【figr2025Q4财报跟踪--股权激励大增拖累净利润20260301】

跟踪下figr2025Q4最新财报，粗看最核心的数据其实是不错的，业务量及增速，但市场反应很激烈，分析完后觉得两个因素导致：①净利润环比大跌，一方面股权激励拖累，一方面即②贷款业务量的增长到收入增长的效率下降了不少，即收入增速低于业务量增速。

1.一目了然的利润表

2025Q4收入1.6亿美元，yoy90.81%，增速环比继续加速；

标黄是最核心指标，“毛利-销售-管理”0.423亿，yoy165.59%，同比看还是加速，但去年基数太低，环比看Q3已经到0.637亿美元，环比下降0.214。

最核心因素是管理费用环比从0.364亿美元增长到0.604亿美元，多了0.24亿美元，主要是股权激励费用，从0.175亿美元环比到了0.402亿美元，多了0.227亿美元。

股权激励费用当然是成本，但不和经营的上下游直接相关，所以，这个在高速增长期可暂时忽略也是ok的。相当于如果股权激励维持q3水平，利润环比刚好持平。

最终净利润0.152亿美元，“Q4 公司稀释每股收益（EPS）仅 0.06 美元，大幅低于市场一致预期的 0.13-0.15 美元，仅达到预期的 40%-46%，缺口高达 60%”，如果加回这股权激励的0.24，是不是刚好没有了缺口。

这个意义上，经常性的经营角度，业绩是过关的。

如果按 EBITDA，Q3是0.864亿，Q4是0.813亿，环比略降。但总体还好。

第二个，看看业务量数据：

收入yoy增长90.8%，业务量yoy增长98.5%，这里也相对略低。不过，公司收入构成如第一张表细节比较复杂，如果粗看最终都和利率挂钩，take rate环比从4.4%下降到3.8%。

2.管理层定性及其他业务亮点

“我们以强劲的第四季度业绩收官全年，消费贷款市场业务量实现三位数同比增长，Figure Connect 平台使用率提升，区块链生态系统活跃度持续扩大。我们的发展势头印证了业务模式的多样性与可扩展性。展望未来，我们将继续专注于拓展合作伙伴网络、深化市场流动性、推进区块链原生基础设施建设。本季度的亮眼业绩，既体现了行业发展的有利趋势，也展现了我们利用区块链革新资本市场的运营执行力。”—— 首席执行官 迈克尔・坦嫩鲍姆

股票回购计划：2亿美元

本季度 Figure Connect 业务量 占消费贷款市场总业务量的 54%。

一抵贷款 占消费贷款市场业务量的比例提升至 19%。

第四季度新产品类别业务量达 9700 万美元，包括加密资产抵押贷款、中小企业贷款（SMB）、债务服务覆盖率贷款（DSCR）及住宅过渡贷款（RTL）。

通过与 Agora Data, Inc. 达成战略合作，新增汽车金融垂直领域，将外部发起的汽车贷款接入 Figure 市场平台。 本季度末，Figure 生态系统内活跃合作伙伴达 307 家，并进一步拓展了第三方贷款发起生态。

截至 2026 年 2 月 15 日，Democratized Prime 匹配授信额度约为 3.37 亿美元。

截至 2026 年 2 月 15 日，$YLDS 余额约达 4.64 亿美元，体现出该产品在借贷与结算场景中的持续应用，并已拓展至更多区块链生态。

Figure 推出 OPEN 链上公开股权网络，成为首家发行区块链原生证券股类的公司，进一步推进其资本市场基础设施现代化战略。

3.参考ai给的暴跌原因

“深层原因：估值逻辑逆转，多重风险集中释放

戴维斯双杀：高估值提前兑现，业绩不及预期引发估值下修

公司 2025 年上市后，股价从低点最高涨幅超 100%，估值已经提前反映了 RWA 赛道红利与公司高增长的预期。在美联储高利率环境持续、成长股整体估值承压的背景下，一旦业绩不及预期，就会出现 “业绩下修 + 估值下杀” 的戴维斯双杀，这是股价暴跌的核心底层逻辑。

增长逻辑被质疑：规模扩张无法兑现盈利

市场此前给 FIGR 高估值，核心是看好其 “区块链原生 + 轻资本市场模式” 的长期盈利潜力。但本次财报显示，业务量的高增并未转化为对等的营收与每股盈利增长，反而出现了环比盈利的大幅下滑，市场对其商业模式的长期盈利兑现能力产生了根本性的质疑，成长逻辑面临证伪风险。

宏观与行业风险升温

一方面，美联储降息预期持续推迟，高利率环境维持时间超预期，美国居民消费信贷的违约风险持续上升，作为非银行消费贷款机构，市场担忧其未来资产质量会显著恶化；另一方面，2026 年以来 RWA 与区块链板块整体热度回落，板块估值整体下杀，也带动了个股的下跌。

新股增发的抛压与股东信心冲击

财报发布前的增发不仅稀释了每股收益，也带来了新增流通股的抛压；同时 “增发后立即回购” 的矛盾操作，严重打击了原有股东的信心，引发了散户与机构资金的集体离场。

增长确定性缺失，资金避险离场

管理层未给出 2026 年的业绩指引，在宏观经济不确定性高、行业监管环境变化的背景下，市场无法对公司未来的现金流与增长进行定价，风险偏好较高的成长股资金选择避险离场，进一步放大了股价的跌幅。”

（以上观点，不一定对）$Figure Technology(FIGR)$