金城医药交流更新-20250828
海外大客户锁定，口含烟放量在即！
1， 海外客户拓展取得重大进展，口含烟大订单放量在即。口含烟市场空间广阔潜在市场巨大，菲莫国际上半年销售4.37亿盒，同比增长47.97%。市场需求景气度高，很多市场囿于产能有限处于长期缺货状态。金城优势在于（1）公司尼古丁200吨产能，一半合成法一半提取法，而合成尼古丁为竞争对手不具备，而海外巨头倾向选择合成尼古丁以保证产品纯度与质量更高。（2）金城作为药企生产质控体系等已通过海外巨头筛选。经过多轮洽谈与比对，公司已基本为菲莫主选外包供应商，等待进入放量阶段。
2， 基于菲莫产能缺口，金城有望即将进入合作放量状态。目前基于国内对于口含烟这类新产品定位较模糊及政策不明朗，菲莫正与公司洽谈解决方法：（1）海外建厂供应。目前金城有两个备选方案，海外之前老挝建厂方面公司已储备的差不多，目前也在考虑印尼地区收购。海外产能可随时提上进度。（2）若菲莫四季度或26年产能缺口较大，也可能国内产能提前加速供应。
3， 国内未来也有望成为口含烟潜在新兴市场。中烟为满足市场需求以及新消费趋势，也在积极探索新产品类型。HNB海外专利保护较为全面，中烟转向口含烟/口含袋产品开发。目前中烟已在部分省试点，通过和研究院（如郑州、上海等）合作开发口含烟。金城既有销售经验又有渠道经验已经与研究所合作共同开发口含烟。国内政策/产品明朗后，金城有望最先获益。
公司口含烟蓄势待发，相比竞争对手优势较大，国内与海外同时推进。若海外大客户产能紧缺后金城开始供应，短期有望贡献超一亿盒（出厂价5-10元，以5元来算有望贡献5亿收入，3亿毛利），对金城业绩弹性贡献较大。目前公司主营业务25年见底企稳，叠加口含烟贡献。市值空间有望翻倍以上，强烈建议关注。