万物云:在行业寒冬中挖掘一道光
2025年12月12日，上海，万物云睿见大会。
会场外，是房地产行业的一片哀鸿。
会场内，一个00后小姑娘走上台，分享她如何在"小、轻、散"的万物云探索碳管理这条路，并把想法落地成产品。
这个反差，让我停下来想了很久。
从参会者的交谈中，能清晰感受到身处这个行业的丧：开发商爆雷、物业坏账、股价腰斩。而在这样的环境下，万物云还在积极探索新的未来，一个年轻人能得到支持去完成这么有社会意义的产品——这本身就是对公司活力、包容的验证。
但对于关注万物云的投资者而言，却很难聚焦：一方面，认可它的战略和探索，也认可需要给予时间、耐心去等待；另一方面，它总时不时被动出现在风口浪尖，股价冲击容易影响持有的坚决。
在牛市时，大家关注故事，愿意为故事付费。而现在在熊市，大家不再那么激进，情绪上恐慌，对价格敏感，恰是思考“价值是多少？ ”的好时候。
这个行业虽然丧，但还有万物云在尝试，万一挖开了天，找到一道光呢？
一、行业有多丧？
2024年，TOP50上市房企归母净利润-2803.65亿元，平均每家企业亏损超56亿元；百强房企已有46家"爆雷"。这不是周期性调整。
物业管理行业也难以独善其身。行业整体营收增速从前几年的两位数降至3.4%，开发商坏账成为利润侵蚀的主因。
万物云也未能幸免。
但韧性还在。
万物云的循环型业务收入保持快速增长，关联方业务收入占比持续下降，正在摆脱对万科的依赖。同时，董事会建议以核心净利润的100%派息。
从经营结果上看，尽管受到多重打击，核心业务仍保持着韧性。更重要的是，在这样的环境下，万物云还在探索新的可能。
二、灵石：一个"不切实际"想法的落地
碳管理，为什么是万物云？
一提到碳管理，我们脑海里会立刻浮现出什么？钢铁厂轰鸣的熔炉？水泥厂高耸的烟囱？电力行业庞大的设施？我们可能会理所当然地认为，碳管理是重资产、重工业的标准战场。
但万物云不是。
万物云的特点是"小、轻、散"：项目单体的碳排放微小、轻资产运营、业态和项目零星分散。覆盖10多个业态、30多个省、150多个城市、8000多个项目。
这样的企业，怎么做碳管理？
现有的碳管理思路主要聚焦钢铁、电力、水泥等重型行业，对"小、轻、散"企业缺乏关注。而且，权属不清：写字楼的碳排放该算谁的？物业？租户？业主？
万物云联合清华大学进行深度调研，覆盖7大地理区域、10多种业务模式、50多个岗位，明确了各种场景下的碳排放责任权属，形成了清晰、可落地的方法论，获得工信部赛迪研究院、清华大学、人民大学专家一致认可，有成为行业标准的潜力。
从年缴80万到年赚30万的验证
万物云自己就是最好的案例。
2016年起，万物云作为北京市重点排放单位参与碳履约，累计付出履约成本近300万元，最多的一年缴纳了80万元碳税。2024年，通过精细化管理，不仅没有支付碳税，反而实现30万元收益。
前后差距110万元。这套方法论，已经在万物云自己身上跑通了。
灵石的创新在哪里？
技术上，通过OCR算法识别电费账单、建立三重校验机制、与区块链合作实现数据存证。这套技术组合，让碳数据从"说不清"变成"可验证"，这是碳管理能否商业化的关键。
方法论上，联合清华大学调研50+岗位，明确各种场景下的碳排放责任权属，形成了清晰、可落地的方法论，获得工信部赛迪研究院、清华大学、人民大学专家一致认可。一旦成为行业标准，就是护城河。
商业模式上，从"少花钱"（节能改造）到"多赚钱"（碳交易）的完整闭环。让客户既能节省成本，也能创造收益。
这个市场有多大？
2024年，全国碳排放权交易市场成交额181.14亿元，碳价首次突破每吨百元，稳中有升。
建筑领域碳排放占全国能源相关碳排放的48.3%，其中建筑运行碳排放23.1亿吨CO2，是减排的关键环节。全球碳管理系统市场2025年价值161.1亿美元，预计到2030年将达到325.0亿美元，复合年增长率15.07%。
物业管理行业碳管理的市场空间，按中性估算为100-200亿元/年；如果政策强制推进，乐观情况下可以达到600-1200亿元/年。
更重要的是，物业管理活动已被纳入《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，要求提供"数字化碳管理等绿色低碳相关管控服务"。
这是一个百亿级的确定性市场，千亿级的想象空间。
三、这就是向死而生的探索精神
大保在会前说过一个指导理念：车要智驾，楼要智控。而且心态很好，说不折腾会死，折腾是主动找死，但确实是一份向死而生的探索精神。
这话听起来有些悲壮，但细想之下，这不正是当下最需要的态度吗？
在恐慌中保持探索
行业崩塌的时候，大多数企业选择收缩、防守、求生存。这没有错，活下来是第一位的。
但万物云选择了另一条路：在守住基本盘的同时，还在探索新的可能。灵石这个产品，短期内不会带来显著的财务贡献，甚至可能持续亏损。
但它代表的是一种姿态——不放弃对未来的想象。
一个00后的年轻人，能在这样的公司里，得到支持去做一件有社会意义的事情。这本身就说明，这家公司还保持着活力，还愿意给年轻人机会，还相信未来。
独特性就是护城河
万物云做碳管理，有三个别人不具备的优势：
第一，8000+项目的实践场景。在自己的项目上跑通，积累数据和经验，然后向外输出，这是最扎实的路径。从年缴80万碳税到年赚30万，这套方法论已经在万物云自己身上验证了。
第二，被认可的方法论。联合清华大学深度调研，形成的方法论获得工信部赛迪研究院、清华大学、人民大学专家一致认可，有成为行业标准的潜力。一旦成为标准，就是护城河。
第三，技术壁垒。OCR识别、三重校验、区块链存证，这套技术组合让碳数据从"说不清"变成"可验证"，这是碳管理能否商业化的关键。
不确定性也要承认
当然，这条路也充满不确定性。
政策推进速度、市场教育成本、竞争对手进入、短期持续亏损对利润的影响，这些都是风险因素。
预期未来2年内，灵石仍会处于投入期，未必会带来显著的财务结果，甚至可能持续亏损。
但对于价值投资者而言，关键不是短期的财务贡献，而是长期的战略价值：这是一个百亿级的确定性市场，千亿级的想象空间。
四、保持信心，择机而动
在熊市中，市场只给确定性付费。灵石目前没有单独披露收入，投资者看不到财务贡献，自然不会给估值。
但这恰恰是价值投资者的机会——当一个有潜力的业务被完全忽略时，任何进展都可能带来估值修复。
在牛市时，大家关注故事，愿意去为故事付费，问的是"会有什么好信息？"、"会发生什么好事？"而现在在熊市，大家不再那么激进，情绪上恐慌，对价格敏感，恰是思考"价值是多少？"的好时候。
灵石，就是一个被市场忽略的实物期权。
风险与机会并存
风险是实实在在的：政策推进速度不确定，市场教育成本高，竞争对手进入，短期持续亏损影响利润。
但机会也清晰可见：8000+项目的实践场景、清华认可的方法论、区块链存证的技术壁垒、管理层有目共睹的执行力。从万科物业到万物云，从传统物业到AIoT，每一步都走得扎实。
从投资的角度，这是一个典型的"在恐慌中寻找价值"的场景。
如果灵石能够跑通，成为行业标准，那么它带来的价值增量，可能是显著的。
这就是实物期权的价值。需要时间，需要耐心，也需要承受短期的波动。
在这个行业如此丧的时候，万物云还保持着探索的姿态，还愿意给年轻人机会，还相信未来。这种向死而生的精神，本身就值得尊重。
这个行业虽然丧，但还有万物云在尝试。
万一挖开了天呢？