扒一扒晓程科技，到底黄金成色几何？（下）
槽点六、以公司名义买北京别墅豪宅
2022年一季报披露，报告期内买了北京市海淀区红枫路2号院一处固定资产用于办公，这个地点是北京西山别墅区内的一个独栋别墅小区，叫紫御香山，用公司的钱在这里买一栋别墅用于办公？我信了。
槽点七、超高比例的管理费
最近十年平均管理费用率40%，这个管理费率之高，里面到底放了多少损耗成本进去，考虑到它主要是海外业务，确实很难核查。当然深交所非常负责任，最近几年几乎年年都发问询函，其中就有针对管理费用都问题，比如2021年管理费大增，当年管理费率达到56.4%，晓程科技在回复函表示，这里头光为了打官司讨要加纳政府欠款的咨询服务费及佣金就要 6,570.62万元，占了全年管理费用的60%以上。问询函我基本都翻过一遍，怎么说呢，就感觉在非洲办事儿，那总有各种莫名其妙的地方要花钱，反正他家管理费用上肯定不省心，但这钱大部分都是用来讨债的，而且你别说，有的坏账还真让他能要回来，你说他管理费大手大脚吧，但整体上负债率控制得非常低，经营现金流也不错，尤其后来转向矿产，理论上矿产投产初期是一个很烧钱要大量举债的生意，但也被程总经营成了一个非常稳健的现金牛，就很神奇。
800万美金收购FGM到底是捡大漏还是有猫腻？
槽点凑齐七龙珠也差不多了，后面得探讨这个关键问题了。
其实前面的那些槽点综合起来看，程毅这个老板倒未必要一棍子打死，他只不过算不上一个杰出的企业家，但企业家该有的进取心、战略眼光和资源获取能力他多少还是有的，肯定高于常人，只是十几年来一直折腾都没找到真正的风口，很想赚大钱但始终都未能如愿，当然从品行来说谈不上多端正，从前面那些槽点来看，能薅羊毛的他都不会落下，很多费用里也许藏着猫腻，估值的时候打个折会比较保险。
目前看他这个误打误撞碰上的挖矿生意有做大做强的潜力。现在他手里一共有三个金矿，那个储量最多、品味最高的FGM金矿买入价才800万美元，而且收购之初都没给一个单独的公告，藏在了一季报和年报里，找了一家并不算知名的资产评估公司做了个评估报告，报告原文还不公开，后来23年在互动易宣称FGM黄金储量达到32吨，这不捡了个大漏么，看着有点想配合二级市场炒股价的意思，但再往后又对投资者黄金储量的询问避而不谈，按照程老板那么想赚钱改善生活的诉求，碰上这么个大利好不得锣鼓喧天鞭炮齐鸣吗，难不成是因为储量造假心虚导致的？
咱从头开始捋，这个矿咱们通常叫FGM，但它金矿的名称其实应该叫Nyaforman-Noyem（也写作Nyanfoman-Noyem），晓程是从加纳自然人SUHUNUNU MAHAMA ARIZINI手中以800万美元收购了AQ加纳金矿有限公司95%股权，该公司全资子公司FGM拥有Naforman-Noyem金矿采矿权，查了下这个金矿，原先应属于加拿大上市公司African Queen Mines（这名字一看就是AQ加纳金矿的母公司），但该公司早在2014年就作价100万美元将AQ加纳金矿有限公司出售给了加纳AKA石油公司，查了下当时的金价刚刚经历2013年的暴跌，应该是行业谷底抛售资产，据AQ Mines公司CEO表示，此项出售有助于改善公司财务状况，然后这哥们儿2018年带着公司直接转型做能源了，公司名字都改了，看了下它股价走势，从2012年开始一路下滑基本跌到垃圾股的股价，总市值最低可能不到2000万人民币，简单说就是个不太会经营的矿业公司，所以尽管它这矿才卖了100万美元，倒也不足以证明这个矿就不值钱。
这之后就几乎没有关于该金矿的新消息（有一条15年的新闻说这金矿想在没有许可的情况下违规挖矿被官方及时制止了），它再次出现在公众视野应该就是2022年晓程科技的收购，此时该金矿的所有权已转移至拥有英国和加纳双国籍的商人ARIZINI手中，交易价格也涨到800万美元，这位神秘商人也不是一般人物，唯一能查到的新闻事件居然跟欺诈有关，说的是他向加纳媒体发律师函抗议，因为媒体报道他“这位著名商人”卷了英国投资人的钱然后携款潜逃回加纳，他严正声明这一切都是假新闻，说损害了他的名誉，后来这媒体也公开致歉表示自己未核实信源。除了这个事件之外，这位“著名商人”没再出现在其他新闻里，只搜到他是78年出生，在伦敦开设公司，还有家公司名称里居然有汉语拼音，从前述报道来看也有人怀疑他是个骗子，合理猜测他是个在加纳当地比较有能量，行走于国际资本间的掮客。显然这样的人也不具备金矿开采能力，倒买倒卖赚一笔是他的核心诉求，800万美金卖掉他应该是有的赚，至于这矿到底值多少钱，从这个交易来说也无法证明什么。
所以问题回到原点，好消息是之前的挖坟并没有挖出什么猫腻，坏消息是这些信息也并不足以佐证FGM真有32.2吨。24年年报故意模糊在地质勘探那一节，说主要勘探的是Nyaforman-Noyem矿区，说探明储量50-60吨，很多人以为单FGM就又从32吨增长到了50多吨，其实不是，后来的投资者交流会上确认了50-60吨仍然是三个金矿相加的探明储量，而早在23年半年报就透露三个矿的探明储量分别是5.8吨、16.8吨和34.2吨，总共是56.8吨，尤其FGM平均品位高达6.6g/吨，而且这个数据在24年针对深交所问询函的回复中就又有了变化，剩余储量数据竟然分别为64.66吨、165.75吨和311.17吨，看起来像是小数点标错了一位（严谨性在哪儿？），最关键的是FGM平均品位降到了4.51，理论上我们只能以更靠后的数据为准来做测算。
值得安慰的是，50-60吨储量这个数字出现在24年年报里，这是该数据第一次在经审计的年报里披露，应该比较靠谱儿，但不让人安慰的是，但凡有投资者在交流会上单独问FGM的储量，管理层全都避而不答，从23年半年报到24年年报，这矿越探数字反而越模糊，另外23年半年报，Noyem矿区钻探了1900多米就已探出34.2吨储量，到了24年年报，同一矿区钻探了14217米还是差不多储量，怎么说呢，钻了个寂寞，但也很正常，主要是不舍得投入，其实矿产生意不管是增储还是投产建设都很烧钱，一旦顺利投产了现金流就滚滚而来，但初期的门槛很难跨越，这也是为什么境外有大量类似AQ Mines这种手握一堆探矿权但业务做的一塌糊涂的公司存在，晓程科技算非常幸运的，他自己也说自己就是一个挖矿新手，所以投入上非常谨慎，在投入很谨慎的前提下，他还顺利挖出了金子，然后还正在用自有资金要把金矿生产规模扩大6倍，乐观预计达产后一年能挖出3吨以上的纯金，按当前金价和他之前的克金成本计算，光金矿业务差不多就能达到15亿，当然这个净利润肯定得打折扣，打个7折也超过10亿净利润了，这属实是花小钱办大事的典型了。
所以总结下来，目前能确定的是，一、晓程科技低成本拿下FGM金矿应该是真的捡到宝了，你也别问是怎么捡来的了，很多事情说不清楚；二、扩产计划如果顺利达产（27年），金价维持不变，那净利润要冲击10亿+，但你最好别问什么时候能顺利达产，达产时间该打的折扣也得打；三、真达产之后，那后续增储的工作也必须跟上，否则挖不了几年就没得挖了，这方面对晓程科技这个矿产新军来说就很有挑战，做得好不好，取决于你如何判断程总的能力和格局了。
我自己判断长期持有的确定性不高，需要持续跟踪才可增加胜率，所以重仓还是算了。但短线弹性足够，如果仓位轻，那就耐心持仓等金矿股的集体主升浪到来，仓位重可以趁短线大幅冲高的时候减仓降低成本，要不然成本高了我怕你等不到吃肉的那一天。