【富强投研】海南海药2025年度业绩预告解读

$海南海药(SZ000566)$ 2026年1月31日这份公告呈现出一幅复杂的图景：一面是持续亏损的经营基本面，另一面是亏损大幅收窄的积极信号。对于紧迫的资产重组而言，这份预告更像是敲响了“必须尽快行动”的警钟，但并未关上通过重组实现逆转的大门。
以下是基于公告的核心分析和判断。
一、2025年度业绩预告关键数据
这份发布于2026年1月31日的公告（编号：2026-005）预计了公司2025年全年的经营状况。
· 预计净利润：亏损3.5亿元至4.3亿元
· 预计扣非净利润：亏损3.8亿元至4.8亿元
· 预计营业收入：8亿元至9亿元
关键对比：与2024年巨亏超15亿元相比，2025年亏损额预计大幅收窄。这主要得益于销售费用减少约1.24亿元，以及信用减值损失、资产减值损失等同比大幅下降。
二、对重组工作的影响分析：利空与利好交织
这份业绩预告对重组工作同时传递了压力和动力，需要从两个层面辩证看待。
1. 核心利空信号：凸显重组的极端紧迫性
· 持续亏损的主业：预告明确提到，亏损原因包括“创新药尚未上市，新上市仿制药尚未放量”。这证实了公司现有主业短期内无法自我造血，完全不具备独立扭亏的能力。
· 退市风险加剧：结合“每股净资产仅0.28元”（2025年中报），持续亏损将继续侵蚀本就微薄的所有者权益，使公司距离“净资产为负”的财务类退市红线越来越近。
· 结论：这份预告以冰冷的财务数据宣告，依靠内部经营改善来挽救公司已无可能。控股股东新兴际华必须在承诺期限内（2026年3月13日前）完成重组、注入能立即贡献利润的优质资产，这已从“战略选择”升级为“生死时速”的唯一出路。
2. 潜在利好解读：为重组扫清部分障碍
· “财务洗澡”接近尾声？ 亏损大幅收窄的主因是各项减值损失的减少。这可能意味着公司对历史包袱（坏账、商誉、投资亏损等）的集中清理告一段落。一个“干净”的资产负债表，有利于重组时对新资产进行清晰估值。
· 提供“困境反转”的故事基点：从“巨亏15亿”到“减亏至约4亿”，尽管仍是亏损，但趋势上的巨大改善可能被市场解读为“最坏时刻已经过去”。这为重组方案公布时，讲述一个“触底反弹”的故事提供了数据支撑，可能减轻股价因业绩差而产生的下行压力。
· 倒逼更优厚的重组方案：公司基本面的极度脆弱，反而可能促使控股股东拿出质量更高、盈利能力更强的资产来注入，以确保重组能一次性成功扭转乾坤，避免后续反复。因为一次不成功的“凑合式”重组，代价可能是上市平台的丧失。
三、综合判断与未来关键观察点
核心判断：这份业绩预告对重组工作本身是中性的，它不改变重组必须发生的逻辑，但它显著改变了重组进行时所处的环境——紧迫感达到顶峰，而市场对“转折点”的期待也可能同时升温。
对于后续操作，关键观察点已完全聚焦于重组本身：
1. 停牌公告：随时可能发布，这是最直接的信号。
2. 重组预案细节：注入资产的盈利能力和估值，是否能立即覆盖公司亏损并大幅提升净资产，是评估重组成败的唯一标准。
3. 新股东动向：张宇等新股东在提议改组董事会后，将在重组方案的审议中扮演什么角色，值得密切关注。
总而言之，这份业绩预告像是重症病人的一份最新体检报告，报告显示病情依然危重（持续亏损），但大出血已初步止住（减亏）。它没有改变必须立刻手术（重组）的结论，反而让手术变得更加刻不容缓。手术的成功与否，完全取决于即将移植进来的新器官（注入资产）是否足够强大。

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