全球Robotaxi第一股小马智行香港上市，全面开启自动驾驶商业化新进程
无人驾驶出租车Robotxi来了，你会上车吗？随着“全球Robotaxi第一股”小马智行（NASDAQ: PONY，股票代码：2026.HK）在香港启动实现“美+港”双重主要上市，现在拟发行不超过1.021亿股股份（每股最高180港元），预计募资规模约10.2亿美元，未来五年内，募资的50%用于市场进入战略推进L4商业化, 40%用于L4自动驾驶技术及解决方案的开发, 10%用于运营资金, 其清晰的发展战略、商业化路径、技术领先性和国际资本背书及公司价值重估等，都值得投资者关注。11月6日，$小马智行-W(02026)$ 在港股上市，创下2025全球自动驾驶最大规模IPO，也成为2025港股AI领域最大规模IPO。
Robotaxi+Rotoruck+技术授权及应用服务核心业务的进步和成本优化：
小马智行创始人彭军和楼天城，在自动驾驶及人工智能领域从0到1深耕，有着深厚的技术积累、组织管理和前瞻的战略认知，吸引汇聚了行业顶尖人才，带领小马智行从2016年初创公司成长为今天全球顶尖L4级自动驾驶技术公司。小马智行布局三大核心业务：自动驾驶出行服务（Robotaxi）、自动驾驶卡车物流（Robotruck）以及技术授权与应用服务。
Robotaxi作为最具营收潜力的主力业务，目前，“小马智行（PonyPilot）”App注册用户数超50万（53.2万），每辆全无人Robotaxi日均订单量超15单。小马智行注重多种传感器冗余和安全性，已实现50万小时全天候全无人驾驶运营，其L4级自动驾驶安全性被评估远超人类驾驶（高出约10倍）。基于4颗NVIDIA® Drive Orin-X芯片自主研发的域控制器，算力达到1016 TOPS。第七代Robotaxi自动驾驶套件BOM成本较前代大幅下降70%。100%车规级和高寿命：第七代系统采用100%车规级零部件，设计寿命长达60万公里，大幅降低了长期运营的维护和折旧成本。
小马智行具备全栈式软件与硬件研发能力，基于强化学习范式的 “世界模型（PonyWorld）打造“虚拟司机”，每周可生成100亿公里的测试数据，让系统实现超过人类驾驶10倍的安全性表现通过AI工具链实现快速迭代、自我演进和缩短商业化周期。小马智行第七代L4自动驾驶软硬件系统方案于2025年4月全球首发，通过与北汽新能源、丰田汽车、广汽埃安的合作，小马智行将在2025-2026年实现千台量级的第七代Robotaxi车型落地。
Robotruck业务复用Robotaxi 80%的底层技术，已获得国内首个跨省自动驾驶重卡示范应用许可，与物流伙伴形成“技术+车辆+场景”的黄金三角闭环。目前拥有170多辆Robotruck（包括L2级和L4级），小马智行与中国外运的合资公司青骓物流旗下有140多台Robotruck。自动驾驶卡车货运量超10.7亿吨公里，自动驾驶里程约为680万公里。
小马智行于2022年底推出乘用车智能驾驶解决方案，产品线涵盖软件系统方案、域控制器、数据闭环工具链。小马智行还向传感器和硬件供应商等上下游合作伙伴提供增值技术服务，例如车辆集成服务、软件开发和许可服务，帮助客户将其产品和解决方案与自动驾驶更好地结合；小马智行还提供V2X产品和服务，以提高道路安全性，并改善运输效率和体验，技术授权与应用服务可为公司带来更多现金流。
商业化提速：Robotaxi的“盈利临界点”：科技公司的投资价值，最终要回归到其技术能否转化为可规模化、可持续盈利的商业模式。
小马智行2025年上半年实现营收2.54亿元人民币（3543万美元），同比增长43.3%，未盈利，但我们更要关注他后期有没有盈利的能力，和持续稳定提升营收的实力。作为核心业务的Robotaxi板块2025年上半年收入达2332万元人民币（325.6万美元），同比大幅增长178.8%。其中乘客车费收入在2025年第一季度和第二季度分别实现800%和超300%的同比飙升。证明了其商业模式正在被市场和用户所接受，并带来真实的交易额增长。从所有高成长性科技公司的发展规律来看，前期的持续、高强度技术研发和阶段性亏损是常态，是构筑技术“护城河”的必要投入。对小马智行这类科技成长股更适合采用"市场空间+市占率+成长曲线匹配+可比公司估值+战略价值评估"的综合评估方法。Pony AI CEO彭军指出，虽然美国对手起步更早，但小马智行凭借中国供应链成本优势和人才储备“正飞速追赶。小马智行拥有超720辆Robotaxi，并预期年底车辆总数将突破1000台。公司副总裁张宁曾指出：“在像北上广深这样的城市中，当Robotaxi投放量在1000台时，运营才会达到盈亏平衡点（单车运营毛利转正），每增加一台车辆我们的成本会更低，毛利率会更高，进入正向的不断自我造血的阶段”。运营效率通过优化"人员-车辆"远程运营比例,降低保险成本,单位经济模型(UE)改善显著，随着第七代Robotaxi量产加速，累计测试超350万公里，并在未来两年内落地首批千辆级规模。
目前，小马智行是国内唯一在北京、上海、广州、深圳四大一线城市开展全无人Robotaxi收费运营服务的公司，小马智行Robotaxi服务满意度评分达4.9（5分制）。与出行平台（如祺出行、高德地图、支付宝，锦江出租）Uber、迪拜RTA、卡塔尔Mowasalat等达成战略合作。加速推进自动驾驶技术与产品的商业落地，最终达成“让自动驾驶触手可及（Autonomous Mobility Everywhere）”的美好愿景。
国际顶级机构积极参与，市场和投行券商机构看好未来成长：小马智行本次港股IPO已成功引入包括Eastspring（瀚亚投资）在内的多家国际顶级投资机构作为基石投资者认购总额达到1.2亿美元。Uber也表示计划1亿美元来投资小马智行的港股IPO，其实这些都是对公司长期价值和估值稳健性的强力背书。
值得注意是美股上市以来，$小马智行(PONY)$ 持续获得国际顶级长线资金的青睐，包括产业资本:丰田汽车、北汽集团、广汽资本、一汽集团，顶级VC：红杉中国、IDG资本、五源资本、招商局资本，二级市场：柏基投资（Baillie Gifford）、公爵资本（Baron Capital）、富达投资（Fidelity Management & Research）等。其中，被誉为“女版巴菲特”的Cathie Wood（木头姐）旗下ARK Invest旗舰基金多次加仓买入，她以捕捉“颠覆式创新”闻名，曾参与$特斯拉(TSLA)$ 和英伟达等伟大公司早期的成长。意味着国际资金正在重新评估自动驾驶板块的长期成长性，将其视为一个“早期非共识”的结构性投资机会。可参考英伟达、特斯拉等在成长拐点时的曲线。2025年6月，小马智行成为首个纳入纳斯达克中国金龙指数的L4自动驾驶公司，标志着中国自动驾驶科技获得主流投资认可，ETF基金被动配置带来持续流动性支撑。美中两地上市提升公司股份的全球流动性，如能加入港股通，可为内地资金参与全球自动驾驶头部企业的投资开辟新通道。对于一家立足中国、布局全球的公司而言，为其全球化战略注入了强劲的资本动力。小马智行美股上市后，其股价已显著超越其13美元的IPO发行价。10月2日股价甚至冲至24.92美元，创上市以来新高。在成长性科技股的生命周期中，股价创新高往往意味着情绪底与基本面底已错位出现，是市场对“行业反转”的提前定价。
近期，包括高盛、招商、花旗等多家机构更新小马智行的目标价，区间集中在22–31.3美元，普遍高于年中预期。机构的逻辑已转向“看到商业化可行性”，表明市场正进入一个“估值修复 + 业绩兑现”的新阶段。
提前布局，迎接Robotaxi时代的黄金时代：小马智行港股上市是其自身发展的重要里程碑，更是全球Robotaxi产业进入“兑现期”的重要标志。公司通过“虚拟司机+世界模型”的核心技术驱动，配合Robotaxi（乘用）和Robotruck（货运）的“双线业务”布局，已形成了独立且可扩展的生态闭环。
根据弗若斯特沙利文的预测，Robotaxi服务有望在2026年左右实现商业化，并预计中国将成为最大的Robotaxi服务市场，到2030年市场规模将达到390亿美元，约占全球市场份额的一半以上。如方便快捷，乘坐体验服务好等，市场规模可能更乐观，当ROBOTAXI比自驾更有性价比时，很多人会心动。
技术成长周期决定了短期财务表现，但长期价值在于技术积累与规模化城市运营空间。在产业链协同、政策落地、AI模型驱动下，自动驾驶产业正处于“拐点临界期”，也许正是布局自动驾 驶产业的黄金投资机会。小马智行正处在“技术+商业+市场”三重共振的复苏拐点上。心动不如行动，以时间换空间，分享小马智行未来成长红利的机会仍然可期。
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