1. 和之前测算的差不多，和几家投行给的预测也基本一致。
2. 计算单边，2025年电解铝实现均价仅仅提升大约3.8%， 产量变化不大，因此实现利润也就是轻微增加。内部自用氧化铝电解铝核算部分对销掉了。
3. 氧化铝这边假设产量不变那利润就是暴跌了，均价下跌15.2%， 。公司以量补价，规模+22.7%，
4. 面对2025年电解铝价格涨的很少，（2025年末翘尾基本都只会体现在2026年）, 氧化铝规模大增的情况，公司也主要靠成本管控缓释影响，例如电力成本等，铝土矿成本下降也是利好。
5. 可转债造成的公允价值变动+38亿，这个12.31那天就能算。减值了7个亿，可能和搬迁有关。扣非可以自己计算。2025年股价大涨可遇不可求，2026年不可能重复。扣非来说在铝价没有大波动的情况下，已经增长非常优秀。
6. 股息的事情我中期的时候已经说过，年末统一发。接近5%股息率很满意。
7. 上面已经是事实，且宏桥控股和投行报告早就计算过了，没什么大变量。
8. 投资关键看前瞻，而不是已经发生的。那些都以现在股价里面了。2025年翘尾，年末/26年初已经上到24000, 目前24000均价如果维持全年，按照582万吨, 2025全年18216加上增值税作为基数，一顿有超过3000多边际利润，按照27%边际税率，这税后利润将是炸裂般增长。氧化铝价格假设不变忽略。
9. 这还没考虑，铁矿利润、云南水电全年运行成本节约、新能源成本节约，部分将会被煤炭价格上涨抵消，但可控。再叠加2026年了没有公允价值调整了。
10. 继续持有，如果能多跌些肯定是好事。
$中国宏桥(01378)$ $宏桥控股(SZ002379)$