873亿，这家宠物电商公司又卖爆了

宠汇新知消息，近日（3月25日），大洋彼岸的宠物电商巨头Chewy发布2025年财报，净销售额达到126亿美元（约合人民币873亿元），同比增长6.2%。

▲基本财务情况（经翻译）

更亮眼的是盈利能力，调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）大涨26.1%至7.19亿美元（约合人民币49.8亿元）。

通读财报后，小知看到的是一家正在发生质变的“全生态宠物服务巨头”

在宏观经济波动的当下，Chewy依然保持着稳定增长，很大程度上归功于“留存”能力。

据财报，Autoship（定期订阅服务）销售额105亿美元（约合人民币727亿元），同比增长11.8%，占总销售额的比例达到了83.3%（上一年为79.2%）。

Autoship究竟是什么？它是怎么运作的？

简单来说，就是消费者设定好周期（比如每30天），Chewy自动扣款并送货上门。为了让用户开启并保留这项服务，Chewy倾注了大量心血：

首次使用Autoship有高额折扣，且依靠全美密集的履约中心网络，保证次日或两日达。

7x24小时的真人客服秒接电话、宠物去世时送上的鲜花和退款免退货服务、以及随机掉落的纯手绘宠物画像。

“情感+便利”双重绑定，让用户迁移成本变得极高。

财报显示，虽然活跃用户数稳定在2130万，但每个活跃用户的净销售额持续攀升，达到了591美元（约合人民币4000元）。意味着留下来的用户在平台花的钱越来越多。

纯做“倒买倒卖”的平台，利润空间只能一挤再挤。

Chewy是怎么突破这个瓶颈，让调整后EBITDA涨幅26.1%的？

财报给出了答案：毛利率提升至29.8%（提升了60个基点）。

主要归功于两项高毛利业务：

随着平台手握两千多万高净值、高频消费的宠物主，Chewy开始向品牌方提供精准营销工具。

品牌方为了在搜索结果页或产品详情页获得更多曝光，必须向Chewy支付广告费。这种“卖流量”的模式，几乎是纯利润，正在成为Chewy最强劲的印钞机。

除了做渠道，Chewy还在做自己的产品。凭借对平台销售数据的精准掌控，总能切入利润最丰厚的细分赛道。

2025年，除了原有品牌Frisco和保健品Vibeful，还推出了独家鲜粮/冷鲜粮品牌GetReal，直接杀入当下客单价最高、最火热的高端主粮市场。

如果说卖粮和广告是现金牛，那么“宠物医疗与健康”就是Chewy在这份财报中展现出的最大野心。

他们在医疗板块的布局，已经形成了一个重资产闭环：

继2024年试水后，Chewy在2025年一口气新开了10家实体兽医诊所，目前总数达到18家。

截至目前，Chewy已经是美国第一大宠物药房。而且推出了PracticeHub平台——一个专门面向兽医诊所的电子商务工具。

目前全美已有约20,000家兽医诊所入驻该平台，拿下近50%市场份额。

再结合其CarePlus宠物保险业务，打通了“线上问诊/处方——PracticeHub诊所确认——Chewy药房发货——保险一键理赔——线下实体诊所复诊”的全生命周期链路。

审阅Chewy过去一年的排兵布阵，可以说核心主线是一场“跨界融合”。把高频低毛利的“零售电商”、高毛利的“数字广告”，以及高门槛、强信任的“实体医疗”揉成了一个齿轮组。

由此可见，宠物主的需求从来不是割裂的。

在现实养宠场景中，消费者其实并不想在一个平台买粮、去另一个线下诊所看病、再找第三方买保险。他们渴求的是一个能够一站式接管宠物从健康监测、日常喂养到生病就医的“基础设施”。

Chewy高达83%的Autoship（定期订阅）占比，以及18家实体诊所，本质上是在用标准化商品和医疗网络，去承接这种非标、繁琐的养宠痛点。

对于正处于快速演进期的中国宠物产业而言，Chewy的样本价值在于证明了宠物赛道商业壁垒，不只存在于供应链的压缩和渠道网络的分发能力中。

当一家企业能够切实打通“商品交付”、“医疗服务”和“情感信任”这三个环节时，它赚取的就是单只宠物长达十几年生命周期的长效复利。

这或许才是这份财报留给所有宠业同仁的一道客观思考题