值约240亿港元
共同特点：收入规模相对较小（多在几十亿量级），聚焦细分赛道，管线多处于临床II-III期阶段（特别海外临床），商业化能力和国际影响力仍在建设中，现金储备需密切关注。
2025年中报勾勒出港股创新药行业的分层图景：
百济神州凭借全球化运营独占鳌头；
信达与康方在特色赛道奋起直追；
第三梯队则需在残酷的“现金与研发赛跑”中寻找差异化优势。
真正拥有持续创新能力和全球视野的企业，才能在这场马拉松中笑到最后。