拼搭玩具国内龙头——布鲁可

今天我们开拓思路，来聊一家新的非常有特色的公司。众所周知，尽来港股的泡泡玛特爆火，泡泡玛特的的核心产品包括盲盒、手办、球形关节人偶，暴涨的股票我们来及不追了。但是港股中还有一家暴跌的潮玩产品的上市公司——布鲁可，这家公司2025年1月份才完成上市，股价一度暴涨到198元，随后一路下跌至最低点70元，已经跌破发行价了，下跌幅度近三分之二。目前的动态市盈率为28倍，静态市盈率为-25.8倍。
布鲁可这家公司是从儿子的口中听到的。我儿子从小就非常喜欢乐高的各种拼接玩具，他有一箱子各种乐高的模块，有空的时候就喜欢拼接各种拿着武器的小人或各种稀奇古怪的车辆。他沉浸其中非常享受，有时候他一个人在屋里悄无声息地玩拼接积木，如果不被打扰他可以一直玩几个小时。今年他已经12岁了，已经上六年级了，还是非常喜欢玩各种拼搭玩具。有一次我问他，如果你将来长大了，还会喜欢玩乐高的拼接玩具吗？他说当然会喜欢，甚至如果可能的话，他都想长大了去布鲁可这样的公司上班。
他说除了乐高，国内也有一家做玩偶的公司叫布鲁可，当然还有奇妙积木和森宝积木做得也很不错。时代变了，我们在小时候很少有玩具，平时泥巴或木棍就是不错的玩具，即使偶尔有一两个玩具，谁还会在意是什么品牌呢？现在的孩子不但玩具多了，而且玩具的品牌都能叫出来，还会对某些品牌情有独钟，甚至随着年龄的增长，对某些玩具或某些爱好，仍然会保持热情。这种童年的美好记忆是无法磨灭的，这种小时候积淀的情怀也许会伴随他一生。从这个角度来说，泡泡玛特、名创优品、布鲁可这种可以给年轻人提供强大的情绪价值的公司，未来将有广阔的发展前景，这种与客户的粘性以及年轻人对品牌的认可也是一种强大的护城河。
布鲁可是全球第三大拼接玩具的生产厂家，前两名分别是乐高和万代，想不到会有一个国产的拼接玩具也可以在世界舞台上展露头角与世界巨头一争高下。我相信随着中国经济实力的崛起，中国的文化也会越来越自信，在文化产品方面也会出现更多的优秀卡通形象，中国在文化领域的企业也会越来越强大。也许某天布鲁可真的可以成为赶超乐高的，风靡全球的拼搭玩具生产企业，当然这还非常遥远，我们可以把布鲁可当做一支小仓位风险投资类型的股票。
我在现实和投资中看到，一旦某个行业中的龙头企业完成上市，企业就会蓬勃发展，将竞争对手甩开几条街。因为企业一旦上市，就可以有更高的知名度，可以获得更多的资源，也可以向股市融到更多的钱用于支持企业的发展，有更强的抵御风险的能力，总之就是可以积累更多的竞争优势。在燃气泄漏报警器行业中，曾经也是野蛮生长，有很多家竞争对手。其中有一家名不见经传的公司叫汉威科技率先完成上市，从此开始自己的狂飙之路。现在汉威科技已经成为一家市值160亿，生产智能仪表、物联网综合解决方案和传感器的综合性公司。这就是资本市场的威力。
港股上市公司可以不披露三季报，我们可以回看一下布鲁可的半年报，公司上半年实现营收13.38亿元，同比增长27.9%，毛利率6.47亿元，同比增长16.9%，净利润2.96亿元，净利润率23.9%，去年同期亏损达到2.54亿元。这种玩具的生产企业是轻资产运营的公司类型，企业的固定资产只有1.85亿，非流动资产也不过4亿元，而现金及现金等价物达到26.4亿元，截止2024年底现金及现金等价物只有7.2亿左右。资产负债率只有26.92%，流动负债总额为9.46亿，负债合计为9.59亿元。资产净额达到26亿元，今年上半年的净资产收益率达到59.1%。企业的计息银行借款为0。看今年上半年的数据是非常漂亮的，只是不知道企业的经营是季节性变化非常大，还是企业的经营数据出现大幅度改善，还需要后续继续观察。
布鲁可年报中写道：我们是中国拼搭角色类玩具的领导者，致力于为消费者提供种类繁多、好而不贵的拼搭角色类玩具。2025年上半年，在我们管理团队和员工的共同努力下，我们按照既定的长期战略规划开展了研发活动，并推出了新的产品系列，以应对复杂多变的宏观环境。截止2025年6月30日，我们已将19个IP商业化，共有925种SKU上市销售，其中包括小黄人、酷洛米和名侦探柯南等，吸引了众多消费者的关注，也提升了我们的销售业绩。
布鲁可的研发开支从截至2024年6月30日止六个月的人民币7600万元增长69.5%，至截至2025年6月30日止六个月的人民币1.288亿元。公司的研发开支占总收入的百分比从截至2024年6月30日止六个月的7.3%增长至截至2025年6月30日止六个月的9.6%，主要是由于我们专注于研发，导致研发人员人数增加，进而导致工资、薪酬及福利增加人民币3790万元。拼搭角色类玩具居然投入这么高的研发费用，确实让人震感，我想投入更高的研发，应该可以创造出更多的有创意的产品，也将加深公司的护城河，拉开与其他竞争对手的差距。
对于新上市的公司，我一般没有什么兴趣，因为我觉得新上市公司，一定面临着上市之前天使投资或各路风险投资的疯狂减持，比如在2019年7月份上市的三只松鼠，上市六年来前期的风险投资就在不管股价涨跌疯狂的减持，从持仓比例45%一路减持至2%，这也是三只松鼠股价多年不涨的重要原因。但是如果买入的价格非常低，如果企业确实非常有价值，长期持有后期亏钱的概率也是很小的。
港股的年报是用繁体字写的，看起来非常困难，并且编制方式与A股上市公司也不完全一样，看了半天也没看出太多的内容，等有时间再进行更详细的研究吧，这也算是自己开拓思路，努力扩展自己能力圈的尝试，有分析不到位的地方，欢迎各位读者在评论区指正，不胜感谢。总起来说，能够成为给孩子提供很多情绪价值的潮玩领域的龙头，布鲁可还是非常有研究价值的。我觉得研究的对象不应该只有低估价值的老登股，也应该有这种快速发展，新兴行业的领导者，随着国人生活需求完全满足后，这种潮玩行业将会迎来快速发展。
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