用经营者思维分析天山铝业的投资价值（附动态估值法）
近日，连续分析了【铜陵有色/中金岭南/洛阳钼业/紫金矿业/中国中铁/华菱钢铁】的估值，感兴趣的朋友可回看前文。
今天继续用【动态估值法】分析天山铝业。尽量让大家都能做到心中有数，涨跌不慌。
下面先来看看天山铝业是做什么的？怎么赚钱的？
一、天山铝业的商业模式
铝产业链的“套利高手”
第一层套利：铝土矿丰富区收矿加工：
· 核心平台：在广西白色拥有大型氧化铝生产基地，对当地的铝土矿进行收储和就近加工成氧化铝。
· 怎么赚钱：家门口收购铝土矿，再加工成氧化铝，除供应自家电解铝厂外，多的就对外销售赚钱。
第二层套利：煤炭丰富区收煤发电生产铝：
· 核心平台：在新疆石河子拥有大型电解铝生产基地，利用当地的煤炭发电，把氧化铝加工成电解铝。
· 怎么赚钱：把初加工的氧化铝深加工成电解铝，表面上看赚的是加工费，实际上是赚整个产业链的钱。
总结：洛阳钼业的商业模式；
为什么说天山铝业是产业链的“套利高手”呢？
我给你拆解一下就知道了：
第一步：先在广西的基地家门口，很便宜的收购当地铝土矿；
第二步：再把新疆很便宜的煤炭，用火车运到过来发电，把铝土矿初加工成氧化铝。
第三步：把氧化铝装上回程火车，运到新疆，继续利用煤炭发电，深加工成电解铝。
【核心关键点】
————1，广西铝土矿多为水硬铝石，品位相比海外三水铝石较低，当地要卖到外面性价比不高。
————而天山铝业便宜地收购上来，通过“拜耳法”加工调配，在低成本原料的同时还能保证成品率；
————2，和国家铁路深度绑定，让百色厂—石河子厂无缝对接，新疆煤炭运到广西，广西氧化铝运到新疆
————整个过程是不空载的专线车，实现了经济、高效且稳定的运力；
————3、无论是氧化铝和电解铝生产都需要电，特别是电解铝生产更是吃电老虎。
————建煤炭发电厂发电，是确保煤炭价格足够低，这样整个产业链条，才是低成本高效率联动的最优解。
综上，天山铝业的业务模型，像不像一个把整个铝产业链，都玩到了极致的“套利高手”？
它虽然没有铝土矿和煤矿资源（没查到，大家查到的知会一声），但是通过区位优势，就能保证原材料的低价供应。
而且生产出来的铝产品，也能随有色金属的上涨搭上顺风车涨一波。
所以，天山铝业不能像其他有色资源股一样，用【资源股估值法】对其资源储量进行估值。
我们要用【动态估值法】对它未来业绩推演估值：
二、天山铝业的估值
动态估值法的核心——是推断出净利润的增长趋势，来测算出企业发展的动态价值，而股价则会围绕企业的价值波动。
第一步：推测未来三年净利润
看各券商分析师的净利润预测：25年47.72亿元、26年59.34亿元、27年67.58亿元。
我们以25年的47亿元做基准推演，比这个情况好、持平或更差，这三种场景下分别会怎样：
1、乐观情景下：
电解铝和氧化铝价格上涨，或保持高位。铝土矿价继续保持低位，煤炭价格维持稳定，公司200万吨氧化铝和120万吨电解铝满产。
2026年净利润：56亿元（同比增20%）
2027年净利润：67亿元（同比增19%）
2028年净利润：79亿元（同比增18%）
2、中性情景：
铝价温和波动，产能利用率稳定在80%，成本控制稳定。
2026年净利润：54亿元（同比增15%）
2027年净利润：61亿元（同比增13%）
2028年净利润：67亿元（同比增10%）
3、悲观情景：
传统地产行业持续低迷拖累铝需求，原材料（铝土矿）价格上涨，而成品铝价下跌。
2026年净利润：52亿元（同比增10%）
2027年净利润：56亿元（同比增8%）
2028年净利润：59亿元（同比增5%）
第二步：判断PE市盈率
PE市盈率——参考铝行业的市盈率16-23倍，取乐观值22倍、中性值19倍、悲观值16倍。
第三步：算出净利润*市盈率=市值
1、乐观情景：
2026年净利润56亿元×22倍PE=1232亿市值
2027年净利润67亿元×22倍PE=1474亿市值
2028年净利润79亿元×22倍PE=1738亿市值
2、中性情景：
2026年净利润54亿元×19倍PE=1026亿市值
2027年净利润61亿元×19倍PE=1159亿市值
2028年净利润67亿元×19倍PE=1273亿市值
3、悲观情景：
2026年净利润52亿元×16倍PE=832亿市值
2027年净利润56亿元×16倍PE=896亿市值
2028年净利润59亿元×16倍PE=994亿市值
第四步：算出市值÷总股本=每股价值
1、乐观情景：
2026年1232亿市值÷46.29亿总股本=26.61元/股
2027年1474亿市值÷46.29亿总股本=31.84元/股
2028年1738亿市值÷46.29亿总股本=37.55元/股
2、中性情景：
2026年1026亿市值÷46.29亿总股本=22.16元/股
2027年1159亿市值÷46.29亿总股本=25.04元/股
2028年1273亿市值÷46.29亿总股本=27.50元/股
3、悲观情景：
2026年832亿市值÷46.29亿总股本=17.97元/股
2027年896亿市值÷46.29亿总股本=19.36元/股
2028年994亿市值÷46.29亿总股本=21.47元/股
三、总结与提示
1、从经营者思维看，天山铝业把铝产业链玩挺溜的了，利用区位优势享受铝土矿和煤电的低成本。
但也有短板，就是铝土矿和煤炭资源都不掌握在自己手上，现在价格虽然不高，但是一旦铝土矿和煤炭价格大幅上涨，将挤压其利润。
2、现在铝土矿已经从25年初的130美元/吨的高位（当时供应紧张），回落到目前中偏低的65美元/吨。未来如果几内亚矿发运稳定，价格大致会保持稳定。
而铝现货价从25年中到目前一路上涨创新高，天山铝业一边占着成本低的便宜，一边卖着高价成品铝。确实风来了，吹得人还是挺爽的。
3、从动态估值看，当前股价（参考18.85元）基本和悲观情景价持平（17.97元）若铝价继续保持高位，且铝土矿低位，其仍有上涨空间。
看近期有色资源股的疯狂，“X总裁”你觉得铝接下来还有继续上涨的空间吗？
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📌 提示：估值基于假设，会受宏观、政策、经营影响。本文属个人拙见，不构成投资建议，风险自负～