$MARA Holdings(MARA)$ 今天试图catch up一下最近挖矿股的动态，看了MARA最新的二季报，可以说是巍巍壮观，挖矿2.69个亿的应收，除掉大饼的fair value adjustment，产生了将近2个亿的net loss。就算不算非现金的折旧1.6个亿，那还是亏损。其中一项G&A costs近1亿之巨，听说是散户股东们的血汗钱，公司已经把它抽出来了没有登记在册，在回来的路上亲自交给管理层了（玉座金佛理论）。同时经营和投资活动的现金流分别为-3.79亿和-3.37亿，都是负数，几年了都没有现金流的业务还在往里投资，怎么做到的？靠着融资来的4.33个多亿，以及手上的现金，which is 上个季度融资未使用的部分。

MARA挖矿业务可谓是一塌糊涂，不是现在才烂，是一直很烂，当年19XP库房吃灰一年，再之前火电厂年久失修数月，再再之前被怀疑偷算力，这些我这个关注挖矿股五年的投资者都历历在目。但它为何还能生存下去？因为MARA的核心竞争力就是它的融资能力，能炒概念，从2PIC到marapool到shrimp farming到auradine到mining fireware到AI（这些是我脑子里没查资料能回忆起来的，仔细查资料的话应该还有更多），把一些机构和散户忽悠得一愣一愣的，来回收割韭菜N次。别的不提，这样的公司现在人家还能发得出零利率的可转债，这是真牛逼啊，这才是金融炼金术登峰造极的大师啊！融资能力方面，别说你CLSK、IREN之类的小卡拉米，就算是MSTR也得甘拜下风。我能想到的二级市场上能与之媲美的，只有早期刚提出生态化反的时候的贾会计，论忽悠能力不分伯仲，但论忽悠的持久度那还是MARA更胜一筹。

所以ironically，挖矿完全不行的MARA，现在还是市值最大的美国挖矿公司，成为它的管理层如入天堂，但长期持有它的股票大概率是如坠地狱。I am not implying anything else.