德适的成长性分析—高估值配得上的高增长

最近#港股# 18A赛道最热闹的，非$德适-B(02526)$ 莫属了！无基石、无绿鞋还敢裸发行。

很多朋友私信我：这公司到底凭什么？短期爆发是不是昙花一现？会不会又是18A常见的套路？

今天就用最接地气的话，拆解德适的成长性核心，看完就知道这只“医学影像大模型第一股”，到底值不值得长期蹲守！

一、避开内卷，垄断细分黄金赛道🏆

做投资的都懂，选对赛道比努力更重要！现在AI医疗赛道卷成什么样？肺部结节、心血管AI影像，推想、鹰瞳、数坤挤破头，价格战打得头破血流，盈利空间那就不要想了。

而德适，直接另辟蹊径，一头扎进了染色体核型分析这个细分赛道，相当于在千军万马中找到了一条“无人区”。

染色体核型分析是什么？简单说，就是查染色体异常的“金标准”，不管是产前缺陷诊断、辅助生殖，还是血液肿瘤筛查，都离不开它。而且这个赛道刚需性拉满：中国育龄妇女复发性流产发生率约5%，60%的自然流产都和染色体异常有关，基层医院对高效诊断工具的需求，简直是“嗷嗷待哺”。

更关键的是，这个赛道以前被蔡司、徕卡等跨国巨头垄断，国内企业几乎没有还手之力，而德适直接打破垄断，2024年在中国染色体核型分析领域市占率已经达到30.6%，全国第一。截至2025年6月，产品已经覆盖31个省市的400+医疗机构，连北京协和、复旦中山这样的顶级医院，都在用法适的产品，实力可见一斑。

这个赛道目前还处于“蓝海阶段”，而且门槛极高。既要懂AI技术，又要懂临床病理，还要搞定监管审批，竞争对手想进来，至少需要3-5年的积累，德适已经提前抢占了先发优势。

二、自研大模型，筑牢护城河🚀

#AI医疗# 赛道，拼到最后就是拼技术，德适的核心底气，就是它的“独门绝技”，自研的iMedImage®千亿级跨模态医学影像基座大模型。简单说，这就是一个“万能AI医生”，覆盖19种影像模态、90%+临床场景，而且是全球首个和预训练显微成像技术深度集成的通用模型。

德适的AI AutoVision®，基于iMedImage®大模型，能把单样本分析时间缩短到11.3分钟，医生一天能处理50个样本，报告周期直接压缩到4-7天，效率提升近3倍！

准确率也有保证，染色体数目异常检测灵敏度、特异度都是100%，结构异常灵敏度94.05%，哪怕是初级医生，在AI辅助下也能达到专家级水平。更牛的是，这个大模型迭代成本极低，新病种融合模型将研发成本和周期都降低90%以上，体现了技术壁垒的威力。

德适的大模型是全栈自研，不依赖外部开源框架，从底层实现技术自主可控，这种硬核技术，就是德适长期成长的“压舱石”。

三、MaaS转型，打开增长天花板💸

如果说赛道和技术是德适的“底子”，那MaaS模式转型，就是它的“加速器”，也是2025年营收暴增的核心原因！

以前德适和其他医疗AI公司一样，靠“卖硬件+软件”赚钱，虽然能活下去，但增长慢、毛利低，德适在2024年底果断转型，全面拥抱MaaS（模型即服务）技术授权，从“卖产品”变成“卖技术”，把自研的大模型授权给医院、科研机构，直接把盈利质量拉到新高度。

2025年前三季度，技术许可收入收入占总营收的51.4%，成为第一大收入来源。而且毛利率高达96.5%，堪比$贵州茅台(SH600519)$ 。

现在德适已经搭建了“一次性售卖+技术许可+云端服务”的多元商业路径，还和$腾讯控股(00700)$ 达成战略合作，深化云端平台能力，后续还会探索场景分润模式，和医院实现利益绑定，彻底摆脱单一产品销售的局限。

四、三类证在即，商业化可期

对很多18A公司来说，最致命的风险就是“拿证难”，很多公司死就死在审批环节，而德适，已经把“合规确定性”牢牢握在手里，这也是它最大的成长底气之一。

德适的核心产品AI AutoVision®，是国内唯一、全球唯一进入国家药监局第三类创新医疗器械绿色通道的染色体AI产品，预计2026年第一季度就能拿到证！

在中国，三类#医疗器械# 是管得最严的，相当于医疗产品的“合法准生证”，没有这个证，哪怕产品再好，医院也不敢大规模采购、用于临床诊断。而AI AutoVision®一旦获批，将成为全球首款实现智能染色体异常自动识别并发出诊断提示的第三类软件，抢占行业先机！

德适的合规布局远不止于此，它的AutoVision®软件早在2019年就拿到了二类医疗器械注册证，多款产品获得CE标志认证及美国FDA注册，合规化水平走在行业前列。

聊到这里，相信大家都看明白了：德适的成长性，不是靠短期炒作，而是“选对赛道+硬核技术+模式创新+合规确定性”的必然结果。

当然，投资没有绝对的确定性，德适目前还处于亏损状态，2025年前三季度净亏损3665万元，但亏损已经较去年同期收窄27.9%，随着营收持续放量、规模效应释放，盈利拐点大概率很快到来。

后续还需重点关注这三个信号：三类证正式获批、技术授权业务复购率提升、亏损进一步收窄。只要这三个信号落地，德适的成长性和业绩确定性会进一步加强。