儒竞科技，HVDC新星！数据中心热管理+电源双轮驱动！

公司本身是电力电子领域较为优秀的厂商，技术底座主要为电力电子控制，公司自24年初开始布局布局HVDC/巴拿马电源。考虑到当前市场的交易主线处于AIDC领域，今日HVDC及AI电源相关标的全部涨停，这个阶段应该高度重视大力布局数据中心且新晋HVDC的新星——儒竞科技！

【AI电源】公司电力电子技术能力优异，HVDC目前已有国内头部互联网大厂的落单，考虑到海外客户艾默生/维谛等合作多年，有望打开出海空间！目前公司与国内头部互联网大厂配套HVDC及巴拿马电源产品 ，预计今年下半年开始量产并体现收入。考虑到国内客户已经打通，海外市场也有望凭借维谛等的客户积累持续突破，充分重视公司的HVDC业务边际变化！

【AI数据中心热管理电控】公司积极布局数据中心温控相关的控制器，涵盖机房内外以及液冷风冷的控制器。公司2024年实现千万级的数据中心业务销售，预计25年亿级左右的营收（增长10倍），此外客户端国内终端多数CSP厂商以及部分北美CSP已经通过验证。考虑到数据中心业务处于快速放量期而且盈利能力客观（预计40-50%左右的毛利率），考虑到数据中心内部诸多领域应用控制器，未来该业务或为公司贡献显著盈利。

【数据中心磁悬浮压缩机】 磁悬浮压缩机是数据中心应用的高端机型，其超高转速能够实现较高的PUE。磁悬浮压缩机的难点在于需要控制器、传感器来精确控制转自始终处于悬浮状态，且在稳态-断电，以及启动-稳态过程的平稳运行，考验控制器的精度、稳定性等等，目前全球主要系丹佛斯份额较大。公司目前已经完成了相关产品的开发。考虑到磁悬浮压缩机控制器处于渗透率提升的状态，公司未来或有望享受渗透率提升带来的发展红利。

我们预计公司25年2.3-2.4e利润，26年预计3-3.2主业利润，给予30x对应90亿左右的主业估值。

1、数据中心温控：25年预计亿元级别收入（同比+1000%），26或有望实现2-3e收入级别对应近亿元的利润体量，给予30x，对应30e。

2、HVDC市场我们预计国内30-50e，海外26年开始上量有望超过200亿元，假如公司拿到5-10%的份额，对应12-20亿元的收入，假设10%左右的净利率对应1.2-2e利润，给予30x对应40-60亿元市值。

3、此外公司还有T机器人客户对接关节驱动器等，假设打包市值30-50e市值。

我们合计预计公司合理市值约为230亿元（90+30+60+50），强烈看好！