8.6亿！北交所宠物食品第一股交卷

宠汇新知消息，昨日（2月27日），山东路斯宠物食品股份有限公司（简称：路斯股份）发布2025年年度业绩快报公告。

全年营收8.61亿元，同比增长10.73%。

视线挪到利润端，当期归母净利润约6189万元，同比下滑21.02%；扣除非经常性损益后的净利润约5964万元，同比下降22.04%。

▲ 主要财务情况，截自企业公告

营收与利润走出了反向剪刀差。

要读懂这种割裂感，得先看看路斯股份是一家怎样的企业。

地处山东寿光的路斯股份，背靠控股股东强大禽肉生产能力，从诞生起就自带原材料供应链的基因优势。

在深耕宠物食品行业的二十多年里，踩准了中国宠企出口代工的时代红利，靠着涵盖肉干、罐头、主粮等超过1000个SKU的产品矩阵，在全球市场站稳了脚跟。

2022年3月，路斯股份成功挂牌上市，正式摘下“北交所宠物食品第一股”的头衔。

作为老牌出口代工巨头，在路斯营收盘子里，肉干等零食产品一直是盈利主力。海外大客户代工订单，是其商业模式的底色。

▲路斯股份工厂

可以说，路斯这本账是中国传统宠物代工企业生存现状的缩影。

那么，营收明明再上台阶，超两成的利润去哪了？

深究财报，可以发现是路斯在加速落地“出海建厂”与“国内品类更迭”两大战略时，所承担的“战略性前置成本”。

面对关税壁垒，在东南亚落地自有产能是中国宠企守住欧美客户的直接解法。

路斯在公告里直言，柬埔寨子公司的经营亏损，是当期净利润下滑的首要原因。刚投产的零食产线尚处于市场开拓期，产能利用率偏低。

同时，为了快速撬开美国渠道，路斯凭借肉干产品拿到了较大增量订单，但这部分产品初期毛利率偏低，客观上拉低了核心品类整体盈利表现。

视线转回国内大本营，路斯也在经历深度品类结构调整。

长久以来，肉干零食是路斯占比最大的基本盘，但在2025年，国内肉干产品收入下滑，拖累了内销增速；叠加上游肉粉品类受供需影响售价偏低，进一步压缩了毛利空间。

但老品类承压关口，当期内销增长被主粮产品拉动了起来。主粮出货量增加撑起了内销大盘，同步带动了主粮项目产能利用率与毛利率的改善。

在国内零食赛道高度内卷的当下，主动将重心向主粮倾斜，是一次前瞻性的防守反击。

▲路斯主推主粮系列

2025年人民币汇率整体走升，汇兑收益减少无形中削弱了出口产品毛利空间。

哪怕靠着美国、俄罗斯市场肉干和罐头订单保住境外收入增长，也没法抵消汇率波动带来的盈利侵蚀。

透过路斯股份这份成绩单，可以看到中国传统宠物代工产业在当前周期的一个切面。

向外看，单靠国内产能接单的时代正在过去。跨国产能布局正逐渐成为必选项，而新建海外供应链，注定要经历一段产能爬坡与成本消化期。

向内看，国内宠物消费的结构性变化越发明显。零食赛道红利见顶，倒逼企业必须向主粮赛道寻找增量。转移品类重心，必然伴随短期资源调配与利润端波动。

随着未来海外产能逐步释放，以及国内新老品类交替，时间会为这场跨越周期的结构性调整给出答案。