从小插座走出来的行业龙头——公牛集团（二）

$公牛集团(SH603195)$ 公牛集团起家于风景秀丽的海滨城市——宁波市下辖的慈溪市，宁波是一个人杰地灵的地方，我大学里面就有一个同学就是宁波人，长得非常秀气，白皙的脸庞，温文尔雅，可是非要给自己起一个带“虎”的名字，这完全和他的性格不搭边，大家反而觉得“猫”更符合他的气质，呵呵……，于是我对宁波产生了深深的向往。我们言归正传，这家公司其实比东方雨虹和汤臣倍健成立还早一年，2024年就是它成立三十周年。只是公牛集团上市时间比较晚。在其上市之前，公牛的品牌早已经享誉长城内外了。浙江义乌以小商品而闻名世界，浙江的经商文化也非常浓重，对于插座这种技术含量并不算高的产品，生产的企业一定很多，而能以此作为起家的产品，说明公牛这家公司一定是有两把刷子的。今天我们就来一起继续深入了解一下这家公司。
年报中写道：公司的发展战略是，公司坚守“成为国际民用电工行业领导者”的企业愿景，将“为客户提供安全舒适的用电体验”为使命，践行“专业专注、走远路”的发展理念。从时代的变局中把握确定性机遇，加快推动智能生态、新能源和国际化战略，持续构筑产品力、营销力、运营力等综合竞争优势，为消费者提供更好、更多的用电产品及服务。我认为公牛集团并没有盲目扩张到自己不擅长的领域，而是在自己擅长的领域深耕，年报中将匠人精神，作为企业的文化的开篇表述，可见对其重视程度。什么样的公司是好公司，就是在消费者心中的定位特别清晰，提到这家公司，大家就能想到这家公司是做什么产品的，这就是说明企业的定位是非常清晰，营销也是成功的。
公牛集团的高管可是大部分都是高学历的人才，董事长阮立平是80年代的大学生，还曾经在设计院当过工程师，其他的高管也大多数都是很高学历或名校毕业的，而且其中很多人还有在大企业的工作经历，可见阮老板对人才求贤若渴的态度，开放包容的心态高薪挖各路人才。这里我要多说几句，现在有很多人认为对大学本科不如学一门技术，这里不排除有的大学里面比较放松会混日子。我认为不接受更高等的教育而想学一门技术的观念是一种短视思维。大学里面学习的各种广而不深的知识，以及大学环境的文化熏陶，是一种思维方式和眼界的培养，这里更多的是培养一个人的学习能力，没有听过一个词语叫厚积薄发么。这些短期内可能确实不如一门技能来的实在，但是对人素质的提升还是很有意义的。也许毕业十年内，本科生没有技校毕业的人挣的多，但是随着继续往上走，我认为本科生的成长空间一定比技校生更加广阔。
我发现公牛集团有一个非常过人的地方，就是销售费用很低，要知道很多快消品都是铺天盖地的广告，广告费都占到企业总营收的30-40%，而2024年公牛集团的销售费用只有 13.69亿元（这还是比2023年增长28%之后的），却创造了168.31亿的营收，销售费用占总营收的 8 %。我查了一下上市历年的销售费用都很低，几乎控制在营业收入的5%-8%左右，只是近两年销售费用在大幅度增加。我们对比国内剃须刀龙头飞科集团，2024年的销售费用14.86亿，营收为41.47亿，销售费用占总营收的35.8 %，相比之下，公牛集团用极低的广告费用就能获得非常大的市场，广告的效率真是令人叹服。相反公司的研发费用7.45亿，占总营收的4.4 %，而飞科电器的研发费用为 9642万元，占总营收的2.3 %，可见公牛集团是非常重视研发的，研发让公牛品牌形象向高端、时尚、科技进一步升级，同时让企业的产品质量可靠、安全，成为企业重要的护城河。不是说飞科电器不好，只是说相比而言飞科更重视营销而轻研发。公牛集团的2024年的财务费用为1.18亿元，说明企业的现金是非常充裕的。不过上篇文章中写道，公牛集团交易性金融资产为92.15亿元，如果这样算下来，理财的收益率为1.28%，这理财的水平实在是有点低了。
我从年报中发现，公牛集团在应收账款方面控制的非常好，对于营收超百亿的大集团公司来说，应收账款中1年至2年的只有607万，2年至3年的只有303万，3年以上的只有715万元。一年以上所有应收账款合计1625万元占2024年营收168亿元的不足千分之一。人家是如何将应收账款控制的如此完美的，真该向其好好取取经。我想大概率也是采用的先款后货的销售模式。
在其他很多公司中，现金流量表中的现金及现金等价物应该和资产负债表中的货币资金是相同或相差无几的。而公牛集团现金流量表的现金及现金等价物只有8.36亿元，而资产负债表中的货币资金为50.2亿，二者相差42亿，我在后面的附录中查询原因。

其中主要是定期存款，39.6亿和定期存款的利息1.56亿，以及保证金合计41.84亿元。就可以理解为公牛集团太有钱了，除了90多亿的交易性金融资产，还有40亿的现金存款以备不时之需，而在财务会计准则中，定期存款是货币资金而不属于现金及现金等价物。难怪两者差别如此之大，这个谜团算是解开了，哈……。
在2020年的年报中写道：公司专注于电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道。到了2022年新能源车崛起后，报告期内，公司围绕战略目标，专注于电连接、智能电工照明、新能源三大业务。这一年是发生了重大的战略转型，将定义为三大支柱赛道的数码配件改为了新能源业务。数码配件便宜的几块钱一条数据线，其实是很难做成企业的支柱行业的，而且竞争极为激烈。而新能源的充电桩和充电线是更大的产品，设备对于安全的要求更高，相对竞争也没有那么激烈。我想公牛集团未来随着社会的发展，还会有新的产品孕育出来，这说明企业并没有固守已有的产品，而是以一种谦虚学习的心态，在不断拓展新的品类。公司做什么产品不重要，关键的是企业总能找到自己在市场上的切入点，并能做成行业第一，这种开创精神和专注钻研精神是难能可贵的。

这就涉及到企业的战略规划，前面说了，公牛集团到2024年已经成立是三十周年了，他是从一个小的家庭作坊成长起来的集团公司，企业就是从小一点点做大的。有的公司的定位总是做一些定制的非标产品，看似单个产品的利润率比较高，但是产品的量是非常有限的，产品做一单是一单，下一单在哪里并不确定，这种的好处是企业不容易垮掉，东方不亮西方亮，但是因为不会产生持续不断的订单，也不能将产品标准化，所以企业永远做不大，而且每单都是定制产品，企业的生产会非常复杂，永远无法实现标准化。而公牛集团的定位是很准确的，它一直以来也并没有进入到竞争激烈的主战场，而是永远定位在淘金热的时候，做那个卖铲子的人，只要是把铲子做到极致，那会成为行业通吃的赢家，也可以将生意做大做强。其实这有点像做纽扣和拉链生意的伟星股份，也可以做成百亿市值的上市公司。
在30年前也就是1994年的时候，那个时候农村刚刚通电，从此家用电器慢慢多了起来，比如我家在农村逐渐装了电灯，买了电视、电扇。当时这些产品就像现在的AI和芯片一样都是非常火热爆发式增长的市场。当时在中国一定有很多小作坊式的工厂投入到电视和电扇的激烈竞争中。而公牛集团并没有加入这场群雄逐鹿，而是选择了做不起眼的插座生意。插座生意虽然小，但是任何电器都需要插座，其实这是另一角度卖铲子的生意，其实市场是无限广阔的，这应该是公牛集团的起步阶段。
经过中国电力十来年的发展，随着中国电力供应的逐渐充足，家庭中大功率的用电设备逐渐迎来爆发式的增长，这时候家里开始装了电冰箱、洗衣机、空调、电磁炉、电壶等等。这时候国内的空调和冰箱行业进入白热化竞争的时代。据说中国开始做空调的厂家有1000多家，经过激烈的市场竞争，大部分的企业都死掉了，只剩下海尔、美的、格力等少数从尸山血海中拼杀出来的王者。这个阶段公牛集团依然没有转型做家电，而是专注做插座。这个阶段家庭对插座的要求就越来越高了，以前价格比较便宜但质量差的插座已无法满足用电的需求。公牛推出大功率、质量好安全可靠的插座。公牛成为家喻户晓的插座的代名词，公牛插座市场地位坚不可摧。
随后是中国进入房地产蓬勃发展的20年，城市化进程加速，很多农村的人逐渐进城买房，这个阶段商品房市场迅速发展，对家装行业的需求逐渐增加，公牛集团切入智能电工照明领域，在灯具方面公牛不是最知名的，由于这个市场容量比较大，公牛也能分一杯羹。而在墙用开关面板插座方面，公牛可是绝对的榜一大哥。这个领域的市场巩固就给公牛带来第一次蜕变的机会。公牛集团变为两条腿走路了。
时间到了2020年后，新能源车的销量开始高速增长，国产新能源车争的你死我活，宁愿赔钱也要拼命占领市场，老牌的比亚迪、长安、上汽、吉利和造车新势力蔚来、小鹏、理想还有一个进口的特斯拉等等，看谁能把谁卷死。公牛集团这时切入充电桩赛道，他依旧做那个在淘金热时代卖铲子的人。虽然很多车企都配充电桩。但是还有一些需要用户自行购买充电桩，或者原装充电桩坏了，再买原装的又贵又不好用，还有很多公共的集中充电桩，这是一个更加广阔的市场。这个时候公牛集团就有了发挥的机会，通过公牛集团精益求精的不懈努力，又成为了充电桩行业数一数二的存在，这是公牛集团的第二次蜕变。
2024年新能源产品主营业务收入 7.77 亿元，同比增长 104.75%，成为企业的主要增长点，虽然现在占总营收比重还比较小，未来可能会持续增长，最终与其他两大品类平分秋色。我上京东查看了一下交流充电桩热卖榜，上榜的30个产品中有十个是公牛品牌的，其次最多是比亚迪品牌，我想如果不是比亚迪车主，大概率不会选择比亚迪品牌的充电桩吧，随着其他品牌的电车的崛起，公牛的充电桩产品将会有更广阔的市场。这一项随着国内电车的普及，未来将会保持持续的增长。
在年报中，公司也写道国际市场不是一项可选题，而是一项必选题，目前公牛集团国外的营收只有2.39亿，占总营收的1.4%，比例还是非常小的，可以理解为未来这一项的增长空间还非常巨大。如果他将自己的产品拓展到全世界的市场，不断借助一带一路的契机推动产品国际化，那中国的行业领导者也可能会成为世界的领导者，企业的增长空间可以不断敞开。
优秀的企业里面就遗传着优秀的基因，公牛集团的优秀基因就是对产品品质的极致追求。它所进入的领域都是竞争激烈的领域，他凭借自己的专注、专业的匠人精神成为行业的王者，昔日它做插座可以成功，我相信未来做充电桩或其他的产品也可以非常成功。
本文只代表个人观点，不代表买卖推荐，请谨慎参考，盈亏自负。如果您觉得本文对您有所帮助和启发，欢迎点赞和转发，也欢迎关注我-朝红价值投资。关注优秀的企业，而不是因为某一种产品热卖而暂时风光的企业，陪优秀的企业长跑，无论高峰低谷，企业最终会给你丰厚的回报。本文完，感谢阅读。