伊利股份2025年中报超预期，低估值高分红高增长潜力凸显

$伊利股份(SH600887)$ 上半年营收619.33亿元，同比增长3.37%，扣非归母净利润70.16亿元，大幅增长31.78%。第二季度单季，营收289.15亿元，同比增长5.77%，扣非净利润23.87亿元，同比增长49.48%。

伊利整体业绩表现领跑行业，展现出强大的市场竞争力与经营韧性。

盈利能力提升、成本优化与控费成效

2025年上半年，伊利毛利率提升至36.2%，增加1.2个百分点，主要得益于产品结构优化以及奶价成本红利。销售费率下降至18.3%，同比降低1.1个百分点，毛销差扩大至17.9%，同比增加2.3个百分点。管理费用率+研发费率为4.4%，同比下降0.1百分点，财务费用率-0.73%，同比下降0.21个百分点，也就是四项费用率均呈现同比下降趋势。最终净利率为11.68%，扣非净利率为11.33%，扣非净利率提升2.44个百分点。

2025第二季度，伊利毛利率34.19%，同比上升0.61个百分点，销售费用率19.92%，同比下降0.71个百分点，“广告精准投放+数字化促销”降费明显。毛销差14.27%，同比增加1.32个百分点。净利率和扣非净利率分别同比提升2和2.42个百分点。

各项数据表明，伊利在成本控制与费用管理上成效显著，盈利能力不断增强。同时，原奶价格处于周期底部，叠加费用率下行趋势，所以伊利重申净利率年度目标9%。这意味着下半年盈利增速有望继续抬升。

板块多点开花，增长动能强劲

2025上半年液奶收入361.26亿元，行业领先优势持续扩大。

奶粉及奶制品占总营收比例达到27%，收入165.78亿元，同比增长14.26%。其中奶粉业务加大研发投入，加速结构优化，精准定位消费群体，婴幼儿奶粉及成人粉均实现零售额市场份额第一。奶酪、乳脂全渠道零售额市占率提升至15.2%，保持持续提升趋势。

冷饮稳居行业第一，2025上半年收入82.29亿元，同比增长12.39%，第二季度单季冷饮业务收入41.24亿元，更是同比大增37.97%。

需求释放叠加产品创新，推动伊利整体业绩稳健增长。

长期增长潜力与优势

我国人均奶类消费量与世界平均水平相比仍存较大差距，随着居民收入增加，健康意识提升、以及消费结构升级，中国乳制品消费行业市场存在广阔增长空间。

伊利在原奶、品牌、渠道、研发、产业链等维度优势明显，同时金典及安慕希等明星产品深入人心。在数智化战略维度，持续推动数业深度融合，不断升级数智化业务运营体系。

另外，今年上半年，伊利海外业务的主要品类冷饮业务营收增长率为14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长率为65.7%，国际化战略明显加速。

非乳业务也在加速推进，未来将围绕饮用水、牛肉、宠物食品等高潜力领域实现多元布局，构建跨产业的新增长曲线与更高维度的产业护城河优势。

低估值高股息，极具配置价值

伊利不仅业绩增长强劲，而且投资价值凸显。

在中报业绩说明会上，伊利表示，将继续执行“不低于70%净利润”的分红政策，体现出对于股东的诚意。

同时，伊利当前股息率约为4.2%，远高于10年期国债2.3%，体现出较高安全边际。而且，伊利净资产收益率以及总资产周转率等运营指标常年保持较高水平，体现出众的盈利质量。

基于上述优势，伊利一直备受机构资金青睐。伊利前十大股东名单显示，截至今年二季度末，私募、保险资金以及指数型基金等机构投资者竞相增仓。

从绝对估值来看，伊利滚动市盈率及市净率均处于近五年的历史低位区域，对比国内外同行估值性价比凸显，再考虑伊利作为全球乳业五强、亚洲乳业第一的龙头优势，未来明显具有戴维斯双击的机会。

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