也聊一聊山子高科

首先声明，个人不到8-10%仓位参与为主，进场时间节点很差。

《晚点》是个人喜欢在上班路上听一听的自媒体，是在9月16日早上听到了《对话朱人杰》的文章，当天包括后续几天都没有选择进场，一是仓位全在其他股票上；二是没有深入研究看过，不好贸然进场。

后面，陆续传出山子高科意图参与哪吒汽车重组，故事开篇，我是在9月23日最高点进场，9月25日低位又补了一点，目前小亏。

哪吒汽车重组方面。根据公开可查但并不权威的资料显示，合众汽车申报债权申报总金额约265.8亿元。截至9月12日债权会议召开前，管理人已完成审查债权1340家，审查确认债权金额总计51.8亿元。除上述债权人外，截止2025年8月底，合众新能源及其关联公司目前尚拖欠5000余名职工的工资、经济补偿金、补贴福利、报销款项、公积金等共计约4.6亿元。上述信息显示：合众汽车总债权并没有265亿那么吓人，但应该也不止51.8+4.6亿元，但较大概率能够控制在百亿内，毕竟申报是一回事，审核确认才有效。

继续略微展开说说哪吒汽车，这是典型的一副好牌打得稀烂，2022年的全国新能源汽车销冠企业，在2023年-2024年光速陨落，一方面看似是领导层在车型开发、宣传销售等一系列决策失误造成的，但深层次来看，问题更大的应该是在股东结构方面。哪吒汽车股东包括广西省市区三级政府产业背景、四川省能投、江西宜春两级政府产投、360、安徽滁州凤阳政府产投、安徽桐城、桐乡产投等等，股东数量在未上市情况下达到55家。

有兴趣的朋友可以自行搜索阅读某财经自媒体6月份报道《哪吒汽车两次“罢免”幕后：股东的利益与分歧》。

在哪吒汽车生死存亡拼命推进E轮融资的关键期，大概率是各个股东未能达成一致，导致E轮融资搁浅，从而推动哪吒汽车进入破产重整程序。

目前从仅有的信息来看——山子高科从信托拿的1亿元，这也被视为山子高科真正参与哪吒汽车重组的重要证据。

还有一个猜测，山子高科9月22日关于邦奇动力的债务重组公告，不能孤立看做债券和解带来的10亿收益，因为坊间传闻山子高科是试图通过技术入股方式持股哪吒汽车12%股权，山子高科的技术从何而来？一部分是邦奇动力的变速器（山子高科公众号显示，邦奇动力已拥有混动变速器、电驱减速器等新能源产品）；一部分是美国ARC气囊资产，上述两部分资产2025年上半年的收入是12亿元，毛利率18%，这一坨资产估值30-50亿？所以，邦奇动力的债务重组会不会是资产作价入股的前置工序？这只能猜测。

继续说说山子高科资产方面。半年报显示，上半年物业管理收入2.5亿，毛利率13%，酒店经营收入4000多万，对应的是账面14亿固定资产。而这两天又爆出山子高科通过下属山子超影接盘OPPO在杭州的总部项目。原以为山子高科会将旗下原来银亿的房地产资产全部处置套现（目前仍不排除此可能），但接盘OPPO项目实际上工商变更是在2025年8月1日至8月13日，为何今天突然爆出来？向市场证明山子不缺钱？

捋一下已知的时间线：

6月30日，合众新能源管理人发布《意向投资人预招募公告》

7月2日，山子高科与天猫汽车签约，官宣新造车模式（就模式而言谨慎看好）

8月4日，合众新能源管理人发布《公开招募重整人公告》，9月15日下午5点报名截止。

9月15日晚，晚点报道《对话朱人杰》，大谈山子高科造车战略。

9月22日，邦奇动力债务重组。

9月25日，山子高科接盘OPPO被大肆宣传。

根据《公开招募重整人公告》，最迟9月30日需要提交书面重整方案。

9月30日是国庆前最后一天。

小仓位参与山子高科还有一个重要原因，至少让这个国庆假期不那么枯燥和无聊，猜测15%小概率，国庆期间就上述事宜会有进一步新的进展。