西麦食品—这家公司让人心里踏实

$西麦食品(SZ002956)$ 这是我写西麦食品的第三篇文章，前两篇分别是24年12月8日的《从生活中发现一家小而美的消费型企业——西麦食品》和25年4月27日的《西麦食品-这家公司没有让人失望》，国庆节前科技类型的股票一直上涨，但这种公司大部分人非专业人士都不理解其产品是什么？企业的技术壁垒有多高，如果其他公司突破某种技术，是否可以将其完全取代。如果长期投资这些公司心里就会非常不踏实。
相比消费型公司往往就是普通人生活中比较熟悉的公司，我们生活中大概率用过这家公司的产品，也许这个品牌是家喻户晓的。消费股的特点是企业的业绩不会爆发式的增长，往往增长比较稳定且缓慢，它的产品往往不神秘，这就不能给投资者带来巨大的想象空间，不会研究出某项新技术或新产品很快就改变了世界。其重要的优势是在消费者心中建立强烈的联系，想到某种事情的时候，就条件反射的会想到某个公司的产品。一旦这种联系建立起来，就是比较牢固的。
消费公司另外一个特点就是现金流非常充足，往往账上都有很多理财型的资金。消费型的公司在研发方面投入的资金比较少，可以将大量的资金保留下来，消费型公司不是靠技术创新去构建自己的护城河，也就不存在某项技术被突破，如果不能及时跟进就会被时代淘汰的风险。消费型公司的护城河在于通过自己产品的功能和稳定的品质和带来的情绪价值在消费者心中建立的品牌认可度。所以大部分的公司都需要不断的去打广告，不断在消费者心中强化这种品牌认可度。

任何事物都有两面性，技术突破后业绩可以带来爆发式增长的公司，也会容易被别的公司技术突破后赶超上来。比如智能手机的操控系统出现后，曾经的手机霸主诺基亚就被淘汰了。数码相机出现后做胶卷的柯达公司就倒闭了，智能手机的出现又让数码相机的销量大幅度下滑。我们熟知有科技含量且具有消费属性的公司尚且如此，如果那些生活中接触不到的科技公司，被新技术取代的速度就更快了。如果有一种新的饮品出现，能够彻底击败茅台，让茅台公司倒闭的可能性不大。消费型的公司就是那种持有让你内心非常踏实的公司，他可能不会带给你巨大的惊喜，你也不用担心他被别的新技术取代而整天提心吊胆。
消费型的公司有两种，一种是必选消费，一种是可选消费。有的产品是兼而有之。一般提供某种具体功能的产品，生活中不可或缺的商品和服务就应该归属于必选消费，比如食品、饮料、医药、家电等。如果是更多的提供情绪价值或提高生活品味的消费，非生存必需品，可延迟或替代的消费就应该归为可选消费，比如旅游、奢侈品、宠物消费，孩子喜欢的乐高、泡泡玛特、布鲁可也属于这种。随着国内生活水平提高，当人们满足于吃穿住用行后，更多的人就是满足情绪价值。尤其是对于现在的孩子满足物质需求后，如果你给他买一双名牌的鞋子或某种吃的，他可能不太兴奋。如果他买一个泡泡玛特的盲盒，可以让他兴奋一天，这一代人的幸福感是我们这种中年人所无法理解的。可选消费就是某种事物的爱好者心心念念想得到的东西。
有机会可以研究一下布鲁可这家公司，我的儿子说布鲁可有很多的知名IP，孩子说起布鲁可的小型潮玩就滔滔不绝，布鲁可的性价比比较高，几乎没有瑕疵。他的小玩具是一个个小零件拼起来的，但是拼接的效果非常好，你几乎看不出这个各个关节都能活动的小人是拼接起来的。这就是典型的可选消费。不过今天我们还来读一下西麦食品的半年报，我认为燕麦片应该属于必选消费。
2025年半年报中写道：公司的主要品牌为“西麦”，借助现代化的生产基地，依托全国性的高效销售体系，致力于为消费者提供绿色、营养、健康的食品，是中国燕麦行业知名品牌，在消费者中拥有较高知名度和美誉度。公司旗下的“西麦”品牌，是中国燕麦行业的知名品牌，曾荣获食品产业成长之星评选中的年度投资价值品牌，广受消费者认可，拥有较高的市场知名度和美誉度。作为细分品类领军品牌，公司长期推广“西麦”品牌，施行以绿色、健康为内涵的品牌战略。电商是公司重要的直营渠道，公司的纯燕系列、复合系列、休闲系列产品通过天猫、抖音等电商平台在线上销售。公司合作的电商平台均为知名度高、资金实力强的大型企业，对其销售时，公司根据与客户合作的具体情况，给予了一定的信用期，合作情况一直保持良好。

西麦线上线下全渠道市场份额全国第一。①公司拥有全国性的线下终端销售网络，市场响应迅速，销售规模稳居行业第一；②电商渠道布局完善，主流电商平台继续保持品类 TOP1。公司是中国燕麦行业唯一一家全产业链的A股上市公司，
西麦食品的长期投资逻辑，我这里就不讲了，感兴趣的朋友可以看一下我之前写的两篇文章。西麦食品2025年半年报，营业收入11.49亿，同比增长18.07%，净利润8100万，同比增长22.46%，扣非净利润7776万，同比增长24.24%，经营活动现金流6930万元，同比增长71.57%，半年的净资产收益率为5.17%，这份半年报的成绩单是非常靓丽的。西麦食品已经连续五年延续其增长态势。
在企业的流动资产中占比最大的交易性金融资产，金额达到5.1亿，相比去年增加了约8600万元，我不清楚为什么公司期末现金及等价物在不断减少的情况下，还要买这么多的债权？从后面的说明可以看到，其中债务工具投资达到4.8亿元，权益类投资为2500万元，这些都可看做是类现金资产。在非流动资产中占比最大的是固定资产，金额也是达到5亿元。企业的有息负债总金额不超过1个亿，占其总资产的5%左右，企业的资金充足，财务风险非常小。企业的销售费用达到3.4亿元，同比增长20%左右，看来企业维护行业第一的位置，也需要很多广告费用，在各大互联网平台销售也需要付出巨额的营销费用。
从经营活动现金流来看，企业的经营活动现金流金额6900万元，略小于半年的净利润的8100万元，可能是由于某些平台的销售有一定的账期。企业的投资中购买固定资产支付7646万元，这相当于半年赚的钱全部投入扩大再生产了，可见公司在积极扩张，后期企业的生产能力将会进一步释放。我们再回看2024年的年报，企业购买固定资产支付的现金为2.2亿元，可见这段时间企业大力扩张是企业现金及现金等价物净增加额一直是负数的主要原因。
而24年年报中筹资取得借款1.49亿元，去年底偿还了1.04亿元，大约还有4500万未偿还，今年上半年偿还了4678万元，这就是正好偿还了去年的借款和利息，所以企业的利息支出是大幅度增加的，由于企业的现金由23年底的4.5亿锐减为24年底的2.1亿，25年半年报再次减少为1.66亿元，所以企业的利息收入大幅度减少，二者相抵，财务费用由去年的负484万，变为今年上半年的正84万，这里要说明一下，财务费用为负值说明企业的资金充足，利息收入大于利息支出，企业是赚钱的。相反财务费用为正值说明企业的资金不太充足，利息收入小于利息支出，企业要额外承担利息费用。
这段时间西麦的股价一直在箱体内震荡，箱体的上沿是24元左右，箱体的下沿是19元左右，目前的动态市盈率为27倍，对于这种稳定增长的消费型企业，这个估值不算贵，也算不上便宜，大概是处在合理估值的区间。企业下跌会不断凸显出企业的价值，而不是越跌越恐慌，相反企业的上涨会凸显出企业的风险，而不是越长越兴奋。
公司的前十大股东中存在一支社保基金，持股比例为1.12%，我觉得不是社保基金不想买入，而是这本身就是一家体量非常小的公司，就不能容纳太多的投资资本，而前八大股东都是老板自己家的人，所有其他公司就不容易买到足量的份额进入前十大股东，这并不能说这家公司不够优秀，我相信西麦食品只要稳定经营，就可以慢慢长成一家大公司，这样的公司长期持有让人心里非常踏实。
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