【亚朵2025Q3财报跟踪点评20251125】

刚才写的丢了，第二次写没新鲜感反而写不长。就简单点了：

①repar继续恢复，yoy下降-2.37%，低基数背景下创7个季度最好；

②酒店收入yoy32.3%，4个季度最好；

③零售业务增速环比下滑一丢丢到76.3%，Q2是79.7%，考虑到基数问题，这个数字不算好；同时毛利率环比下滑0.5个百分点到52.72%；

④酒店房间数yoy25.21%，连续2个季度的增速下滑，但绝对值依然不错。

接下来三张表简单看看：

1.一目了然的利润表

2.运营数据-repar继续恢复，零售gmv占比继续同比提升

3.开店数增速下降

4.估值及结论

估值角度，目前ttm利润14.74亿，目前市值53亿美元，市盈率25倍；2026年暂时看当下利润20%出头增长，大概20倍。

前边我们说，零售增速略降，酒店门店开店略降，到底这两块多大空间？

目前份额大概是：枕头线上占比6-7%，被子线上占比2-3%，还在拓展其他品类，还有空间；酒店门店目前219359间，行业数据豆包给的2024年底1764万间，占比1.24%，另外老大哥华住国内122.0297万间。我觉得还是有空间。（当然不能完全占，但大概知道离池塘边界多远）。

第二个，我们比较a股的体感，像白酒的五粮液泸州老窖洋河，医美的巨子锦波生物，宠物食品的中宠乖宝等，Q3消费股降速明显，这个意义上，亚朵我认为是优秀的。

酒店的话，首旅锦江Q3收入下滑，君庭收入4%增长，华住收入8%增长，（管理加盟收入33亿，yoy27.2%，对应亚朵的32.3%），亚朵也是最好的。

所以，我个人觉得总体还是不错。

（以上观点，不一定对）$亚朵(ATAT)$