【hood2025Q4财报点评--环比稳健20260211】

1.管理层发言定性

一如既往激昂：

“罗宾汉董事长兼首席执行官弗拉德・特涅夫（Vlad Tenev）表示：

“我们的愿景从未改变：我们正在打造金融超级应用。”

首席财务官希夫・维尔马（Shiv Verma）表示：

“2025 年是创纪录的一年，我们在净存款、黄金会员、交易量、营收和利润方面均创下新高，并以强劲的第四季度收官。2026 年开局良好，我们对未来一年的规划与发展势头倍感振奋，将专注于为用户推出优质产品，为股东实现盈利增长。””

2.一目了然的利润表

最核心的看两个，收入环比看，12.74-12.83亿美元，0增长；第二个看营业利润“毛利-技术开发-交易费用及其他支出-销售费用-管理行政费用(营业利润）”2025Q4是6.5亿美元，环比略增，继续创历史新高。

这个数据是在Q4比特币不断调整下取得的。比特币2025Q4跌幅22.4%，hood上交易的偏小币种只会跌幅更大，换言之，扛住了区块链的影响（或者说，占比越来越小，对单一资产依赖小）。

3.收入结构

这张收入结构图很清晰，确实，加密货币收入yoy-38%，但完全被其他顶上来，环比看也是，环比看加密货币下降了4700万不到20%，但其他收入直接猛增7500万美元。我怀疑是hood引以为傲的预测市场。

这样，即使后边加密货币进一步逆风，说实话，感觉影响都不大了。

其他综合指标：

最核心的两个，有资产用户2700万yoy7%但增速下滑，管理资产Assets Under Custody (AUC）3240亿美元，环比下滑90亿美元，而公布净存款159亿美元，可以认为Q4平台客户合计亏损249亿美元，亏损8%，也算合理。

交易量：

期权和加密货币和此前给的月度差不多，但有点出入，事件活跃爆发，2025Q3是23亿到85亿，这个确实爆了。

参考@白白白杨 的跟踪，“ 超级碗kalshi单日合约创纪录，预计hood单日收入350万美元，1月和2月第一周合约继续环比高增”

如果日350万美元，季度化是3.15亿美元，比最新的其他收入1.47亿美元翻倍还多。这个比加密币肥多了？这里测算应该不严谨，其他收入还有预测市场之外的收入，我还得确认一下。

黄金会员：

股票回购“股票回购1 亿美元，以每股平均价格 119.86 美元回购 0.8 股 A 类普通股；

自 2024 年第三季度启动回购计划以来，累计回购9.1 亿美元，以每股平均价格 40.64 美元回购约 2200 万股 A 类普通股。”

其他“罗宾汉退休账户资产管理规模（AUC）同比增长 102%，达到创纪录的265 亿美元。 现金自动转入业务规模同比增长 26%，至328 亿美元。”

“公司预计 2026 年调整后运营费用及股权激励费用（SBC） 为26 亿–27.25 亿美元，中位数较 2025 年同比增长18%。”

4.2026一月份数据

“净存款为 45 亿美元，较 2025 年 12 月末平台总资产的年化增长率为 17%。 保证金业务规模同比增长 121%，达到创纪录的184 亿美元。 股票名义交易量同比增长 57%，至 2270 亿美元。 期权合约交易量同比增长 20%，至 2 亿张。 加密货币名义交易量为 229 亿美元，其中罗宾汉 App 名义交易量为 87 亿美元（同比下降 57%），Bitstamp 平台名义交易量为 142 亿美元。 事件合约交易量达到创纪录的 34 亿张。”

1月份看得出来，加密币还在逆风，和上图比特币走势一致，事件合约34亿张年化102亿张环比85亿张增长20%但2-3月大概率增长，所以环比估计30%出头年化也是120%增速但比目前300%低不少（也正常）；净存款45亿*3是135亿美元环比159亿美元减少不少，看起来下跌市场人们还是谨慎；其他股票/期权交易量正常。

5.结论

结论是一份不错的财报，hood如自己说的，打造金融超级应用，我理解为一站式的金融产品平台，从收入的稳健角度，因为预测市场起来，因为股票期权的内生跟着用户数增长，公司的财务指标极其稳健。可预测性非常强（指长期，短期当然也跟随牛熊波动）。

2025Q3财务我点评过【hood2025Q3财报点评--优秀无懈可击20251106】网页链接，Q4在Q3基础稳住就很不错。

估值：我这么看的，当下业绩年化问题不大，营业利润6.5亿美元*4（加密货币逆风被预测市场低渗透率高增长抵消）=26亿美元，按15%税率22亿美元的净利润。盘后跌幅8%的79美金大概705亿美元市值，34倍pe。静态不算便宜，但像前几天的68.5（夜盘）就28倍多了。

当然，看长，我觉得低估。（以上观点，不一定对）$Robinhood Markets(HOOD)$