$徐工机械(SZ000425)$ $中联重科(SZ000157)$ $三一重工(SH600031)$

徐工机械最新交流（2026.03.18）

一、海外出口整体情况：延续高速增长，大单对冲区域波动

1、一季度出口增速：出口预计实现20%以上增长（一季度或达25%左右）；包含德国，增速接近20%，全年出口目标同样为20%以上增长，延续去年高速增速。

2、中东（西亚北非）区域影响：短期物流受冲击，一季度该大区预计个位数微降，但公司当地有3-6个月库存支撑销售，中长期影响需看战争持续时间；该区域去年占公司海外收入8%-9%（纯中东约40多亿，占整体营收约10%），对整体大盘影响有限。

3、大单对冲效应显著

- 丹格特4亿美金订单：主要于今年上半年（二季度）交付，对一季度出口形成支撑，二季度支撑效应更强；

- 巴西政府20多亿中标大单：今年三季度前完成交付，完全对冲中东、南亚区域的负面影响。

4、南亚区域策略：该区域盈利能力本就较低，受汇率等因素影响后，公司通过控制毛利、提高价格+大单对冲，保障海外经营质量与规模增长。

5、全球布局抗风险：公司全球分14个大区，每年均会有1个大区出现波动（如去年俄罗斯、前年印尼），但多元布局下整体增长不受显著影响。

二、挖掘机行业及公司相关判断：3月内销回暖，全年持平微增

1、1-2月行业数据：挖掘机内销累计下降约9%，受春节错位因素影响；

2、3月行业预判：单月内销同比增长10%-20%，有望拉平一季度整体跌幅；公司增速优于行业；

3、全年行业预判：挖掘机内销持平微增，年初判断的5%-10%增幅目标不变；土方挖机+钻井机组合一季度预计有较大增幅，其中钻井机增幅显著。

三、管理层核心总结

1、公司基本面无问题，预期持续向上，行业调整更多受情绪、数据等因素影响，非公司经营层面问题；

2、毛利率提升为2026年核心工作，1-2月已实现增长，汇率、区域波动等风险均有针对性应对措施。