$金钼股份(SH601958)$ 钨：逻辑最完美的金属品种，百万目标不是梦
如果说稀土是2026年的最强逻辑，那么钨是逻辑最简洁、最完美的品种。供给端增长理性、需求端双重共振、全球库存全线偏低——三个条件同时满足，这样的品种并不多见。
民用需求：跟着全球制造业PMI走
钨最大的下游是硬质合金，占总消费的60%至70%。硬质合金产量与全球制造业PMI呈非常明显的同向走势——2016至2018年、2020至2022年初这两个PMI景气区间，硬质合金产量增速都极为亮眼。2025年四季度起，这一因子由负转正；2026年，全球工业周期大概率进入上行甚至冲顶阶段，民用需求完全不用担心。
军用需求：一战时钨价贵过黄金
钨是最典型的军工金属。上世纪七八十年代冷战背景下，钨价在一年内涨了七倍。当前全球地缘局势持续升温，军用需求逻辑比任何时候都更容易被市场接受。民用与军用双重共振，叠加供给增速仅3至4个点的理性扩张，这是市场少有的供需天平严重向多方倾斜的时刻。
额外彩蛋：钼是钨的平替，价格有望跟涨
钼在高端特钢和中低端刀具领域对钨有明显的替代效应。历史上，钼正是在一战钨价贵过黄金的背景下被大规模开发和应用的。随着钨价持续创新高，必然会有一部分需求从钨切换至钼，而钼本身基本面也相当扎实——2026至2027年新增供给释放有限，刚需支撑明显。
重点标的（钨）： 厦门钨业、章源钨业、嘉兴国际资源、中钨高新
重点标的（钼）： 金钼股份、洛阳钼业
价格目标： 钨价2026年有望突破百万/吨（当前约70万），钼价同步创新高